2月国际原油价格再次超过50美元/桶，最高达到51.75美元/桶，头两月WTI均价达到47.4美元/桶，较2004年上涨14％，较我们的预期高12％，并且看不到有回调的迹象，使原计划减产保价（40美元/桶）的OPEC放弃了减产计划。

    油价一路走高

    高油价似乎并没有对全球经济产生明显的负面影响，国际能源署（IEA）调高了2005年全球原油需求量，同比增加152万桶/日，达到8400万桶/日，增幅达1.8％，而且该组织预测，OPEC将在1季度首次出现原油需求量超过原油产量的状况，1月份OPEC成员国的原油日产量减少了77万桶，降至2880万桶，比该组织预估的原油日需求量（2910万桶）低30万桶，这种格局有可能在将来进一步深化，从而推高油价。

    而如此高的油价似乎也没有把投机资金吓跑，据报道，美元疲软吸引投机基金流入能源期货市场。在过去2个多星期里，投机资金助长油价上涨了5美元多，投机基金已将在原油市场的净多头部位增加到8个多月来的最高水平，赌油价继续上涨。

    综合以上因素，我国调高先前对油价的预测，预计WTI原油年均价将达到45美元/桶左右，上调幅度6％，同时我们也将相应调整主要公司的盈利预测。

    由于先前盈利预测的基础是今年油价下降10％左右，从而导致化工产品价格下降，成品油价格持平，并预测炼油毛利会有较大幅度改善。目前来看，以上基础已经发生变化，原油价格非但不会下降，反而再次上升，我们相应调整油价预期为上升8％至45美元/桶左右，在油价上涨的带动下，化工产品也恢复上涨趋势；而除了石脑油价格市场化后大幅上涨外，汽柴油价格依然没有起色，炼油毛利随有所好转，保持在4美元/桶以上，但低于我们4.6美元/桶的预期。因此本报告调整了各重点公司的盈利预测。

    景气高峰继续维持

    原油价格走高带动下游石化产品价格再次上升，因而我们调高了所有石化公司的盈利预测，以前曾预期的炼油毛利大幅上升和市场普遍担心的石化产品盈利空间大幅回落都没有出现，因此今年1季度业绩依然会非常出色，估计较去年最高的4季度持平或略有下降。我们对于石化行业景气周期的看法依然没有改变，认为目前已经处于行业景气高位，但由于全球经济增长依旧强劲，全球石化产能扩张速度与需求增长基本持平，乙烯毛利将持续维持高位，预计本次景气高峰将至少持续至2006年下半年，其后是否能维持高位则要看全球经济增速的走向以及中东产能扩张的步伐。

    基于整个行业位于景气高位，各公司业绩也维持在历史高位，建议投资者对上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)和齐鲁石化(资讯 行情 论坛)等周期性较强的石化股保持低仓位配置，主要采取波段操作的策略，在股价上升过程中逐步减持；对于成长性较好的中国石化(资讯 行情 论坛)持仓比例可较高，并中长期持有。

    从中国石化整合北京燕化案例来看，其整合决心和速度超出投资者预期，由此联想到国内A股大型石化股票（扬子石化、齐鲁石化、上海石化）是否会得到整合，关于这一点我们去年底已有所阐述，只是这类事件发生的时间不可预测性太强，本报告对相关公司的投资分析及评级未考虑被整合的可能性。