近几年的商品期货牛市中，美元扮演了重要角色。美元走低，导致大量资金进入金属期货领域寻求保值和风险对冲，推动金属价格一路上涨。我们判断近期美元出现的是阶段性的反弹，而不是完全的反转。

    高油价引发通胀担忧刺激金属价格

    油价上涨除了直接推动物价上涨以外，还会带动生产资料、工资、利率、租金等上涨，引发物价的全面上涨。

    利用国家信息中心研制的《多部门价格模型》测算:国际油价上涨20%，国内消费价格指数将上涨0.4%，生产资料价格指数将上涨1%，国内生产总值将下降0.2%，其中消费下降0.15%，投资下降0.31%，出口下降0.5%。

    面对高企油价，市场再度担忧其将引发进一步的市场通胀，从而导致众多国际投资基金选择金属商品进行风险对冲，推升金属价格。

    受益于钢铁行业产品结构调整，锌需求将持续较快增长

    1998-2004年期间，我国锌消费量年均递增12.89%，高于同期GDP8%的年均增长速度4.89个百分点，2004年锌消费量达到240万吨。

    我国锌的主要消费领域是镀锌，约占锌消费量的50%，第二大消费领域是黄铜，约占锌消费量的20%，第三大领域是合金，约占锌消费量的15%左右，其他消费领域还有锌材和锌氧化物等。目前，国内锌需求的高速增长主要是得益于钢铁产业结构的调整，镀锌板比例快速上升。

    国内镀锌板需求旺盛

    国内镀锌板主要用于建筑业、家电、汽车制造业和轻工业，建筑业主要用于公路护栏、管道、灯箱广告等，家电主要用于空调、冰箱、洗衣机、电脑机箱、微波炉等。2004年，仅空调业的镀锌板用量就接近300万吨，汽车业消费量也超过100万吨，作为彩涂板基板的用量也在100万吨以上。

    从下游行业的增长速度来看，2004年空调产量比2003年增长60%，高速公路修建里程增长30%，汽车产量增长15%。2005年预计这些行业仍将保持较高增速，镀锌板消费增长在20%以上。

    镀锌板新增产能快速增长

    虽然近几年我国镀锌钢板生产取得了长足发展，但镀锌板产量占钢材总产量的比重仍很低，2004年我国钢材产量近3亿吨，镀锌板比重仅为1.4%，而世界主要产钢国的镀锌板产量约占钢材总产量的8%，日、美更是高达13-15%。2004年全年消费镀锌板达到801万吨，其中国内产量达417万吨，同比增长56%。

    目前国内在建镀锌板项目很多，如宝钢1800机组、山东冠州、广钢南沙、济钢等，预计到今年底国内将有13条生产线建成或投产，新增产能345万吨左右，即到今年底我国镀锌板总产能将达到800万吨左右。

    从产量上推算，2005年国内镀锌板产量将会达到600万吨，2006年将会达到800万吨，其占我国钢材产量的比重将上升到2.5%左右；而到2010年产量可能会增长到1500万吨，其占我国钢材产量的比重将上升到4%。

    中国重新成为锌净进口国

    中国一直是世界主要锌出口国，约占全球出口量20%。但2004年情况出现逆转，据统计，2004 年中国出口精炼锌22.4

    万吨，同比下降50%，进口精炼锌23.9 吨，同比增长76%，净进口1.5 万吨。预计2005 年国内锌的供给仍然紧张。

    国际锌价有上升空间

    2004年锌的现货平均市场价格是1050美元/吨，比2003年上升26.8%。2005年以来，LME锌价连续上扬，目前LME锌价在1320美元/吨左右，但相对于上轮周期高点(1997年)仍有30%左右空间，而除铝以外的其它有色金属品种铜、镍、锡、铅、黄金等均已创出10年以来的高点，可见，锌价上涨滞后。

    开采环节将获得绝大部分新增利润

    业界人士预计，2005年国际锌现货平均价将在每吨1400美元以上，比2004年平均价上涨33.3%以上。国际铅锌研究小组认为，在2004年至2005年间，锌的冶炼业将有84万吨/年的新建能力投入生产，其中增加最多的是中国。由于冶炼能力的增加大于采矿能力的增加，因而市场上锌精矿的供应仍会紧张。

    近几年我国锌精矿供应严重不足，大量进口锌精矿已成为解决目前原料供应不足问题的主要途径。从2000年开始，我国成为锌精矿的净进口国，

    2004年进口量超过30万吨，主要是从澳大利亚、印度进口。

    中国锌精矿的大量采购，增加了世界锌精矿供应的压力，加上中国基本上是从现货市场购买锌精矿，从而导致了加工费的不断下降。2004年，现货市场上进口锌精矿加工费已低达75-80美元，在今年这种状况也很难改变。考虑目前国内市场锌精矿的价格和能源成本，锌冶炼的毛利率约为5%左右。而锌精矿生产的毛利率高达60-80%。

    上市公司情况

    2004年我国锌产量超过5万吨的有10家公司，上市公司有五家，其中资源自给率较高的有中金岭南(资讯 行情 论坛)、宏达股份(资讯 行情 论坛)、驰宏锌锗(资讯 行情 论坛)，预计这三家公司2005年业绩增幅均会超过50%，投资者可以重点关注。

    中金岭南

    公司下属凡口铅锌矿是国内资源最佳的铅锌矿，具有资源丰富、矿石品位高的特点，铅锌年产能为15万吨，资源自给率60%左右；公司生产工艺先进，具有成本优势。

    宏达股份

    公司收购的云南兰坪铅锌矿是亚洲最大的铅锌矿，品位高、开采成本低，铅、锌等金属储量超过1400万吨，四川甘洛锌精矿预计二季度正式投产，云南兰坪10万吨锌冶炼基地预计四季度投产，2005年公司原料自给率约为45%。

    驰宏锌锗

    公司矿产资源储备丰厚，原料自给率100%，在全国同行业中具有明显的资源优势。预计2005 年矿石处理总量较上年实现翻番。