资产证券化是国际金融业发展的一大趋势和特征。在西方发达国家和地区,资产证券化经过几十年的发展已经形成了规范的运作机制,积累了丰富的经验,证券化资产从最初的住宅抵押贷款发展到各种应收账款,品种齐全。资产证券化是国际资本市场重要的融资工具。

    从国内资产证券化的运作形式上看,截至2000年底,中国已实施 的资产证券化的尝试全部体现为国际运作。为了继续发展和完善资产证券化机制在中国资本市场的运用,规范相关环节的运作,提高资产证券化模式的使用效率,中国人民银行于2003年2月首次在《2002年货币政策执行报告》中提出"积极推进住房贷款证券化"。2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》也提出"积极探索并开发资产证券化品种"。

    目前我国有多种资产具有证券化的动力,但从目前的条件来看,证券化可以从住房抵押贷款开始,因为住房抵押贷款资产是目前最有安全保障的资产之一,而且房地产证券的实行对于其他资产的证券化有巨大的示范和推进作用,可以成为我国推行资产证券化的切入点。不仅如此,目前我国能够通过股权方式融资的房地产公司仍然十分有限(利用发行股票上市融资的企业只有130多家),通过银行贷款融资的方式的风险则在不断积聚,房地产开发的资金缺口则会随着房地产贷款政策的逐步收紧而进一步放大。在这种形式下,无论是化解银行财务风险、提高资产质量,抑或是多渠道筹措资金促进房地产正常的生态运转,还是提供多样化的投资工具,分散投资风险,开展房地产证券化业务可谓正当其时。

    第一,有利于提高银行资产的流动性,释放金融风险。

    一般来讲,商业银行只拥有短期资金,其经营的原则是安全性、流动性和盈利性。由于个人住房抵押贷款期限比较长,而商业银行资金的来源以短期为主,因而产生了由于"短存长贷"引发的流动性问题。"短存长贷"的矛盾使银行面临着资产的流动性风险、利率变动风险、贷款人信用风险等风险。如果经济环境恶化,会使银行因流动性不足而破产倒闭,进而可能使整个银行金融系统瘫痪。解决这种问题的一个有效办法就是将期限较长流动性较低的抵押贷款进行证券化,尽快地收回贷款资金,提高资产的流动性,把风险转让出去。但同时也必须把相应的收益权让渡给参与证券化的其他机构或个人,从而实现了收益和风险的分离和重组。

    虽然目前我国商业银行个人住房抵押贷款占全部贷款的比例不到4%,资金也比较宽松,流动性也没有什么问题。但是,由于业务发展的不平衡,个人住房抵押贷款发展最快的建行,其余额占全部贷款金额的比重已超过9%,上海、深圳等业务开展较早地区的一些中小银行有的已接近30%。参照发达的市场经济国家,我国的住房抵押贷款业务还有很大的增长空间,银行资产的流动性风险逐渐显现出来。而房地产证券化的一个功能就是通过预先出售抵押贷款,提早回笼资金,从而降低流动性风险。

    第二,有利于改善银行的资产负债结构。

    住房抵押贷款是一种期限长、流动性差的业务,银行又很难在短期内对负债结构作出相应的调整,抵押贷款证券化为金融机构根据变化的市场环境及时调整自己资产负债结构提供了有效的途径。我国居民的住宅消费需求自1998年以来一直很旺盛,个人购房比例不断提高,住房贷款的资产所占的比例在短期内将会达到一个较高的水平(15%-20%),从银行的资产负债管理的角度尤其是解决资产负债期限配合资金来源的角度而言,证券化是当然之选。特别是考虑到我国商业银行实体总行授权分行经营的管理体制,在一些大城市分行,比如上海市分行,住房贷款的资产所占的比例会更高,这样,这些分行势必需要考虑资产的结构平衡、流动性以及资金来源等问题,否则就会影响住房贷款业务的发展从而影响住宅产业的发展。证券化是解决这些问题的可行的方法。

    第三,有利于提高银行的资本利用率。

    抵押贷款证券化能够使银行从容地通过出售高风险资产,有效地降低资产结构中高风险资产的比例,提高资本杠杆效应,以较少的资本获得较高的利润。

    第四,有利于商业银行扩展资金来源,并增加中间业务收入。

    如果将商业银行的资产,特别是优质的住房抵押贷款证券化,并有民间资本来持有,会拓展银行资金来源,而且商业银行也可以通过不断的发放贷款和服务贷款回收等途径增加中间收入,并且这种收入没有太大的风险。

    第五,房地产证券化对于减缓通货膨胀压力,稳定证券市场也有重要意义。

    不动产证券化可吸纳分流部分储蓄和股票市场的资金。同时,给证券市场投资者提供一种全新的选择,有利于实现我国证券市场的多元化和投资结构合理化,缓解证券市场投资矛盾,促进证券交易市场的稳定健康发展。