"中国人民银行决定，从2005年1月15日起,所有金融机构外汇存款准备金率将统一调整为3%。此前外资金融机构3个月以下存款缴存比率为5%、3个月以上(含3个月)存款缴存比率为3%,中资金融机构按当季月平均余额的2%计缴的规定将同时废止。巧合的是，美国联邦储备委员会10月10日决定将联邦基金利率提高0.25个百分点，由1.75％提至2％。这是美联储今年6月开始连续第四次提高联邦基金利率。那么，调整外汇存款准备金率意味着什么？

    表面上来看，调高中资商业银行外汇存款准备金率，中资商业银行上缴央行的外汇增加，将压缩商业银行的外汇贷款规模，既收缩了外汇信贷，也减轻了商业银行可能面临的汇率风险。从另一方面来看，种种迹象表明，我国在开始实行人民币利率市场化的同时，也在准备逐步实行人民币汇率的市场化。2000年9月5日中国人民银行宣布，从9月21日起放开外币贷款利率和大额外币存款利率。从去年8月至今年4月间的不足8个月时间里，两次调整了存款准备金率，并扩大了再贷款浮息范围。2004年10月28日人民银行决定，从2004年10月29日起，上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。由此可见，随着我国利率的市场化步伐的加快，汇率市场化的步伐也有条不紊地进行。

    中国在1994年正式消除官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双轨格局，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，目前实际上实行的是钉住美元的汇率制度。我国在1996年底实现了人民币经常项目可兑换，但目前还未实行人民币资本项目可兑换。党的十六届三中全会明确指出，要完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定和国际收支的基本平衡；在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换。今年11月8日，国家外汇管理局副局长魏本华在伦敦表示，中国43个资本交易项目中，有一半的资本项目交易已经基本不受限制或有较少限制。他说，实现资本项目可兑换在内的人民币完全可兑换，是中国外汇管理体制改革的长远目标。

    当前，人民币面临较大的升值压力。2004年9月末，国家外汇储备余额为5145亿美元，比上年末增加1113亿美元，同比多增136亿美元；国家银行外汇占款高达43078亿元。为了维持人民币汇率不变，央行不得不持续购入美国国债和其他美元资产，同时为防止货币供应量增长过快，央行又不得不对迅速增长的基础货币进行对冲操作。增加对境外资产投资的同时，减少持有的国债和其他形式债务等国内资产。但经过多年的对冲操作，中央银行已经面临无债券可用。2003年4月，中央银行正式发行央行票据，从年初至今，央行发行票据从公开市场净回笼2720亿元资金。

    美国今年6月以来进入了一个加息周期，人民币也于今年10月29日开始8年来的首次加息。目前，人民币利率与美元的利率差已经很小，人民币一年期存款利率2.25%，如果扣除20%的利息税实际存款利率只有1.80%，低于美国联邦基金利率持平。由于人民币利率与美元的利率差导致的短期人民币升值压力大大减轻，如果美联储继续加息，而人民币保持目前的利率水平或是加息的幅度低于美元，将会导致国际资本大量外流。

    当然，人民币汇率市场化还需要进行汇率相关制度的改革与完善，在能够有效防范风险的前提下，逐步实现人民币资本项目可兑换。目前比较现实的办法是选择恰当的时机逐步小幅度地扩大人民币对美元的浮动范围，并控制浮动区间的制度安排，增加人民币的汇率弹性。"