本周五，香港因复活节休市。在美国联储局议息前，投资者入市意欲薄弱，港股周一日成交金额仅约150亿港元；周二，恒指成分股成交金额只有54亿港元，反映市场投资气氛审慎；周三，美国联邦储备局如期提高联邦基金利率，这是美联储自去年进入加息周期以来第7次加息。道指下跌，收市创3月新低。受此影响，恒指大幅跳空低开，收市跌173点；周四，恒指维持窄幅震荡，轻微下跌7点，报13597点。

    警惕楼市危机

    笔者认为，香港加息与否，视乎银行体系净结余40多亿港元有无流走迹象，及同业拆息表现。近期，美元走势转强，对港股属利淡。加息对地产股冲击最大，笔者注意到，地产股中新鸿基地产（0016）、恒基地产（0012）已经形成双顶形态，恒生地产分类指数也形成头肩顶形态，后市不容乐观。投资者要警惕美国、英国的楼市下跌浪潮，不久将袭击香港楼市。

    国企指数跌势依旧。考虑油价上行，宏观调控仍然成为投资者沽售国企股的借口，笔者预计，未来国企指数仍继续下跌。由于石油、石化类股份所占比重偏高，在这些股份短期向淡的前提下，国企指数将调整至近4500点水平，才有较大支持。笔者之见，即使国企股短期反弹，亦不必过早追捧该类股份。

    其它下游制造业股份，例如水泥、家电等，因受原材料快速涨价影响，成本料将大幅提高。短期内，在成本无法转嫁的情况下，公司利润将降低。这一点我们可从日前公布业绩的安徽海螺(0914)中看出。该公司去年纯利上升29%至9.61亿元，较市场预期低11%，而且，公司去年第四季度纯利急速下跌。由于水泥价格下跌，公司毛利率由去年第三季24%跌至第四季20%，远低于去年上半年的48%。鉴于公司燃料成本持续高企，息口向上等因素，集团今年盈利前景不容乐观。

    理性看待大股东配售

    思捷环球(0330)可谓香港成长股典范，股价从2003年10港元一路上升，至目前50多港元，期间得到众多基金青睐。公司股东也赚得盘满钵溢，大股东邢氏自2003年10月份开始五度减持股份。周三，邢氏配售近8000万股，每股作价53.80至54.80港元，套现42亿港元。根据统计，邢氏五度减持套现将近200亿港元。此次减持后，邢氏持股比例降至约16%。据悉，除非物色到新策略性股东，否则未来6个月内，邢氏不再减持。

    投资者一般对大股东减持比较敏感，担心高层是否对公司前途缺乏信心，从而在市场中套现。实际情况并不竟然，笔者之见，关键要看公司基本面情况，左右股价走势。

    我们以思捷过去5年平均市盈率21倍，及2005年度市场预测每股盈利2.70港元计，思捷合理价应为56.50港元。若德国总理建议削减企业税率至19%的政策能够落实，将对思捷非常有利。以集团50%的盈利来自德国计，我们估计，明年思捷纯利将提升6%左右。

    笔者看来，配售将导致公司股权架构发生变动，带来短暂影响。但长远而言，公司基本面依然良好。投资者是否记得，2004年1月，中国铝业(2600)曾以5.66港元配售5.49亿股。其后，中铝股价在3月内升至7港元之上。类似还有国美电器（0493），大股东黄光裕在不足三个月内二度减持。2004年9月，黄氏曾按每股3.98港元发售3亿股，套现11.9亿港元；随后，按每股6.25港元发售2.2亿股旧股，配售价值13.7亿港元。然而，在大股东配股旧股减持后，公司股价节节攀升，月中曾升至9港元高位。