在基金公司加速掀起了货币市场基金发行热浪的同时,商业银行的理财产品同样发行得如火如荼。央行昨天(17日)起对超额准备金利率的调整,在为一些前期已经投入运作的货币市场基金和银行理财产品带来短期浮盈上升的刺激的同时,也将对未来的货币市场产生新的收益率再定位。一个人们近期关注的焦点在于,随着预期收益率的波动,银行在其自行管理的货币市场基金尚未可以发起运作前,其推出的理财产品需要更明确的市场地位细分来维持可持续发展。

    与投资对象走势吻合

    在此次央行新政策出台之前,人们注意到这么一个现象,银行近期所推的一些理财产品预期收益率较之去年有所下调。与此同时,货币市场基金的收益率也从前期的高点有所回落。

    市场分析人士指出,这与货币市场基金及银行理财产品的投资对象的走势是吻合的。据招商基金管理公司最新一期的周报点评:上周央行继续大力度回笼基础货币的操作,全周共发行4期票据,1期正回购,再加上春节前(2005年1月21日)发行的远期票据缴款,上周共回笼基础货币1050亿元。扣除该周到期的400亿元正回购和央行票据,全周净回笼基础货币650亿元,相对前两周略有减弱。由于上周市场资金仍旧非常充沛,且央行回笼力度有所减弱,因此3个月、1年、3年等关键期限品种收益率进一步下降。

    基金公司的货币市场基金经理表示,前期货币市场基金收益出现的波峰与现行估值规则下,抛售前期手中的高收益品种有直接关系。在央行票据等主要投资品种收益率下降的背景下,如果未来不能发现更好的替代品种,而这一趋势又得以延续的话,收益率短期内难现高点十分合理。

    但正如该基金经理所分析的,由于加息在今年仍属于大概率事件,加之市场资金情况存在变数,因此,也不能就此断定收益率已经到顶了。如央行新政策出台后,不同时期进场,持有量不同的货币市场基金,就会因为原先"优良品种"存货的不同而产生收益率的差异。这种分析既适合于货币市场基金,同样也适合于银行人民币理财产品。

    细分造就可持续发展

    业内人士指出,目前的货币市场基金和银行人民币理财产品都过多地将注意力集中在收益率的比拼上,随着进入这一领域的竞争对手的日渐增多,阶段性的供求失衡极可能放大收益率波动的效应。期望通过收益率来明确区分于其他同业的战略,要么走上以博取风险收益为主线的模式,要么继续落入无风格的雷同化竞争中旋涡中。这对后来者毫无优势可言。

    尽管谁也不会彻底放弃流动性,稳定性和安全性问题的考虑,但一个不可回避的现实是,对于投资于该类产品的大多数个人投资者来说,其很大程度上还是习惯以一年的综合回报作为最重要的评估标准。

    值得深思的一个问题是,由于收益率的不确定性,因此才会存在所谓的预期收益率,从理论上偏高或偏低都是可能的,这也是银监会一再强调的理财产品不能承诺收益的一个根本原因。相应地,货币市场基金的收益率也会波动,因此简单地用当期的年化收益率去推算,同样得到的只能是不确定的理论结果。在如此的不确定因素下,继续过分执着于收益率的比较到底还有多少实质意义呢?至于基础资产并不雄厚的大多数个人投资者来说,个中的差异本来就有限,如果忽略了收益性、流动性和安全性的综合判断,这是否又是最初购买时的初衷呢?

    尽管在很多方面,银行的人民币理财产品与货币市场基金存在着类似性,但毕竟还是有区别的。对此,此处不再赘述,只是想说明一个问题,在细分市场上耕耘,是两大类产品在市场化环境下充分竞争的双赢前提。

    事实上,不仅是这两大类产品不完全在一个轨道上赛跑,就是货币市场基金内部也开始出现了加速细分的势头。上投摩根富林明在其即将发行的货币市场基金新产品中,就将一改高收益率吸引客户的通行模式,力图在目标客户群中确定独特的市场定位,从而逐步占领和扩大市场份额。

    强化优势蓄意创新

    理财产品的兴起率先发家于外币领域。花旗、汇丰等外资银行的大举杀入,一举改变了单一依靠储蓄产品吸引客户存款的模式,率先在外币领域引发了银行间储蓄资金流的新轨迹。

    从该领域一年多来的竞争脉络不难看出,创新的确是差异化竞争的一个重要手段。如今,不少中资银行在该领域中的创新也不甘示弱,农行新近推出的首个将客户收益与海外债券组合相挂钩的外汇投资产品就是一个例证。

    在大举扩大中间业务收入的背景下,于去年下半年开始的银行人民币理财产品由于具有更广阔的市场而迅速升温,其发展速度较之外币理财产品丝毫不见逊色。不过,面对货币市场基金的强大竞争,滚动发行的人民币理财产品若想走可持续发展之路,继续保持细分定位下的市场地位,一方面,可以尝试创新产品,另一方面,强化自我优势无疑是一个方向。

    曾听到不少选择货币市场基金的投资者说,基金的收益率要比人民币理财产品的收益率差异高,同时也从不少选择了银行理财产品的投资人那里得到如此的信息,银行比较安全。无意去对上述看法做太过深度的评判,但其中一个很重要的信息在于:银行的高信用正是其最大的无形资产,由此在产品中暗含的收益溢价在相当程度上留住了很多风险厌恶型的客户。对于银行来说,分流部分长期习惯于购买国债的低风险偏好投资者继续留在银行渠道内购买风险高一些,但收益也高一些的理财产品是目前银行的成功之道,也是多年积累的客户资源优势的发挥。

    目前为止,有关货币市场基金和银行理财产品的收益率之争都还只停留在理论探讨阶段,并无实证结果。无须争议的是,银行和基金公司两大类专业机构的投资优势更有所长,如果要比投资能力的话,应该是在相同的投资领域、相同的投资工具和相同的监管环境下,才能进行比较客观的比较。

    至于更大意义上的竞争环境,由于政策法规、可投资品种等方面本身就存在着诸多变数,就更无定论了。试想,包括可以发起设立基金管理公司等诸多新政策出台,本身就在修正和改变目前的竞争环节,因此见木不见林的比较想必最多只是枝节问题。在一个处于快速转型期的市场环境下,确立和强化现有优势,顺势而为,稳步出击,对于稳健经营的银行来说,尤为适用。