2005年1月份以来,全球经济复苏步伐加快,加之美元持续贬值,库存急剧下降,导致有色金属价格不断攀升。尤其是铜,在短短的3个月内大幅飚升了3500多元/吨,其价格涨势之猛烈为金属期货史上所罕见。而铝在这次有色金属价格的普涨中一直较为逊色,3个月内仅上涨了近500多元/吨。目前受期铜连续上涨的影响,铜铝之间的价差再度扩大至15000元以上,这就为投资者进行跨商品套利交易再次创造了前提条件,但铜铝套利交易的成功与否关键还是要看影响两者价差的供需关系的变化。

    铜市在2003年全球经济复苏后,需求增长过快,而生产恢复得较慢,LME的铜库存从80多万吨直线下滑到近期的5万多吨,现货对3月期价一度高达120多美元,出现了严重的供不应求局面。国际投机基金大量涌入铜市做多,目前其净多头寸高达3万多手,这对国际铜价的上涨起到了推波助澜的作用。而铝市则显得略逊一筹,这主要是由于到2004年底以前LME铝的库存始终保持在70多万吨这样一个较高的水平上,而国内从2002年开始又大量兴建铝厂,通过进口低价的氧化铝生产电解铝从而赚取中间的加工费用,使得国内铝的库存不减反增,进而遏制了前期铝价的上升。

    我们可以看出两者供需关系的差异是形成铜强铝弱价格差异的原因。但本人认为后市这种情况将会大为改变,铜铝之间的价差将会逐渐趋小。

    这主要是:铜市自今年2月底创出3275美元/吨的高价后,部分国际投机基金开始获利了结,逐步撤离铜市,国内铜价也结束了单边涨势,开始大幅上下震荡,并且现货对3月期价的升水逐步缩小,供应紧张的局面得到了有效的缓解,相信后期铜价终归会回到供求平衡的价格上来。而随着铝市基本面的逐步好转,前期铝市供过于求的局面将会改变,未来铝价将有强烈补涨要求,会是稳中趋升,铜强铝弱的格局将被打破。

    从目前世界经济状况来看,短期内基本金属价格全面转入一轮大幅下跌的可能性并不大,但铜在经过2002年底到2005年初的大牛市后,目前已经进入了历史性的高价区,后市无可避免的会出现复杂的多空转换和频繁的大幅震荡,其操作难度和风险将加大。对于国际投机基金而言,3200点以上再度推高铜价的风险巨大,投机基金应该不会再次大规模主动出击。而鉴于期铝前期上涨的幅度较低,已是明显低于其他金属,而在目前基本面的逐步好转的情形下,很可能会成为国际投机基金大规模下一步做多的新目标,因此后市铝价上涨空间将明显大于铜价。

    根据近期铜铝价差波动的规律看,本人认为在两者价差超过15000元/吨时,可采取抛铜买铝的套利策略分批入市建仓,这一操作虽然资金占用时间可能比较长,但是也不失为近期内一个稳定获利的操作方案。