或许任何一种创新都需要经历一个艰难的过程，内地公司以“A+H”模式上市的探索无疑又一次印证这个道理。

    所谓“A+H”，就是指内地公司在内地A股市场和香港H股市场以“同时、同价”方式分别发行A股和H股。早前，闹得沸沸扬扬的交通银行一直被认为将是这种模式的首例。目前，内地龙头煤炭企业神华能源则被普遍认为将会获得两地同时上市的第 一单。虽然交通银行上市进程的一再拖延凸显该模式的重重障碍，但神华能源的后来居上则充分显示内地监管层对这种方式的积极尝试。

    近年来，国有大型企业海外上市的趋势愈演愈烈，新的发行方式层出不穷。相对于中兴通讯(资讯 行情 论坛)开创“A to H”模式， “A+H”的发行方式无疑具有更大的吸引力。一方面，作为一个活跃的国际金融中心，香港股市在中国资本市场的国际化方面发挥着重要作用。“A+H”的实施，意味着内地和香港股市开始实现对接；另一方面，类似交通银行、神华能源这样的企业在两地同时上市，不仅有助于提升内地上市公司的整体质量，还可以让内地的投资者以与香港投资者相同成本，获得这些极具价值公司的投资机会。此外，对于企业而言，两地同时上市不仅可以帮助企业筹集到更多资金，同时还达到借成熟市场的监督管理机制完善公司治理。一箭双雕的好事，何乐而不为呢？

    在内地和香港两地监管层的积极协调下，“A+H”模式在技术上可能已无太大问题。目前，来自内地方面的最大担心在于同股同价给内地证券市场可能带来的压力。不少市场人士担心，若实行“A+H”两地同时上市，内地A股的价格势必会向H股看齐，很可能会导致A股市场继续下跌，内地股民的损失也将更加惨重。但是笔者认为，仅仅这种方式并不会给内地市场带来太大冲击。

    首先，H股价格同样存在被低估的现象。两地市场价格接轨不能是单纯A股价格重心下移，H股通过价格上涨与A股接轨的可能性也很大。内地证券市场经过近一年的漫漫熊途，已有相当数量的股份显现出良好的长期投资价值，继续下跌的空间可能已经不大。另一方面，从目前已经披露的H股公司业绩报告看，虽然历经去年宏观调控，但H股公司业绩的整体增幅还是非常强劲的。良好的业绩增长状况极有可能成为H股市场展开新一轮上涨行情的重要契机。

    其次，虽然首例“A+H”尚未实现，但价格接轨的现象却早就存在。目前，同时两地上市，拥有A股和H股的31家公司之中，青岛啤酒(资讯 行情 论坛)（0168）、海螺水泥(资讯 行情 论坛)（0914）、中兴通讯（0763）都曾出现过H股价格超过对应A股价格的现象。整体来看，31家公司的H股价格比对应A股价格仍有相当幅度的折让。一定时段内，H股超过A股的现象仅是一种个案，并不具有普遍意义。H股价格与对应A股价格全面接轨的时代还远未到来，个别股份价格提前接轨的现象并不会给内地股市带来冲击，这是已经被验证过的事实。

    第三，即使神华能源通过“A+H”方式上市后，也未必意味着其H股价格与A股价格就会接轨。很明显，任何一家公司的股价最终是由市场决定。神华能源上市后，最有可能出现的一种情况是，价格折让相对较小，并且成为一个新的两种股价较为接近的个案。对于H股和A股之间整个比价结构，依然不会有太大影响。

    此外，一家公司同时发行H股和A股，需要面对不同保荐、承销、询价机构，以及不同的个人和机构投资者。这一过程中就很难做到同价。理想中的价格相同的“A+H”可能最终难以实现。