周二,央行公开市场操作结果并未对交易所国债市场形成有效支撑,继上一交易日的大幅度调整后,整体仍现疲弱。一年期央票参考收益率已跌破税前同期限储蓄存款利率水平,看来在大幅调低超储利率后,市场分歧明显加大。原先的金融市场各种利率结构体系被打破后,目前处于试探、寻找新结构的过程之中,结合对于央行后续货币、汇率政策的揣摩,目前各类市场利率,尤其是短期货币市场利率是否已经处于适应于新结构的价格区域还很难讲。因此,套用控制所有投资风险的基本原则,在看不懂的时候最好远离市场。就以 银行短期存款分析,众所周知,尽管名义利息成本不到1%,但加上各种中间费用,往往最终综合资金成本要到名义利息成本的一倍左右,尽管目前缺乏明显的投资机会,但市场流动性仍主要集中在存款类金融机构手中,如果短期货币市场利率继续下降,将不会有多少资金认可这样的利率水平。

    另一个需要关注的因素来自于汇率和外国的货币政策。最近人民币汇率可能发生变化的猜测又多起来,若真有什么风吹草动,目前为市场提供流动性的一支力量境外游资则有可能选择获利了结。而美联储再次加息似乎已势在必行,如果我国坚持与美元的固定汇率,则承受的压力将更大,至于能够坚持多长时间也许取决于两者之间的利差。在加息或者动汇率之间做选择似乎已是绕不开的坎。如此看来,降低超储利率或许真的是为随后市场流动性的突然紧缩做提前的对冲安排。