随着前期利好基本金属价格诸多因素的悄然改变,最近一段时间持续高位震荡的铜市隐含的市场风险逐渐加大

    近日铜价受国际投机基金推动继续向上运行,伦铜现货升水放大至170美元,短期内LME铜价有挑战前期高点3307美元的动能。但是,需要引起投资人注意的是,近日温家宝总理明确表示中央将加大宏观调控力度,另外,美元出现走强迹象,前期利好基本 金属价格的诸多因素正在悄然转变。基金庞大的净多部位像是一颗定时炸弹,随时有引爆的可能。

    "中国因素"反戈一击

    回首铜价这波大牛行情,中国因素居功至伟,而近期中国政府出台更为严厉的宏观调控举措的可能性大大增加,高铜价对中国消费的抑制作用也在不断强化。同样是中国因素,很可能完成对铜价的致命一击。首先值得注意的是,温家宝总理30日在国务院常务会议上强调要采取更直接、更有力的措施,应对国际铁矿石价格的大幅上涨问题,并表示严格控制固定资产投资过快增长。中国国家统计局公布的数据显示,1月份中国固定资产投资在扣除通货膨胀因素后仍然达到了20.9%,过热迹象显露无疑,中国政府的调控措施已经是箭在弦上。其次,在铜价持续攀升的同时,中国生产资料价格指数却十分低迷。中国2月份生产资料价格指数为105.4,而在2004年10月,曾高达108.4,目前该指数已经是连续四个月下滑。近两年,在美国工业生产、美国生产者物价指数以及OECD领先指标相继失效的同时,中国生产资料价格指数与铜价保持了高达77.6%的相关性,近几个月来该数据的走弱对铜价的影响不可小觑。另外,春节后来临的铜消费高峰过后,高铜价对中国铜消费的抑制作用变得越来越明显,而在中国铜消费得到抑制的同时,中国精炼铜进口量却在不断增加。

    供需紧张状况转变

    自2004年1月份以来,全球矿产能利用率迅速提高,根据ICSG的数据,2004年6月份以来,全球精铜矿产能利用率一直维持在92%以上,11月份达到了95.9%,这也是造成TC/RC(加工/精练)费用大幅提高的重要原因。2005年度大多数亚洲地区的铜冶炼商同澳洲、南美等地区铜矿商订的加工费约在每吨85美元/每磅8.5美分,2004年初时增长了1倍,TC/RC费用是冶炼商收入的重要来源,TC/RC费用的高企将刺激冶炼商的生产积极性。尽管一直以来,冶炼商铜冶炼产能利用率迟迟没能大幅度提高,但近期产能利用率增长速度明显放快。ICSG的数据显示,11月份全球精炼铜产能利用率从10月份的81.6%提高到了84.7%,铜冶炼产能利用率也正呈现稳健的上升趋势,相信后期铜产量的提升将是必然的。尽管ICSG最近公布的预测数据将2005年铜市供需缺口从22万吨提高到25.9万吨,但仍然远低于2004年的70.6万吨,全球供需紧张状况正在发生转变。

    铜市基金显露离场愿望

    麦格里银行报告显示,近期CTA基金以及指数基金是过去三个月里的商品市场的最大买家,投入资金量超过50亿美元。而22日,美联储第七次加息以及格老就通胀方面的措辞触发了美元的涨势,受此影响,前期基金减仓迹象十分明显。3月上旬,COMEX基金在铜市的净多持仓达到了3.6万多张,截至3月22日,基金在COMEX市场的净多头寸大幅下降到3.02万张,总持仓下降到11.4万多张,基金获利出场的意愿显露无疑。但问题是在缺乏消费买盘的情况下,大幅杀跌显然不明智,他们只能借全球通货膨胀抬头之机在震荡中择机减仓,这也是为什么COMEX铜领涨LME的重要原因。西方传统的消费淡季在7、8月份,基金一般会选择在6月前抛出多头部位,显然,目前留给他们的时间已经不多。

    至于沪铜方面,由于很快面临换月的问题,隔月1000元的差价以及较低的铜库存意味着挤仓行情可能出现,同时LME现货升水的扩大也给了基金向上挤仓的机会,短期内铜价仍将呈现强势特征,但投资人应密切关注国内现货升水以及COMEX持仓变化,少量持有多单,做空仍需格外谨慎。