目前，内地最大的煤炭企业———神华集团两地同时上市的消息再度引起市场关注。继去年内地企业赴港上市集资创下近几年新高后，今年又有包括神华集团、交通银行在内的一批大型国有企业陆续赴港。市场人士纷纷预测，新一轮新股上市序幕即将拉开。

    去年年底，神华集团就向中国证监会提交境外上市的申请并获 批准，随后又向相关机构申报辅导备案与发行材料。到现在，神华正在等待最后一环的证监会的核准结果。相关人士指出，一般而言，新股上市从最初申报到最终获批至少要经历1到2年时间，但神华却在短短几个月内完成。如此之快的上市进程，显示国家对能源类企业上市融资的重视。

    神华集团更加符合两地市场估值要求

    事实上，关于神华集团与交通银行“A＋H”上市的消息早就在市场中传开，但到底谁将率先试行，长时期来一直没有明确定论，这也一度成为市场关注的焦点。据相关人士指出，国家正式确定“A＋H”联合发行模式时，会首先选择两地市场估值水平最为接近的公司率先上市。这样一来，可在市场承受的情况下实现两地同时上市。

    目前，两地同时上市的煤炭企业只有兖州煤业(资讯 行情 论坛)（1171）一家。按照最新市场数据，兖州煤业昨日A股收盘价为12.80元，H股收盘价为 12.05港元。若按照2004年4月30日中国人民银行外管局公布港元兑人民币指导汇率1.0608计算，两者股价几乎一致。再比较内地上市银行股，如深发展昨日收盘价为6.16元、招商银行(资讯 行情 论坛)收盘价为8.45元，和香港红筹银行股中银香港（2388）的昨日收盘价14.6港元，相距甚远。因此，从估值角度考虑，煤炭企业的神华集团自然要比交通银行更符合以上要求。

    内地股市：考验价值重心下移的承受能力

    长期以来，由于两地在市场环境与体制方面的差异，同一只股票在两地市场的价格差异较大。尽管内地市场近年来经历较大幅度的下跌，但目前H股价格相对A股股价的平均拆让仍然达到40%左右。在这种情况下，“A＋H”发行模式首先会导致两地市场价格的接轨，进而考验内地市场价值重心下移的承受能力。

    另外，在如此重磅级企业上市融资的同时，如无新增资金入市，资金分流也将造成市场整体性下移。早在去年8月份，巨型航母中石油（0857）将回归内地上市的消息甫一传开，内地股市就感到压力重重，特别是石化类股纷纷急剧下挫。按照神华集团30亿美元的两地上市融资计划，其对内地股市的压力无疑也非常之大。

    因此，在目前内地市场心理异常脆弱的情况下，“A＋H”联合发行上市方式，从长期来看，对内地股市发展与加快直接融资都有益处；但短期内，恐怕是内地证券市场难以承受之重。

    香港股市：将导致机构投资者仓位调整

    相比内地市场将因价格接轨、资金分流造成市场重心整体性下移不同，神华集团与交通银行赴港上市，无论从长期还是短期看，都不会对港股产生明显的消极影响。事实上，由于香港市场充分国际化、资金自由流动，加上H股都有一定的风险溢价，诸如神华集团这样具备行业地位、业绩优良的国有企业赴港上市，势必受到国际资金大力追棒。这从以往中石化（0386）、兖州煤业等国企股在港上市时，认购率超逾百倍就可得到很好印证。

    但是，正如诸多投行人士指出，其暂时带来的负面影响并非完全没有。首先，神华集团两地同时发行上市，业界普遍预测，发行市盈率将与目前能源行业15倍的平均市盈率相约。按照兖州煤业2004年盈利预测计算，其市盈率将在17倍左右。加上神华集团在内地煤炭行业中的龙头地位与拥有政策优势，大多数机构投资者将会调整仓位、转持神华。特别在近期，由于美元回升、香港资金持续外流导致资金供应相对紧张，投资者将集中资金持有最具投资潜力的神华集团。短期内，这必将对香港股市同业类股兖州煤业构成不小压力。

    链接：神华集团成立于1995年，注册资本金为25.8亿元，总资产超过1000亿元。集团主要负责经营陕西省和内蒙古的神府东胜煤田，是世界八大煤田之一。另外，集团经营与之配套的铁路、电路、港口、航运船队等项目。此次发行的海外主承销商是美林证券和德意志银行，内地主承销商是中金公司和银河证券，融资规模将超过30亿美元。