下调存款准备金利率是预期中的,但这次央行出台的时机确实是"出其不意"。货币市场在资金空前充裕、机构投资需求急迫的时候,央行出了"火上加油"一招,债券市场立刻像服了兴奋剂一样,收出了壮观的大阳线,国债指数一举越过100点。

    国有商业银行存款的平均成本在1.2%至1.5%之间,超储利率下调到0.99%意味着把钱存在央行就亏钱,银行必须在保证流动性的前提下,最大限度地提高资金 运用效率。如果央行近期没有其他政策出台,机构资金运用压力因素主导债券市场的现状将更加突出,本就供不应求的货币市场品种必将被巨大的资金吞噬,宏观经济数据和通胀率等因素短期内将失效,市场收益率曲线将全面下降。

    需要思考的是,这样下去的结果是,2、3年的债券投资收益可能都不能抵御通货膨胀(假设我国经济平稳发展,中、长期通货膨胀水平维持在理想的2.5%附近),这恐怕有悖于基本的经济理论,也不是央行推进利率市场化的最终目的。当然这是后话,眼下的任务还是买债。

    从《中国人民银行有关负责人答记者问》中看不出什么指引或暗示,在没看明白央行大智若愚的第一招后,市场对是否还有第二招充满了好奇。