2月份宏观经济数据日前已基本公布完毕。工业生产、固定资产投资等多项经济指标显示,宏观调控的任务仍然没有完成,未来进一步调控的可能性很大。

    工业生产反弹 投资增速偏高

    1-2月份工业生产增长16.9%,这一增速不仅比去年四季度增速提 高了1.9个百分点,也比去年同期提高0.3个百分点。由于对工业生产拉动作用比较大的仍然是冶金、化工、机械制造等高耗能行业,这使得刚刚缓和的煤电油运再次出现紧张。

    1-2月份城镇固定资产投资增长24.5%,增速基本与去年四季度持平。从投资的行业结构看,"有保有压"特征明显。尽管投资增速和投资结构都在朝着宏观调控方向发展,但考虑到以下三个方面,我们认为固定资产投资增速仍然偏高。

    一是煤电油运紧张的情况尚未有根本性的缓解；二是尽管在建项目和新开工项目数比去年同期有所减少,但减少的幅度非常有限,新开工项目数和在建项目数仍然处于非常高的水平；三是在新开工项目计划投资额减少的情况下,在建项目计划投资额增速仍然达到21.4%。以此推算,全年投资额仍将超过政府工作报告制定的16%的调控水平。另外从投资增长的趋势来看,由于年初以来钢铁、有色金属等产品价格反弹的力度较大,这也增加了这些过热行业投资增速反弹的可能。

    以上供给和需求两方面的数据都表明去年宏观调控只是抑制了经济进一步过热的势头,并没有从根本上解决经济过热的问题,如果稍有放松,经济仍然存在过热的可能。在这种情况下,国家对固定资产投资等过热领域的调控并不会放松。

    未来加息的可能性并不能排除

    由于推动投资增长的三大动力------国际产业转移、居民消费升级以及城市化都可以归结到房地产方面,房地产的健康发展成为经济健康发展的关键,房地产价格上涨过快成为投资过热的一个根源。因此,今年的政府工作报告中首次明确提出了要抑制房地产价格的过快上涨。

    我们认为,日前央行出台的取消房地产按揭贷款优惠利率就是央行抑制房地产价格上涨的重要政策。但是,我们估计,出于争夺客户的考虑,实际贷款利率提高的幅度可能比较有限,很可能难以起到预期的效果。在这种情况下,如果房地产价格继续上涨,固定资产投资仍然维持高位的话,央行未来再次提高利率的可能性仍然很大。