蓝筹股已经处于激情宣泄的尾声。周一大盘走势极为强劲，基金重仓的龙头品种风云再起，中集集团(资讯 行情 论坛)、宏达股份(资讯 行情 论坛)、华鲁恒升(资讯 行情 论坛)再度成为稳定市场有效工具。但是我们看到市场指数却仍艰难地运行在1300点之下，半年线也成为近期市场运行的天堑。统计2005年上涨幅度最大的股票，我们可以看到，基金重仓的品种均处于涨幅前列，如中集集团、华侨城、烟台万华(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)等股票，在短短三十多交易日之中均出现了30－50%以上的 涨幅。基金的重仓品种持续上行，有效地营造了近期市场繁荣向好的局面，但是在这种繁荣背后，我们却看到不安全的另一方面:一是本次反弹行情推动基础，只是集中在基金重仓的十多只股票之中，1300只股票的市场中，只有不到20只股票在激情表演，基金集中持仓策略已经发挥到了极致；二是相关个股单边涨幅已经尾声。相关品种的近期单边涨幅均达到30-50%，如中集集团2005年1月13日以来单边涨幅已经达到了46%，华侨城近期单边涨幅也达到了44%，中兴通讯也达到25%。而考察相关股票的阶段波动空间可以看到，一般个股阶段的性波动空间均在30－50%之间，可以认为从纯技术层面来看，目前基金重仓品种单边行情已经趋于尾声。我们实在无法预期，当基金重仓股票出现高位放量的退潮走势时，未来市场将何去何从。

    本轮反弹行情的基础仍是超跌因素和季节性的因素。市场在经历了从2004年4月份开始的持续性下跌行情，整个市场下跌了近十个月，指数跌幅也近50%，去年下半年市场一度出现了阶段性的崩溃走势，可以认为前期市场处于极度超跌格局之中，技术反弹亦在情理之中。另一方面，中国股市自1995年以来，历年的上半年均会出现一波波幅相当的反弹行情，而且加之两会的良好预期，市场各方面的参与力量也会基于往年的操作习惯，也会积极参与2005年年初行情。但是我们仍要看到，虽然两会上政策面暖意融融，但股市的根本矛盾如何解决却难有定论。"两会"之后，若没有实质性利好政策出台，仅依靠市场的自身力量，大盘很难有效突破1340点一带的阻力位。从上证指数K 线图看，从2004 年5 月以来股指跌穿半年均线后，指数曾2 次触及该压力位而失败，如今指数再次运行至此，振荡整理积蓄力量是正常的。半年线与年线的区域，正是去年指数运行时间最多的区域，累积了许多筹码，如果没有实质性利好出台，短期市场难以逾越这一区域。到目前为止，我们认为目前的反弹行情更多技术层面的，制度层面与基本面层面都对于未来的行情缺乏有效地支撑。

    政府双向扩容政策难以有效推升市场。今年是公认的扩容年，传说中的超级大盘股都是摩拳擦掌只等A股亮相，即便是不考虑股权分置的因素，新股扩容压力也会对股市上涨构成极大牵引。近期管理层根据"机构资金多元化"的政策逻辑，先后开闸保险资金、企业年金，而这也正是市场乍暖的主要原因，但机构资金入市并不能从根本上改变目前市场增量资金匮乏的局面。由于管理层的资金扩容政策更多是服务于市场筹资扩容政策，新增的机构资金基于市场预期的不明朗，大量资金将囤积在一级半市场，相应配套上市的新股筹资规模将会使目前已经羸弱不堪的股市出现资金失血的局面。保险资金入市的利好作用被极度渲染，其介入的股票基本都为基金重仓股，保险资金介入的数量不大，其作秀的成分要大于投资的实质，但明显成为机构乘机疯狂拉升手中筹码的机会，对后市演变带来不稳定的因素。我们认为，如果中国证券市场单纯的融资定位不与改变，任何的利好政策只会演变成向市场榨取资金的工具。

    从目前的宏观经济运行趋势、资本市场政策力度、市场资金供需状况和市场估值水平综合考虑，市场反转的条件并不具备。2005年宏观经济仍处于减速过程之中，整体上市公司的业绩增幅处于下滑趋势之中，市场存在的投资机会更多是个股的投资机会，不会存在整体行业性的投资机会。随着两会的闭幕，每年的春季行情在时间留给投资者的机会已经不多，在市场诸多深层次的问题没有得到改善的情况下，春季反弹行情持续性难以预期。近期市场扩容脚步已经逼近，银行股的持续走弱就是风闻中行、建行的上市，煤炭股的整体走弱也是由神华集团A＋H股上市所致。可以预期A+H势必造成大量的低价大盘股上市，市场股价结构进一步分化，所谓的"高价蓝筹股"加大了市场风险，两边靠的局面会进一步加大。