上周,受凭证式国债缴款和邻近月末的影响,央行票据的净回笼量继续减小,市场资金总体上仍然保持供大于求的态势。但在央行下调超额准备金利率之后,由于金融机构市场定价的不敏感和内部的相对分隔,不同市场利率的驱动使得货币市场成交有所活跃,银行间市场、交易所市场、票据市场和同业市场之间的套利关系可能会增强资金的流动性。总体来看,货币市场利率虽然继续保持下降的趋势,但受商业银行资金成本和市场刚性的影响,短期融资利率的下降速度明显趋缓；公开市场操作方面,央行票据净回笼量的下降进 一步推低了市场利率水平,其中1年以内的短期品种下降幅度较大；债券市场方面,在周行长讲话的影响下,市场机构在前期大幅上涨的基础上呈现出一定的观望心理,中长期收益率略有上升,中短期品种成交较为活跃。

    从当前的市场走势来看,一方面,金融机构大量的富余资金需要重新定价,短期内资金的首选仍然是货币市场,而货币市场包括银行间的市场品种和商业票据市场。从目前情况来看,银行间货币市场品种的主要供给是央行票据,因此央行票据的发行量成为最为重要的因素；而商业票据市场上也明显呈现出供大于求的态势,市场成员的买入需要远远大于卖出需求。另一方面,决定市场走势的关键仍然是市场机构对基本面走势的判断,以及在此基础上对短期走势的判断。本周,受月末效应和当前经济走势较为平稳的影响,央行票据发行量继续下降到100亿元。

    因此,从经济运行的基本面来看,3月份各项数据的公布将使市场对后期走势的判断更为明确。如果经济增长保持较快态势的同时,货币信贷和物价涨幅出现进一步回落的态势,则在没有外部冲击的条件下,短期市场供求不平衡的态势可能将延续,部分前期涨幅较小、远期保护较大的中期品种仍然有进一步上升的空间。但如果3月份的经济数据出现反弹或者超过市场预期的运行态势,则市场在前期连续攀升的基础上也同样存在短期回调的可能。总体来看,市场成交仍然集中在中短期品种,市场机构在等待方向性选择的同时也可能继续推动市场小幅上行。