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小张老师：
最近，关于交行和神华集团将通过A+H式在内地和香港两地同时上市的消息，使A+H发行方式受到关注。我们想了解以下几个问题：
1、什么叫A+H发行方式？
2、为什么要通过A+H方式在两个市场发行股票呢？
3、原先交行一度传说是先发H股，再发A股，那现在为什么又要同时发行呢？
4、A+H推出对现行股价的影响有多大？
5、在这种形势下，投资者应该怎样操作呢？
山西 谭女士谭女士：
1、A+H分别是A股和H股的简称。A+H就是指某家公司在内地的上海(或深圳)证券交易所和香港联合交易所按照同股、同时、同价的原则分别发行A股和H股的行为。
2、在我国香港的H股，也就是国企股，是指内地的国企到香港去发行的股票。最早发行H股的目的是为了能够筹集企业所需的外汇，后来才感到香港是一个很大的融资市场。而内地A股市场容量不大，很多大型国企由于流通盘较大，怕内地沪深市场承接不了，就选择去了香港上市融资，例如中国人寿、中石油等相当好的企业。于是就出现一个问题，如果以后那些优质的大型国企都选择去香港或者美国上市，那么内地沪深股市势必将缺少这部分优质资产，长此以往，内地沪深市场必然会被边缘化，会被香港股市所取代。所以，国资委提出要尽可能让大型国企在内地沪深A股市场上市。
但是，当前内地沪深A股市场在这些年的价值回归过程中融资能力又呈现急剧的下降，所以通过A+H的方式既可以减轻内地沪深市场的融资压力，又能完成大型国企的股份制改造任务。这是采取A+H方式发行的主要原因。
3、个人认为主要有两方面的原因。一方面，随着这些年来内地沪深A股市场的价值回归，境外机构投资者的进入，沪深股市不再是一个封闭的市场，内地投资者对香港股市的了解程度也已经大大提高。在这种情况下，继续采用不同的价格在两地发行同一个公司的股票，会引发内地投资者的不满，以中石化为例，2000年中石化在香港以1.61港元发行上市，而2001年中石化在沪深A股市场却以4.22元发行上市，让香港投资者享受了内地投资者对净资产的超额贡献，这是不合理的。
另一方面，沪深股市正在走价值回归之路，这种发行方式是为了加快内地沪深股市的价值回归进程。虽然沪深A股与H股的价差已经由年初的100%缩小到目前的73%左右，沪深A股市场依然高于H股市场很多，A+H显然能够加速A股与H股接轨的步伐。
4、沪深股市既然已经确立了规范化、市场化、国际化的方向，终究是要完成价值回归的过程，这个过程已经持续了相当长的时间，拖延这个进程对市场各方来说如同温水煮青蛙，加快这个进程则有利于市场最终的发展，所谓长痛不如短痛。可以预期，A＋H的推出会对市场构成比较大的冲击。
然而，当前沪深市场的加权平均市盈率水平基本上回落到了20倍左右，其中不少公司已经具有相对投资价值，由于大盘蓝筹股的权重比较大，可以这么说，大盘蓝筹股的价格下跌空间已经不大，即使与H股相比，也没有多少的下跌动力。但是，相当多的绩差股依然保持着比较高的市盈率水平，A+H对这些绩差股票的冲击将是相当大的。
5、沪深市场在国际化的进程中正发生着深刻的变化，投资者应该看到，价值回归的趋势不会改变，在当前情况下，规避市场风险是第一位的，尽可能的减少手中的持股是规避市场风险的最好策略；其次，股价两极分化的趋势越来越明朗，好的股票可以在60元以上，而1元以下的股票也已不少见，倘若已经持有了较多股票且深度被套，要仔细分析手中股票哪些属于质地还不错的，哪些是质地差的。对于那些业绩不佳，公司前景黯淡的股票还是要尽早抛出，换成低市盈率的大盘蓝筹股为好。
第一证券研究所 余志群上海证券报
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