本月10日，农业部部长杜青林、国家发改委副主任姜伟新、科技部副部长李学勇和财政部副部长朱志刚共同出席了针对“三农”问题的中外记者招待会，称政府将从6个方面提升农业综合生产能力，2005年支农资金比例有望再提2.4个百分点，科技兴农、促农增收，55亿元直奖近800个产粮大县等。

    这表明了政府继续振兴农业的决心，而农业的振兴必然有利于 农药等支农行业的发展。基于对需求和供给两方面因素的分析，我们认为农药行业在2005年将继续复苏，景气程度进一步提升，农药类上市公司的投资价值也将突显。

    需求持续上升

    农民种植粮食仍较积极。2004年，中央以“一号文件”的方式提出了9个方面22条促进农民增收的政策，紧接着又出台了坚持保护耕地、加大农业投入、严格控制农资价格和实行粮食直接补贴等4项保护措施，同时决定取消农业特产税、减免农业税，还推行了种粮农民直接补贴、粮食补贴和大型农机具购置补贴等3项补贴政策。2005年，政府支农补农优惠政策将保持稳定和连续，范围和力度还有所加大。由此我们预计，今年农民仍会积极种粮，增加投入，农药需求有望继续增长。

    高毒农药替代需求增多。今年1月起，除原药生产企业外，国家将完全撤销其他企业含有甲胺磷等5种高毒有机磷农药的制剂产品的登记证、生产批准证书和生产许可证，同时将5种高毒农药的使用范围缩减为：棉花、水稻、玉米和小麦等4种作物。随着甲胺磷等5种高毒有机磷农药的逐步削减直至完全退出国内市场，对高效、低毒农药的替代需求将不断增加。

    气候变暖导致农灾发生。目前，我国已是世界第二大ＣＯ2排放国，且已经连续出现了第19个暖冬。专家预计，2050年我国平均气温将上升2.2℃。而科学研究表明，随着气候变暖，作物生长季延长，昆虫繁衍代数将增加，冬季温度较高也有利于幼虫安全越冬，温度高还为各种杂草的生长提供了优越条件。这就是说，气候变暖将加剧农作物病虫害的流行和杂草蔓延，从而创造出更多的农药需求。

    出口增长势头不会减退。根据中国石化(资讯 行情 论坛)协会的统计，2004年我国农药出口量达到42.9万吨，创历史新高。趋势分析表明，未来几年我国农药的出口需求仍将保持一定的增速，这对于国内农药行业的进一步复苏具有积极意义。

    供给不足已成定局

    产量可能出现向下拐点。2004年，为贯彻落实中央确定的宏观调控的政策措施等，国家有关部门出台了《当前部分行业制止低水平重复建设目录》，多个农药品种名列其中。另外，为加强农药生产管理，促进国内农药行业健康发展，国家发改委根据《农药管理条例》出台了新的《农药生产管理办法（2004）》。由此我们判断，在产能压缩和进入门槛抬高的情况下，2005年国内农药产量同比将有所下降，出现向下的拐点。

    农药进口有望保持稳定。我国每年都从国际市场进口部分农药。但历史数据表明，近年来我国进口农药数量一般比较小，不超过3万吨。因此，与国内农药产量相比，进口农药不是影响国内农药供给的关键因素。从我们的模拟预测结果来看，2005和2006年我国进口农药数量虽会超过3万吨。

    三家公司重点关注

    目前，国际主要农药公司的平均04和05Ｐ／Ｅ分别在25倍和20倍左右。而国内农药板块按流通Ａ股加权平均计算的04和05Ｐ／Ｅ分别仅为21倍和17倍。这也就是说，如果以国际同类公司作为估值标准，那么国内农药行业目前的估值水平偏低，总体已具备投资价值。从农药板块上市公司的选股思路上讲，我们相对看好细分行业龙头、专有技术优势和营销模式创新等3类农药企业。

    新安股份(资讯 行情 论坛)（600596）：是国内最大的草甘膦产销企业，现有产能3.2万吨／年，约80％出口，同时是国内第二大有机硅产品供应商，单体产能6万吨／年。其主要优势为：规模经济和草甘膦－有机硅副产品循环利用。未来业绩增长动力源(资讯 行情 论坛)于：（1）完成收购镇江江南，2万吨／年新增草甘膦产能释放；（2）2.5万吨／年有机硅单体和1万吨／年高温硫化硅橡胶全部正常投运。另外，在政府大力倡导发展“循环经济”的背景下，公司应因“草甘膦－有机硅副产品循环利用”而获得一定的估值溢价。

    扬农化工(资讯 行情 论坛)（600486）：是国内惟一一家专业从事拟除虫菊酯类杀虫剂研发、产销与出口等的上市公司，其胺菊酯和丙烯菊酯等产品在国内拥有70％左右的市场份额。公司拥有生产菊酯农药用的菊酸甲（乙）酯、贲亭酸甲酯及三氟氯菊酸等多种关键中间体合成技术。这不但使公司在很大程度上摆脱了对进口菊酯农药中间体的依赖，也使其获得了一定的成本领先优势。公司业绩增长动力为：（1）高毒农药替代，农用菊酯需求增加；（2）ＩＰＯ募资项目建成投产。

    红太阳(资讯 行情 论坛)（000525）：主要生产农用菊酯杀虫剂和杂环农药吡虫啉，拟再融资以投资生产丙溴磷等低毒有机磷农药，同时从事化肥贸易。目前，连锁经营正在国内农资流通领域得到尝试。红太阳是国内农药上市公司中实施连锁经营的先行者。2002年，公司投资设立南京红太阳农资商贸连锁有限公司，2004年又控制了江苏苏农农资连锁有限责任公司，营销网络逐步铺开。我们认为，公司未来业绩增长源于“高毒农药替代”和“农资连锁经营”。风险因素有：营销网络扩张管理失控以及化肥产品售价继续受限等。