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投资要点：
根据我们的研究预测，公司2005年、2006年分别实现EPS为0.62元/股和0.86元/股，PE分别为16倍和12倍，给予公司强于大市的投资评级。
2004年公司实现销售收入17.8亿元，利润总额2.95亿元，净利润2.17亿元，分别比上
年同期增长14.8%、27.7%、27.8%。
从公司主要产品各季度实现情况可知：
第一、抗寄生虫药价格毛利率已回复至上年水平。
第二、抗肿瘤药第四季度没有延续第三季度增长的势头，第四季度由于费用体现等原因，毛利率与上年相仿为全年较低点，但就2004年全年而言，盈利能力有所提高，全年毛利率为63%，高于2003年57%约6个百分点。就产品结构而言，盈利能力较强的表阿霉素及长春瑞滨所占比重将加大，故对公司此类产品仍寄与厚望。
第三、他汀类原料药四季度业绩未能实现增长拐点，这也是造成公司近年来业绩波动的主因。由于产品价格下降，第四季度毛利率降至全年最低点(不排除有费用体现等因素)。但就全年而言，产品毛利率还由62%提高至63%，说明在产品价格下降不利因素影响下，公司通过压缩生产成本保证了盈利能力。
第四、抗感染产品第四季度实现效益突出的好，一举实现扭亏，可能主要来自新产品万古霉素的贡献。
从公司的经营数据看，费用下降较快，经营活动现金流充沛。
海正药业主要财务数据
2002 2003 2004
营业费用率(%)0.06 0.06 0.04
管理费用率(%)0.17 0.19 0.15
财务费用率(%)0.0215 0.0132 0.0137
每股经营活动现金流(元) 0.48 1.16 0.70
每股收益(元)0.2 0.69 0.48
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 中信证券 姚杰
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