昨日，央行宣布信贷资产证券化试点工作正式启动。笔者以为，此举有利于缓解银行流动性风险，部分改善短存长贷的资产负债期限结构。

    住房抵押贷款是目前银行贷款中期限最长的贷款，绝大部分在5年期以上，更有很多是20年、30年的贷款。这些长期贷款与期限最高为5年的定期存款形成巨大的期限结构差异。将这部分贷款证券化将加速银行资金的回流，缓解流动性风险，部分 改善目前短存长贷的资产负债期限结构。

    其次，有利于缓解银行补充资本金的融资压力，改变消耗资本金的发展模式。在计算资本充足率时，一般贷款的风险系数为100%，住房抵押贷款的风险系数为50%。当贷款证券化后，这部分风险资产将不再计入分母，有利于缓解银行在规模扩张时期不断需要补充资本金的融资压力，改变消耗资本金的发展模式。

    与此同时，做大规模才能达到提高盈利能力、降低风险的效果。由于出让了风险，银行在原有住房贷款上的收益率也会因为对债券利息的偿付而降低。但银行可通过将发行债券收回的资金再发放贷款再证券化的方式不断运作，从而达到提高盈利能力，降低风险的效果。

    我们维持为银行板块中性的评级。预期招商、浦发和民生2005年仍将呈现较快的收入和利润增长，增幅约在20%至30%。不良贷款余额仍将暴露，但不良贷款率将能控制在原有的水平。考虑1月2月银行股价的上升和二季度板块的融资压力，我们维持中性的投资评级。