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周二（3月29日），上海期交所天然橡胶异常活跃，其中，主力6月合约收报每吨13365元，涨幅高达2％，创出了合约56888手的成交天量。
经过前两周的冲高回落和近日的横盘整理，天然橡胶期货合约出现重新走强行情。天胶的突然上涨只是反抽调整还是先前牛市行情的延续，市场争议不少。笔者认为，胶价总体上的上涨趋势尚未终结，经过近日的震荡调整，天胶期货正试图延续原来上涨的轨迹。
虽然去年全球天然橡胶产量大幅增加，使得市场对今年天胶停割期行情充满分歧，但天胶价格仍如同往年的行情，在停割期出现强劲上涨。天胶的供应增长已是不争的事实，去年胶价上涨后，东南亚产胶国纷纷出台鼓励橡胶种植和割胶的政策。泰国2004年度橡胶产量达到303万吨；位于泰国之后的全球第二大橡胶生产国印尼，2004年橡胶产量在2003年179万吨的基础上增加到195万吨；马来西亚2004年天然橡胶产量也已经超过了100万吨。但需求的强劲显然是支撑天胶价格上涨的关键因素。
从目前全球天然橡胶消费前3名国家中国、美国和日本的情况来看，2004年，除我国的天然橡胶消费继续高速增长外，美国和日本在全球经济复苏的影响下，其天然橡胶消费也不同程度地增加了。在天然橡胶及合成橡胶价格上涨带来了轮胎行业生产成本大幅提升的情况下，去年世界主要轮胎生产商的营业收入都实现了两位数的增长。业内人士估计今年是国内轮胎产能集中释放的一年，随着全球经济继续向好，至少上半年天然橡胶的需求将继续呈现增长态势。
现货市场方面，目前合成胶价格仍然居高不下，而合成胶报价与天胶价格价差拉大，将有助于用胶企业采购天胶的欲望。除了国产胶价有望在12800一线企稳，国际市场的天胶价格也极有可能受到中国企业兴盘的支撑。而进口胶与国产胶的比价优势仍是国产胶需求增长的原动力。
去年以来，高企的期货库存曾经一直是压制期胶价格的沉重负担，但笔者判断去年年底出库的10万吨库存，已经被市场消化。这也是今年初以来中天胶价格从渐渐回升到爆发上涨的背景因素。2004年8月沪胶库存一度达到23.8万吨水平，而目前沪胶库存仅有7万多吨。随着目前市场不断对分散释放库存进一步的消化，一度困扰天胶市场的库存压力将一去不复返。
东京胶仍是国际市场橡胶价格的风向标。短期美元对日元已经突破106的压力位，日元的走弱对东京胶近期在140日元企稳起到关键作用。从图表上看，始于2000年的天胶牛市行情也还没有明显的筑顶迹象。所以2003年东京胶160日元的高点，是否就是争议中牛市的终点，现在下定论还为时过早。但据以上分析，笔者认为胶价经过对前期各种利淡因素的消化，短期下跌空间有限。特别是随着东京胶止跌后新一轮行情的启动，上海天胶后市具备重新走强的可能。
《国际金融报》 (2005年03月30日 第七版)
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