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编者按：在紧锣密鼓的年报披露过程中，我们发现不少公司年报中蕴藏着诸多看点。从今日起，本报将开辟专栏，邀请有关人士对热点公司的热点问题发表看法。
主持人：袁克成 记者
嘉 宾：黄美龙 申银万国行业研究员
张 剑 华夏证券行业研究员
裴力军 第一证券行业研究员
昨日，上海石化公布了2004年年报，公司创造了自上市以来最好的业绩，实现主营业务收入394.03亿元，实现净利润39.71亿元，同比分别增长33.26%和186.26%。上海石化业绩大幅增长引发了市场各方关注。公司取得如此佳绩的原因何在，影响上海石化业绩的主导因素是什么，未来增长的潜力还有多少，对于上述市场关心的热点，三位券商研究员谈了各自的看法。
主持人：上海石化业绩大幅增长，主要原因是什么呢？
张剑：公司业绩增长原因主要有两点：一是产品价格上涨。从年报不难看出，公司主要产品收入涨幅均超过油价上涨导致的成本上升幅度，推动总体毛利率达到18.76%，比2003年提高4.13个百分点；二是费用控制得力，管理水平高，公司的货款回收得力，资金周转流畅，存货周转率、应收账款周转率等指标均有提高。同时，公司的营业费用率、管理费用率呈同比下降的良好趋势。
黄美龙：我同意张剑的判断。具体而言，公司主要产品如合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品和石油产品等产品的加权平均价格与上年相比，分别上升了19.43%、34.53%、45.45%和21.7%。同期，公司原油加工成本为2306元/吨，同比仅上涨25.11%，不仅低于同期布伦特原油上涨32.41%涨幅，也远低于合成树脂和中间石化产品价格涨幅。
主持人：从公司2004年年报透露的信息，再结合行业环境，对上海石化发展前景如何判断呢？
张剑：综合各方信息，我认为上海石化未来业绩将保持平稳增长。一方面，公司原油加工装置已改造完工，原油加工能力将从800万吨提高到1400万吨。此项改造为公司未来的持续发展解决了生产线源头的瓶颈。但值得注意的是，这并不意味着立刻就能实现收益。主要原因在于，目前公司原油二次加工能力并没有扩大，生产线未实现优化。另一方面，公司原油加工量还受到国家计划配额限制，预计明年原油加工量达到1000万吨，只能增长10%。
另一方面，公司将继续受益于行业景气周期向上。主要论据有两年方面：一是主要石化产品需求的增长率仍然大于供给，装置开工率继续提高；二是一季度油价大幅上涨，但炼油毛利和乙烯裂解毛利同比仍然提高。
黄美龙：我认为化工产品仍处于景气周期中。最主要原因是乙烯裂解核心装置生产能力的短缺，因此，我们不担心未来两年化工产品供给增长过快问题。此外，全球特别是美国和中国宏观经济形势良好。如果继续保持这种状态，则石化行业景气周期将延续到2006年以后。
从上海石化本身情况看，则不乏本身增量因素。一些新开工项目都将在今年与明年产生效益。
裴力军：我认为，上海石化未来能否保持2004年的增速，还要谨慎看待。石化企业的核心环节是炼油能力和乙烯生产能力，而乙烯产能的扩张总是和炼油能力协调扩张的。上海石化未来乙烯扩张能力主要表现在两个方面：一个是持有20%的上海赛科90万吨乙烯的投产；另一个是第二套大乙烯工程的建设，预计在2005年可以获批，但建设完成估计要到2007年以后，到那时可能已是行业周期的低谷，从目前情况分析，上海石化在2005年和2006年的业绩增长速度会有所下降。
主持人：从公司经营的外部环境看，除了行业本身的因素，中石化目前对自身业务架构的调整，是否也会影响上海石化的表现？
裴力军：这一因素的确不可小觑。我们知道中石化最终是要整合所有上市控股子公司的资源，以解决同业竞争问题，从目前的实际情况来看似乎有加速的可能，虽然上海石化是中石化体系内的旗舰，资产规模最大，整合难度也最大，其被整合的可能性，从时间上来说，肯定是最后一个，但其最终结果还是特别值得投资者关注。
此外，为了提高公司的经营效率，中石化重新架构了管理体系，建立了勘探开采部、炼油部、化工部和油品销售部四大事业部，将总部作为决策中心，各大事业部作为利润中心，旗下各生产实体作为成本中心。在这样的架构下，上海石化最后有可能作为中石化体系内的一个生产中心。上海证券报
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