上周五，北京的一家媒体爆出“猛料”：基金兴华已向证监会提交了“封转开”方案。消息一出，基金兴华马上大涨，但紧接着被交易所停牌。虽然已经证实这是一则假消息，然而却把市场折腾得够呛，由此可见“封转开”的威力。记得去年有一段时间，市场也曾热捧“封转开”概念，有人还趁机把小盘基金炒了一把。现在，“封转开”再起波澜，说明投资者对其还是念念不忘。

    “封转开”之所以能够牵动市场的神经，无非是人们看它有赚钱的机会。道理很浅显，现在封闭式净值在1块钱左右，而市场交易价仅有六七毛钱，若能转成开放式基金，持有人按净值一赎回，岂不是稳稳地赚上个30%-40%吗？这看起来很简单，但实际上不过是一个天真的童话。“封转开”绝不是天上掉下来的馅饼，而是一个陷阱。

    台湾地区和美国的股市都曾经搞过“封转开”，然而结果很不理想，不仅基金净值大幅缩水，而且基金总体规模也缩小不少，原基金持有人并没有在“封转开”中捞到什么好处。因为一旦“封转开”，基金管理人手头必须保持一定的现金，以应付赎回的要求，为了达到这个要求，原基金必须卖出一部分股票。卖出股票就会冲击股价下跌，股价下跌又导致基金净值减少，基金净值减少意味着持有人受损，这就是所谓的冲击成本。

    如果净值减少幅度不大，或许基金持有人还有利可图，然而目前我国股市至少有三个因素决定了“封转开”的冲击成本会大得惊人。一是保险公司赎回的愿望十分迫切，基金不得不大量抛售股票以满足赎回的要求；二是基金持股集中度非常高，基金集中抛售必然引起股价快速下跌，造成基金净值迅速缩水；三是首先面临“封转开”的是一些小盘基金，在大量的赎回发生后，基金规模大大减小，有可能因达不到上市的条件而被迫清盘，从而造成股价更加快速地下跌。最后的结局很可能是，基金持有人不仅吃不到馅饼，还有可能被馅饼硌掉了牙。

    可惜，不仅散户把“封转开”当成一个馅饼，就连机构也是这么想的。去年QFII、保险公司大量增持封闭式基金，就是冲着“封转开”去的。保险公司对“封转开”一直比较积极，不仅因为保险公司是封闭式基金的最大持有人，还因为保险公司被封闭式基金套得太苦了。自2001年以后，封闭式基金就一直处于折价交易的状态，保险公司账面亏损严重，如果卖出基金，等于把账面亏损变成实际亏损，如果不卖，眼见着基金折价率节节攀高，哪能不心焦？所以保险公司在“封转开”上是最积极的。但基金公司对“封转开”却明显带有抵触情绪，因为对基金公司来说，管理封闭式基金既没有太大的压力，又可以每年提取固定的管理费，比管理开放式基金轻松多了。所以基金公司是不愿意“封转开”的。

    “封转开”的理由比以往更充分：去年《基金法》出台以后，“封转开”的法律障碍消除了；现在保险公司有了自己的资产管理公司；而且明年11月就有封闭式基金到期了；这似乎预示着“封转开”即将变为现实。然而实际上，“封转开”在短期内不太可能提到管理层的议程上来，因为现阶段管理层考虑的是如何稳定市场，在目前的市况下，让管理层同意“封转开”几乎是不可想象的。现在盲目地押注“封转开”，无疑是掉进了一个陷阱。