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投资要点：
公司2004年实现EPS为0.387元，与我们预测的0.395元基本一致，与市场预期也基本一致，净利润较2003年增长了111.33%。简明的业务、丰厚的盈利和清晰的前景使公司投资价值在弱势中得以凸现。
公司业绩翻番的主要原因是装机容量成倍增加。公司2003年9月、10月收购了2#、3#、5#、6#四台三峡机组，装机容量从2，715MW增至5，515MW，增加了103%。2004年公司发电量357.58亿度，较2003年发电量206.37亿度增长了73.27%。
公司电毛利润从2003年的0.0997元/度上升到0.1267元/度，主要原因有：2004年长江上游来水比较均衡，枯水季节可多发电，丰水季节可减少弃水；葛洲坝发电量和电价双双增加；规模扩大带来规模经济和协同效应，降低了单位成本。
公司拟派发股利0.21元/股，分红比率55%，兑现了分红比率不低于50%的承诺。
公司于2005年3月初利用银行借款收购了三峡#1、#4号机组，装机容量因此增加25.39%，达到6，915MW。但由于2005年三峡左岸余下的三台机组将陆续投产，三峡电站和葛洲坝电站总发电量将达到640亿度，公司所分配的发电量将达到390亿度左右，约比2004年增加9.07%，不考虑电价上调因素，公司2005年的EPS将有提高。
利用DDM模型对公司进行估值，目标价为10.08元，维持强于大市的投资评级。
长江电力相关数据一览
主要财务数据主要财务指标 2003年 2004年
每股收益(元)0.183 0.387
净资产收益率(%)14.31 13.87
净资产收益率(扣除)(%) 14.33 13.87
每股净资产(元)2.52 2.79
调整后的每股净资产(元) 2.52 2.79
市盈率 47 22
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 中信证券 王晓辉
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