戴星就盈利，不戴星就大亏。针对两家交易所2004年扭亏定义新规定，T族公司随即玩起了“一年亏两年大亏三年微利”的慢三步

    大批ST年报率先亮相，这是2004年年报披露的一大特色。

    截至2005年3月7日，沪深股市已有26家ST公司披露年报，占已 披露245家公司的10.67％；而上年同期仅有17家ST公司披露2003年年报，占当时已披露234家年报的7.26％。

    ST公司率先披露年报，改变了丑媳妇最后见公婆的惯例，但也出现了一个非常值得人注意的现象：即戴星公司（*ST）几乎家家盈利，不戴星公司（ST）大部亏损。

    冰火两重天

    以上海股市为例，截至3月7日共有14家T股披露年报，ST和*ST各为7家。

    在*ST公司中，除了*ST信联(资讯 行情 论坛)已连亏3年，进入暂停上市程序外，*ST丰华(资讯 行情 论坛)、*ST江纸(资讯 行情 论坛)、*ST万鸿(资讯 行情 论坛)、*ST仕奇(资讯 行情 论坛)、*ST陈香(资讯 行情 论坛)、*ST盛工(资讯 行情 论坛)全部盈利；而在7家ST公司中，除了ST 博讯、ST绵高新微利外（分别盈利254万元和1189万元），其他5家（ST中燕、 ST济百(资讯 行情 论坛)、 ST民丰(资讯 行情 论坛)、 ST长控(资讯 行情 论坛)、 ST大江(资讯 行情 论坛)）则全部报亏。

    更为异常的是，戴星公司盈利大部分表现为微利，靠的又多是非经常性收益。如*ST丰华净利润489万元，扣除非经常性损益后为-7534万元；*ST江纸净利润10504万元，扣除后为-20102万元，*ST万鸿净利润979万元，扣除后为-1608万元，等等。而不戴星公司则大多表现为大亏：如ST大江亏损21608万元（每股-0.32元），ST民丰亏损6281万元（每股-0.27元），ST济百亏损4388万元（每股-0.37元）， ST长控亏损3141万元（每股-0.52元）。

    很显然，“戴星”盈利为的是“摘星”“脱帽”，因为这些公司已连亏两年，再不盈利就要面临退市了；而不戴星者才亏损一年，至少还有一年好挨，“不亏白不亏”，急什么？

    戴星盈利靠的是非经常性收益，则同新上市规则有关。两交易所2004年12月修改的新上市规则（从2004年年报起正式实行）规定，*ST只要第三年扭亏，即可转为ST，而ST要摘帽，则需靠经常性收益，主业必须正常经营。也就是说，从*ST到ST，只要有盈利不管采取什么手段都行，这就为利润调节和利润操纵打开了方便之门。

    两种利润调节手法

    从已披露年报的T族企业看，其利润调节手法主要有二。

    一是在计提上大做文章。公司尚在ST时（即第一年亏损），先在大幅计提上狠狠砍一刀，到了*ST后再冲回（转回）盈利。

    如*ST陈香，2004年度净利润215万元，扣除后为-1792万元，其中“以前年度已计提的各项减值准备的转回”就达2020万元；*ST丰华，主业亏损7500多万元，但靠了8900多万上年已计提的“预计负债转回”，竟然也盈利400多万。

    *ST江纸1.05亿净利润中，已计提坏账转回更是高达3.2亿多元。要知道这家公司前3年亏损达11亿元，原因就在大股东占用后全额计提，现在银行在政府干预下部分作了坏账处理，这就成了公司的利润，ST江纸摇身一变，从每股-2.84元的“垃圾”，眨眼间变为每股0.652元的“黄金”。

    二是政府补贴。如*ST万鸿，净利979万元，靠的就是2000万元的政府补贴。更有甚者如*ST长控，2001、2002年亏损（2002年巨亏6.67亿元），2003年靠政府补贴6000多万，勉强盈利290万元，于是*ST成了ST。最危急的关头过去了，2004年又故伎重演，复亏2519万元，亏损原因也很简单：“上年度有政府补贴，本年度没有了”，就这样又可以亏两年（大亏）盈一年（微利）地3年一轮回，何其洒脱矣。

    连亏两年不管什么手段都可“摘星”，这条规定实在大可商榷。从基本面看，显然如长控、江纸之类，其盈利业绩极不真实；从市场面看，则为投机炒作和浑水摸鱼提供了契机，今年的所谓年报行情，一大半是 ST 行情，新上市规则恐难脱干系。