周二电力板块引起了我们的注意，倒不是因为该板块走势强劲吸引眼球，而是因为询价制前两股即华电国际(资讯 行情 论坛)和黔源电力(资讯 行情 论坛)周二盘中双双被打至跌停，并都创出了上市来新低。受它们影响，两市电力股全面回调，55只电力股仅有3只以红盘报收。而从近期整个电力板块走势来看，电力股反弹力度明显弱于大盘，其调整力度却强于大盘，整体表现偏弱。作为当年五朵金花之一的电力板块后市还有戏吗？

    行业前景喜忧参半

    喜的一方面是电力供求缺口支撑行业整体向好。近几年来随着国民经济的快速发展，电力行业进入了新的一轮景气循环，城市化和重化工业的高速增长带动了电力需求强劲增长，全国的电力短缺已经从2003年17个省扩展到2004年的24个省，去年以来席卷大半个中国的电荒仍在很大程度上存在着。

    从目前电力行业发展趋势来看，2005年我国经济将保持快速健康发展势头，经济结构将进一步优化，影响电力供需平衡的主要矛盾将逐渐从总量不足转向电煤供应短缺等方面，但不可否认电力供需形势仍将处于偏紧状态。电力需求的增长则预计在10%－12%之间，考虑到电力建设的周期较长的特点，我们预计2005年电力供需矛盾会有所缓和但总体供应依旧吃紧，电力行业具备良好的外部发展环境。

    忧的一方面是成本压力逐渐体现。作为煤炭消费大户，煤炭涨价因素无法充分消化，在去年煤炭价格大幅上涨的基础下，今年1-2月份煤炭价格依然坚挺，部分地区出现较大幅度上涨，国阳新能(资讯 行情 论坛)3月12日公告，公司2005年煤炭收购价格为195元/吨，较去年的151元/吨上涨了29.1%，根据煤电联动方案，电力企业必须承担30%的煤炭涨价因素，超过部分才考虑实施联动涨价，并且要由双方协商，这对电力板块构成较大的成本压力，加上运力严重不足，运价大幅上涨，对电力行业尤其是火电类上市公司的盈利空间构成重大威胁。

    资金流出看淡后市

    去年以来煤炭价格、运输价格等持续上涨，对电力行业的负面影响已经开始显现，由于目前电力行业04年年报还没有完全公布，我们对电力板块上市公司去年3季度业绩进行统计，结果显示截至到2004年三季度，电力行业上市公司共实现主营业务收入823.35亿元，剔除新股因素，同比增长了29%，基本延续了去年下半年以来的高增长，但全行业仅实现净利润129.25亿元，同比下滑了0.35%。

    基本面的变化和二级市场股票走势形成正相关特征，电力板块整体表现自2004年下半年以来非常不理想，55只电力股仅有长江电力(资讯 行情 论坛)一家是小幅上涨的，其它个股均出现持续下跌。尤其是2005年以来，电力板块整体跌幅更是超过大盘，从今年1月1日到本周二，电力指数跌幅为9.37%，而同期上证综指跌幅仅为4.74%，电力股的走势明显弱于大盘。

    大部分电力股在去年下半年到目前的下跌过程中，成交量一直没有明显萎缩，日换手率维持在较高的水平，显示前期介入其中的资金流出态度坚决，尤其是粤电力、华能国际(资讯 行情 论坛)等老牌基金重仓电力股遭到基金的大幅减持，种种迹象表明机构投资者对电力股的价值研判已经发生了重大变化。

    机会在优势子行业

    电力行业2005年整体仍有相当的成长空间，但各子行业则冷暖不同，投资者应有所取舍。受成本上升过快影响的火电行业不容乐观，据估计2005年全年火电行业毛利率同比前几年基本持平，但受成本上升影响该行业上市公司毛利率增长空间不大，此类电力股的机会主要在随大盘联动过程中的波段机会。

    相对而言，我们更加看好水电类上市公司的发展前景。煤电联动方案特别提出“燃煤电厂上网电价调整时，水电企业上网电价适当调整，其他发电企业上网电价不变”，煤电联动方案对水电企业明显有利。自身的成本优势再加上政策的扶持，使水电类上市公司发展空间远远超过火电公司。此外，受电力行业投资增长拉动，输变电设备和电网公司仍值得继续看好。

    总的来说，电力行业2005年的发展依然有颇多看点，几大优势子行业上市公司的业绩增长前景依然可以乐观预期。前期电力板块整体出现持续快速的下跌，在挤压水分的同时，也使得原本就具备投资价值的电力股更加显现出现，投资者可以利用上半年大盘深幅调整带来的低点有选择的吸纳。