在近期市场出现快速下挫的低迷走势格局中，之前被机构投资者捧为“五朵金花”的周期性行业股票明显成为了“罪魁祸首”，汽车、钢铁、石化、电力等板块的大幅度杀跌行为，使得股指被迅速拖低。从资金行为来看，基金开始摒弃这些明日黄花，但基金为什么抛售它们？是因为这些周期性股票所处的行业已经进入拐点，未来业绩预期堪忧吗？这些周期性股票回落之后是否还存在投资机会？这都是我们必须要弄清的问题。

    自去年4月份开始宏观调控之后，机构投资者开始担心宏观调控对传统周期性行业会产生较大的影响，进而造成业绩预期下滑，于是我们看到了机构资金对周期性行业股票的抛弃，同时也使得钢铁、汽车、石化等行业的估值水平一路走低，从而造成市场估值结构严重偏离历史平均水平。今年初，由这些周期性股票“复辟”而展开的春季行情，实际就是对这一估值体系的适度纠偏，只是好景不长，3月份以来这些传统周期性股票重归跌途。

    之所以造成这种走势，原因主要有三：

    一是不少资源和原材料价格大幅攀升，其中以铁矿石价格的飚升和原油价格的再度上涨较为典型。我们知道，上游行业产品价格的上涨，很自然会挤压下游行业的利润空间，而我们了解的汽车、钢铁乃至石化、电力等，无一不受其影响。如此一来，这些周期性行业未来的盈利自然会不容乐观。

    二是目前的经济数据显示，物价上涨使得银行加息以及国家加大宏观调控力度的可能性进一步加大，这对于周期性行业来讲，都是一个硬性的打击。

    三是从发展趋势来看，我国经济发展的高能耗、高成本、低效率日益影响整个经济的健康发展，在转变增长方式、强调环保因素的过程中，许多周期性行业首当其冲。同时，在保持增长的进程中也将伴随着内部竞争结构的调整，只有那些具有规模经济、企业经营管理水平较高、生产技术强、产品质量和资源综合利用效能高的企业，才能在竞争中保持优势地位。从定价能力角度看，在此次铁矿石涨价中，大型企业的消化和转移能力就明显强于行业水平。

    从这一角度看，周期性行业在走过景气周期之后，一时难以恢复往日辉煌，不少在行业里面居于二、三流地位的周期性股票可能会抗不过这些因素的打击被市场淘汰，沦为二、三线股票，不再具备蓝筹特征；但一些行业里的龙头却有可能抓住行业整合的机会，趁机壮大自己，获得超越行业景气周期的发展机会。

    即使周期性行业内忧外患不断，但笔者认为目前市场对其已有一定程度的低估。许多人认为，周期性行业未来几年的成长性将会下降，防守性行业未来几年的成长性较为稳定。但我们认为，这种估值方法存在对增长率理解的较大偏差，因为增长率是中长期均衡的增长率，而非短期的预测增长率。传统的做法是拿3-5年的预期增长率加以平均，但这种方法有时存在偏差，尤其是在周期见底回落时，往往未来3年正好是某一行业下降的周期，这时估算出来的增长率将会比实际的均衡增长率低，用这种方法得到对周期性行业估值“合理”的结论就会存在问题。

    我们认为，周期性股票在机构投资者过度低估之后，孕育着一轮反弹机会。从目前机构投资者拉防守性股票压周期性股票的手段来看，机构投资者要想在防守性股票里面顺利获利出逃，就有必要借助周期性股票进行护盘，这就会造就周期性股票的波段机会。相比之下，我们认为一些具有行业垄断地位或者龙头地位的周期性股票短中期机会比较大，比如钢铁行业里的宝钢股份(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)，银行板块里的招商银行(资讯 行情 论坛)等。