经过周三的短暂调整后，周四大盘呈现单边下挫走势，上证指数下跌超过30点，幅度也创下“2.2行情”以来之最。从以往的经验看，周四的重挫不排除与部分消息面有关的可能。但如果结合市场其他因素进行分析，短线的调整实属正常。我们认为，如果没有重大的利好消息刺激，半年线附近的调整将延续，但是，再度深幅下挫的可能性并不大。

    个股活跃难改投机特征

    如果简要回顾“2.2行情”以来的市场走势，不难发现行情的投机性特征十分明显，这就决定了难以出现持续的上攻行情。在我们统计的阶段涨幅靠前的个股中，投机性品种占有绝对比例。概括起来有两类：一类是概念类个股。譬如在本轮行情中涨幅最大的国际实业(资讯 行情 论坛)与市场有关的产业转型有关，春兰股份(资讯 行情 论坛)、力诺工业(资讯 行情 论坛)则是节能环保概念，走势上与前期的天威保变(资讯 行情 论坛)有些类似；另一类则是超跌股。较为典型的有山东巨力(资讯 行情 论坛)、泰山石油(资讯 行情 论坛)、龙建股份(资讯 行情 论坛)等个股，从K线图就可以看得很清楚。

    如果对部分表现良好的蓝筹股进行分析，不难发现，投机成分和修正成分也很浓。银行股和地产股除了加息预期下降外，严重超跌后出现了局部的价值投资机会也是重要因素。齐鲁石化(资讯 行情 论坛)为代表的石化股和长安汽车(资讯 行情 论坛)为代表的汽车股以及TCL集团(资讯 行情 论坛)等则属于典型的超跌股，也符合行情总体的超跌反弹性质。

    环境趋暖，调幅有限

    我们对2005年行情的总体判断属于政策主导的市场，应该说，“2.2行情”以来的行情基本符合这样的特征。春节前夕的行情发动除了技术面本身的因素外，保险资金入市和商业银行设立基金管理公司等一系列利好的消息对于恢复市场的信心起了重要作用，也是促成反弹的重要基础。

    从3月3日的短线反弹看，保险资金入市的消息是重要因素。3月9日媒体报道，已经有7家保险公司蜂拥入市，盐田港、长江电力(资讯 行情 论坛)、万科A、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等蓝筹股已经进入了保险资金进仓的品种。从保险资金公开的选股标准看，蓝筹股仍是他们的首选。应该说，这也是促成大盘再度挑战半年线的重要引导力量。总体来看，在政策环境向好的背景下，一定程度上制约了大盘连续下挫的深度。

    短线探底将延续

    我们认为，虽然短线大盘连续下挫的可能性并不大，但短线的调整将延续。如果没有消息面的变化，调整周期很有可能会延长。

    一方面，盘面信息并没有表现得非常乐观。在“2.2行情”中，最早启动的板块和热点有两个现象不能忽略：其一是武钢股份(资讯 行情 论坛)，虽然阶段涨幅不是最大的，但走势是最稳健的个股之一。趋势上看，近期短期头部特征非常明显，目前该股正在运行的是自2月16日以来的小三浪调整。而且，铁矿石价格上涨的消息也对该股及整个钢铁板块运行不利。另外，近日连续跳水的中国联通(资讯 行情 论坛)目前尚未企稳，也是短线市场的不确定因素；其二是B股的走势。昨日，有点牛市特征的B股市场收出了反弹行情以来的最大阴线，如果形成中期调整，对于A股市场的短期运行也不利。

    另一方面，半年线的压力变得越来越沉重。从2004年下半年以来的走势看，9月下旬和11月下旬连续两次冲击半年线都没有成功，近期的冲击是第三次，市场心理会有一定的负担。3月9日的冲击又是“2.2行情”以来的第二次，不仅没有成功，还产生一根大阴线，为下次再度冲击增添了不确定性。技术角度看，随着时间的推移，1300点的压力在逐渐增加。

    综合而言，短线的调整趋势再度形成，在没有消息面刺激的情况下，调整将延续。但总体的幅度有限，预计将进入1250-1270点附近，在操作上投资者不妨暂且保持观望。