经过超储利率下调后一个交易周的多空试探,债券市场似乎还未找好新的价值区间。但一种趋势已经比较明显,即债券市场和货币市场的功能区别会越来越清晰。从传统理论角度分析,货币市场是金融机构进行流动性管理的场所,而中、长期债券是归于资本市场范畴之中的。但在货币市场价格基准(此次调整之前,超储利率实际担当了货币市场利率底线的角色)明显高于存款类金融机构融资成本底线的状态下,存款类金融机构提升流动性管理水平的动力是明显不足的。这与利率市场化的改革方向明显是相悖的,因此在考虑我 国货币市场利率体系调整方向,以及由此对债券市场的价值定位进行参照的时候,必须把我国间接金融改革的方向性因素放在一个很重要的位次去考虑。

    具体到目前的债券市场,尽管静态的阶段性因素相对稳定,即基本面走势相对平稳、市场流动性状况也无大的变化,但如果支撑其流动性的货币市场价格体系发生方向性的调整,在经过一段时间的迷茫和试探后,其系统性定价模式也必将与过去发生根本性的区别。从短期市场面看,表现形式可能是浮动利率债的局部表现以及收益率曲线的陡峭化调整。因此,周二公开市场操作的结果就可以从某种程度上反映出上述变迁的轨迹。

    另外,最近交易所市场又拍卖了一批国债,从中标价格看与市场价格相差并不大,这也反映出部分机构投资者对目前市场价格的态度。这部分债券上市后对市场应不会形成类似去年那样的冲击。