本周市场主要围绕上证综指的1200点进行争夺，股指虽在前4个交易日跌破1200点关口并迭创新低。但周五放出巨量反弹重返这一关口之上的走势显示，1200点之下的政策性低位支撑到目前为止仍难以被有效挑战。

    市场又一次探出波段底部

    短线来看，本周的突发性长阳产生于长期积弱的格局之下，利多预期成为主要的促动因素，这说明高度依赖于政策与消息的市场心理依旧是决定短线波动的主要因素。这些市场预期究竟在多大程度经得起“推敲”并最终被证实，目前来看还需要观察。但仅从技术层面来看，周五的涨升一是在上证综指跌破1200点并创出新低的背景之下，从价升量增以及市场较为认可的绩优股领涨的情况来看，股指于周四探出的1162点的新低将可以成为未来短期（至少两三个交易周）内的一个低点，这一点应该悬念不大。

    充分认识市场调整的复杂性

    从更长的时间周期来看，市场的运行仍将会是十分复杂的。在对当前行情性质的判断方面，去年9月份以来管理层试图营造政策性底部的努力失败之后，市场在认识上已逐渐统一，那就是：当前的行情是市场长期走势的大调整格局的延续，这一调整尽管已处于中后期阶段，但由于股市宏微观环境以及内外部各种因素的交织影响，其演变非常复杂。进入2005年以后，在宏观经济形势方面，经济增长继续保持较快速度，但放缓信号开始出现，成本推动型膨胀压力正在加大，加息的预期再度增强，这些新增的不确定性因素增大了宏观调控的难度；在股市政策方面，有关股权分置等深层次的重大矛盾与问题没有“破局性”的解决，这些情况都继续成为市场回升的制约因素。在这一大背景之下，尽管管理层一度希望依靠降税、扩大股市资金供给等“纯市场”的举措重新激活股市，但积重难返而缺乏信心的市场最终并没有发生趋势性的转变。目前，股市内外部环境的制约与一批股票的市盈率水平已处于十几倍乃至于几倍水平的状况同时存在，一些缺乏业绩支撑的股票需要回归，但低市盈率股股票显然已经具备持股价值，场外的长期资金保障充足但短线入场的动机不足，以及技术面的心理制约等等，这些相互矛盾的因素交织在一起，都使得市场运行更加复杂。而经历政策“激情”过后，市场何时才能走出对政策的高度依赖，在目前阶段似乎仍无人可以明确预期，其进一步的演变动向也需要继续观察。

    寻找价值投资品种

    从投资角度来看，当前的市场并非一无是处，较长时期以来高成长的“新核心资产”所创造出的“一九效应”，已经在明确指示着市场的机会所在。无论是从短期抑或中长期来看，无论是从防御风险还是从取得超额收益的角度来看，在股指持续的回落过程之中，一批低市盈率的绩优股都值得更进一步地进行挖掘。

    从目前的情况来看，在“低市盈率”的共同前提之下，市场的机会大至可以从两个角度进行考察：一是高成长高收益、股本高扩张的业绩股，这些股票的特点是2004年业绩大幅增长，未来预期继续看好，一般具有高比例送转分配方案，近期以来一直受到追捧；二是现实业绩优异，但市场对其未来能否继续增长有所疑虑的股票，比如钢铁股与一些资源、能源类股票。仅以钢铁股来看，该板块的动态市盈率仅在7-8倍，而国际市场的平均市盈率一般在20倍以上，即便代表成熟市场的美国平均市盈率也有12倍，我国城市化进程继续深入、西部大开发、振兴老工业基地等战略的实施以及以城市生活以住房、汽车为导向的消费升级，将保证未来的对钢材的强大需求，从而可以继续保障钢铁类上市公司的业绩水平，即使有宏观调控与原材料价格的负面影响，笔者认为在持续的回落之后，目前也完全具价值再发现的条件。另外，一些公用事业、旅游、医药、服务等消费类行业，随着消费政策环境的改变，未来因具有成长预期也值得继续加以关注。而根据我们的统计，仅从分红派现角度来看，一些具有长期持股价值的股票在当前的市场中已经具有了可观的群体。挖掘上述股票进行波段或投资性操作，应是当前行情中可取的投资策略。