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主持人：童颖 记者
嘉 宾：邓勇 海通证券分析师
张剑 华夏证券分析师
王晶 东方证券分析师
主持人：中国石化2004年年报已经亮相。这份年报显示，中石化2004年度实现净利润323亿元，同比大幅增长了70%，你们认为中石化业绩飚升的主要原因是什么？
邓勇：随着石化行业步入景气周期，作为国内最大石化企业之一的中国石化的业绩也开始从2002年起进入上升轨道，2004年达到近几年的高点。2004年，国际原油价格节节上升带动了下游石化产品价格走高。国内化工产品的价格上涨幅度也创出了近几年的新高。就中国石化而言，其化工业务毛利率由2003年的11.2%大幅提高至2004年的20.57%，由此，化工业务对公司利润的贡献也大幅提高。2004年公司化工业务所创造的利润占公司利润的21%，比2003年提高了10个百分点，化工业务利润的大幅增长是公司净利润大幅增长70%的主要原因。
张剑：宏观经济向好是公司业绩大幅提升的关键，2004年全球经济保持4.3%的快速增长，国内GDP保持9.5%的高速增长，极大地拉动了石油和石化产品的需求，石化行业整体开工率大幅提高，同时产品价格又受到成本推动大幅上涨，即产品需求和价格同时上扬。
主持人：中石化的四大板块勘探板块、炼油板块、销售板块、化工板块在2004年分别呈现出不同的发展态势，其毛利率也涨跌互显，请详细介绍一下中石化这四大板块的发展情况？
王晶：中石化各业务在2004年的发展特点可归结为油气开采及化工业务贡献主要利润，炼油及销售板块毛利持续恶化。四大板块在销售收入中的比例分别为4.1%、11.1%、55.4%、21.3%，收入比例构成较2003年变化不明显，但各个板块的EBITmargin变化较大，油气开采板块和化工板块的EBITmargin分别由27%和3.4%升至30%和13%，炼油及销售板块却由2.2%和4.9%的较低水平继续恶化到0.3%和4.2%。2004年公司EBIT较2003年增加243亿，其中油气开采板块和化工板块分别贡献64亿元和152亿元，占新增EBIT的89%，是利润增长的主要来源。
由于我国成品油定价机制并非市场化定价机制，2004年在原油价格逐渐走高的前提下，政府处于宏观调控和控制价格指数的考虑，成品油价格上调幅度不大且调价时间滞后，因此大大影响了国内炼油及成品油销售的毛利水平，从中石化公布的数据看，2004年按照中国会计准则计算的油气开采、炼油、销售及化工板块的毛利率分别为50%、3.4%、11.4%、20.6%。
张剑：分板块而言，2004年体现出来的特征是，勘探开采板块产量小幅提高，价格增长贡献大；炼油板块加工量大幅增长，效率提高，但炼油毛利率却受抑制；营销分销板块销量增长，结构优化，效率提高；化工板块销量增加，价格暴涨。
主持人：结合对2005年国际原油价格走势以及石化行业景气周期的判断，你们对中石化未来发展有怎样的看法？
王晶：2004年油气开采及化工行业景气度较高，未来进一步增长的空间不大，但我们认为随着成品油定价机制的逐渐市场化，中石化最具竞争优势的炼油及销售板块的盈利能力将向合理水平回归，伴随着未来2-3年内一些大型项目如青岛和福建千万吨炼油项目的逐渐建成投产，中石化未来几年的复合增长率将保持在10%至15%的水平。
张剑：我们仍然坚持石化行业2005年达到高点的判断，主要论据包括宏观经济温和回落不会改变石化产品的强劲需求，主要石化产品需求的增长率仍然大于供给，装置开工率继续提高；虽然原油供需依然紧张，但目前的高油价已经超越基本面。综合判断2005年布伦特均价将在44美元，同比上升15%，在高需求下石化行业能够消化成本的上升；今年一季度油价已大幅上涨，但全球炼油毛利和乙烯裂解毛利同比仍然提高。国内炼油毛利虽然受到压制，但长期趋势与国际一致。
基于上述判断，我们对中石化四大业务板块在2005年的发展有如下预测：勘探开采板块努力稳产，资本支出大。炼油和营销板块快速扩张，做大规模，一体化毛利或将改观，我们认为这两个板块是公司的优势领域，也是今后重点发展的方向，2004年公司炼油和销售板块的资本支出分别为142.72亿和166.78亿，处于快速扩张阶段。炼油方面以沿海和南方发达地区为重点，继续做大镇海、上海、南京等炼油基地，同时新建青岛、北海，扩建福建、天津等基地。预计2009年公司炼油能力将达到1.9亿吨，年均增速6%。化工板块供需趋稳、价差维持，但持谨慎态度，总体上2005年全球炼化毛利将维持高位，国内基本与全球一致。但目前油价推动的石化产品价格上涨，或将对整个经济带来负面影响，最终导致需求下降。
邓勇：国际油价继续高位震荡对下游石化产品价格保持在高位有一定的支持作用。公司的下游化工业务盈利情况将维持在2004年的高水平。另外，国家发改委在今年3月将汽油零售中准价提高了300元/吨，此外，两大石化集团也在今年四次调整了成品油价格，这有助于公司炼油业务增强抗风险能力，有助于炼油业务在2005年取得不错的业绩。
作为一体化的石化企业，中石化拥有较强的抵御油价波动风险的能力。在石化行业仍将保持旺盛发展势头的2005年，公司业绩也将保持稳步增长。上海证券报
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