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投资要点：
虽然公司2004年业绩与2003年基本持平，但扣除所得税因素，公司的经营业绩出现恢复性增长。经过两年多的调整，公司在行业内的龙头地位得到进一步的确立和巩固。
原材料PVC 价格在高位运行后，该领域投资增加，新投资项目投产后，原材料价格上
升趋势将会趋缓。
公司主要通过产能的发挥，保持稳定的毛利率水平从而取得市场竞争优势。管理层专注于主业，从各环节控制成本，实现有效销售，确保企业的长期竞争力。
通过毛利率变动的情况分析看，我们认为公司已开始取得对市场价格的控制权。我们认为2005年毛利率有望保持10%以上的水平，公司全部产能将达到46万吨。2005年公司业绩有望出现拐点。
公司作为行业龙头企业的地位进一步巩固，产品的市场占有率进一步扩大，市场控制力进一步提高，QFII开始介入。作为细分行业的龙头企业，2005年公司业绩有望出现拐点，具有较好的中线投资价值，建议长期关注。
经营业绩出现恢复性增长
海螺型材(000619)近日公布的年报显示：2004年公司在克服原材料持续上涨、生产限电和运输查超查限、新国标实施提高成本等不利因素影响下，实现主营业务收入341，696万元，同比增长52.49%；实现主营业务利润25，066万元，同比增长31.73%；实现净利润5，820万元，同比增长0.18%。公司利润未能随主营业务收入的大幅增长而增长。但对比分析公司的年报看，由于公司已被取消优惠的税收政策，所得税水平从2003年的13.8%提高到2004年的26.6%，影响净利润近1千万元。扣除所得税因素，公司的经营业绩出现恢复性增长。2004年公司销售型材进40万吨，生产线基本处于满负荷运转，产销量超过行业内排名第二的公司20万吨以上，市场占有率达35%。公司科研中心在型材、门窗的质量控制、新产品研发和配方环保化方面发挥主要作用，自行开发出独具海螺特色的栅栏和卷帘窗产品，获得国家23项专利。经过两年多的调整，公司在行业内的龙头地位得到进一步的确立和巩固。
企业市场定价能力加强
目前海螺型材具有质量好、品牌响、规模大、保供强的优势，使得公司的产品在市场上有着较好的议价能力。在2004年PVC价格一路攀升的过程中，公司产品价格经过九次提价达到每吨10800元左右，而销量逐步放大。对比分析2004年各季季报，可以看到：一季度毛利率最低为4.84%，以后各季毛利率稳步攀升，分别为6.35%、8.82%、8.07%。虽然现在PVC价格已大幅下跌，但公司产品的售价基本稳定在前期价位。通过PVC价格的大幅波动而引发公司产品毛利率变动的情况分析，我们认为公司已开始取得对市场价格的控制权。在市场上，同档次产品中，海螺品牌的价格较其他品牌每吨高100-200元左右。结合目前情况看，我们认为2005年毛利率有望保持10%以上的水平，同时英德8万吨型材生产线投产后，公司全部产能将达到46万吨。我们预计2005年公司业绩有望出现拐点。
投资价值开始显现
经过市场的竞争洗牌，公司作为行业龙头企业的地位进一步巩固，产品的市场占有率进一步扩大，市场控制力进一步提高；同时公司管理透明、规范，主业鲜明突出的特色已开始吸引QFII的介入。在2004年的年报中，汇丰、渣打、花旗一起出现在十大流通股股东行列，其中汇丰、渣打分列第一和第二大流通股股东，合计持股近五百万股。
随着国家节能政策的推广和农村城镇化建设的不断推进，公司产品的需求将不断扩大。作为细分行业的龙头企业，2005年公司业绩有望出现拐点，具有较好的中线投资价值，建议长期关注。
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