新年开局回暖,行业转折尚早

    2005年1月,汽车产销量分别达到40.63万辆和36.61万辆,保持较快的同比增速。节前销售高峰和上年同期较低的基础是行业实现同比快速增长的原因。1月份开始,中国汽车工业协会采用新的车型分类统计方法,乘用车成为行业的主体,而商用车则是1月份行业增长的主力。

    1月份,乘用车市场格局出现较大变化。传统优势厂商一汽大众、上海大众、上海通用尽管月度产量依旧位居前列,但是月度销量却跌至8-10名之间,2004年末向经销商压货的"后遗症"充分显现出来。从厂商背景来看,日韩系厂商北京现代、广州本田、东风乘用等延续产销两旺的态势,一汽夏利(资讯 行情 论坛)和奇瑞汽车由于车价定位中低档,在春节前也掀起了一个销售高峰。商用车公司则呈现普遍增长态势。

    尽管春节前出现轿车市场销售回暖、部分车型涨价的现象,但是短期的季节性市场销售高潮尚不足以证明乘用车行业面临转折。

    乘用车:降价仍然是大势所趋,降价主体将向中高档车型集中

    尽管近年来频繁的降价行为使得国内乘用车厂商盈利能力大幅下滑,但与国外同行相比依然维持偏高的利润率,同时,国产轿车价格依然显著高于国外市场可比车型价格。因此,乘用车降价依然是大势所趋。不过,由于2004年中低档车型的降价幅度更大,1.6升及以下排量的轿车降价幅度都在15%左右,其盈利空间已大幅压缩,预计05年降价将向中高档车型集中。实际上,春节后广州本田雅阁、别克君威和凯越以及长安福特蒙迪欧均纷纷下调价格,表明中高档轿车的降价序幕已经拉开。

    商用车:整体平稳增长,重卡发展受制于"治超"力度

    由于市场竞争更为充分,商用车行业利润空间普遍比乘用车行业小,并且我国在大客、轻卡等细分行业已初步具备国际比较优势,基本不存在国际价格比较压力。同时,与乘用车主要作为奢侈消费品不同,商用车的生产资料属性决定了其需求与GDP增长正相关,因此,商用车的增长更加稳定、持续。2005年1月份,各商用车细分车型均呈现良好的增长态势(图1),充分显示出商用车行业的增长潜力。虽然钢铁等原材料价格持续上涨给商用车行业带来较大的成本上升压力,但商用车厂商相对更大的定价能力决定了其毛利率不会因为原材料价格上涨而大幅下降。事实上,2004年底部分商用车已经开始涨价,显示出商用车厂商的相对定价能力优势,这一点是乘用车所不具备的。

    值得注意的是,2005年初部分地区由于治理超载工作有所放松导致超载现象有所抬头,尽管由于公路货物运力结构升级所带来的重卡中期增长趋势明显,但短期内"治超"执行力度放松的确对子行业的发展带来波动。对于大型客车子行业,受公路客运需求增长所拉动,其快速发展势头将在2005年得以延续。

    盈利能力进一步走低,调整中酝酿转机

    2004年汽车行业盈利能力大幅下滑,重点企业集团呈现明显的两极分化态势(图2)。乘用车是汽车行业的盈利主体,由于影响乘用车消费的几个关键因素,包括汽车信贷、消费者信心、使用环境等尚未出现转变,05年汽车行业盈利能力将继续下滑,部分公司亏损的局面依然存在。同时,调整之中酝酿转机,预计乘用车行业将在2-3季度达到效益景气的最低点,在关税下调的压力解除和消费环境得到改善后,积累的需求将会逐步释放,从而拉动乘用车行业走出景气低谷。从细分车型角度看,排量在1.3-1.6L、车价在8-15万之间的车型由于不受地方交通政策限制、车价累计下降幅度大,将是2005年乘用车的增长主力。