今年以来债市上涨行情已经持续了近四个月,上证国债指数一度冲破100点大关。然而,对于市场中做短期投资的机构来说,现券收益率连续下跌造成与回购利率倒挂,已使其投资价值正在缩水,风险隐患开始显露。在接下来的时间里,继续大幅普涨的动力已不足,从银行间市场的双边报价看,买卖双边都有被点,分歧较大,债市徘徊于十字路口。

    众所周知,在这轮以资金面为主导的行情中,商业银行、基金公司和保险公司是市场中的主要需求者。首先,人民币的流动性空前宽松,商业银行承受巨大的资金运用压力；其次,人民币理财产品和货币市场基金产品的相继推出,迫使商业银行和基金公司追捧久期较短的债券；而保费的增加,为了匹配负债,中长期债券又受到了保险公司的青睐。这部份"求债若渴"的资金面在较大宏观消息出台之前仍将持续,没有对资金闸门的控制,债市目前向下调整只是暂时,真正意义上的反转还待诱因,而这些诱因直接影响资金面,从而决定了债市的方向。

    诱因一:提高法定存款准备金率。商业银行超额准备金利率的下调给债券市场一个强有力的助涨剂,各期限品种的收益率正在重新定价。从某种程度上讲,这对债券市场的影响无异于央行下调存款利息的作用。此前,美国已经过了几次连续的加息,本币存款利率与其他货币的存款利率存有一定差距,但人民币一直面临升值压力。考虑到这点,央行次此带有艺术化的含蓄手段也在情理之中。正是这艺术化的操作为接下来提高法定存款准备金率埋下了伏笔,而采取的方式应该会在差别的基础上另有创新。

    诱因二:加大公开市场操作力度。截至22日,央行在本月已净回笼1607亿元资金,与2月份的数量大体相当。然而,3106亿元的净回笼仍然阻止不了市场收益率的急速下行,虽然央行的发债成本在减少,但公开市场的操作本意却不在于此。所以,央行可能在操作频率和发行量上加大力度。

    诱因三:新股发行。日前,市场流传着一份42只拟发新股名单,而去年宝钢增发50亿A股的日期一直悬而未决,神华、交行等大盘股都在悬念之中,一旦确定了这几艘航母下水的时间,无论是资金面,还是投资者心理预期,必定是个冲击,对市场造成一个负面的影响。