一级市场:发行利率迅速下行

    2月份,银行间债券发行市场共计发行债券4期,发行总量720亿元。受资金面极度宽松,1月份CPI增幅继续回落,升息预期趋弱影响,加之春节前债券发行真空,债券需求量较大,一级市场发行利率迅速下行。

    公开市场操作:从投放到回笼

    为了缓解春节前市场资金紧张的局面,央行在本月初改向市场投放资金。春节之后,市场资金面再度恢复宽松的状态,央行逐步加大了央行票据发行和正回购操作力度,吸收流动性。共计发行央行票据1150亿元。

    虽然节后央行试图收紧过于宽松的资金面,但收效甚微,公开市场利率水平仍延续了节前一路下行的走势。3个月期、1年期和3年期的央票收益率各跌至2.2588%、2.8172%和3.72%,7天期正回购利率仍维持1.65%的超低水平。

    券价大幅冲高 利率先扬后抑

    2月份, 银行间同业拆借与债券交易市场交易量比上月明显萎缩,全月累计成交9367.5亿元,比上月减少3025.5亿元。

    债券回购利率先扬后抑,日均成交小幅下降。2月份,债券质押式回购共成交6327.85亿元,日均成交372.2亿元,比上月减少29.2亿元。全月加权平均利率为2.05%,较上月上涨13个基点。从期限结构来看,21天以上品种出现了较大幅度增长。

    信用拆借利率先扬后抑,日均成交有所下降,共成交876.75亿元。全月加权平均利率为2.31%,较上月增长24个基点。

    现券交易量略减,债券价格大幅冲高。2月份,现券交易2039.4亿元,日均成交120亿元。在宏观经济数据向好,通胀压力有所缓解,节后资金面再度恢复宽松的作用下,现券价格继续大幅上涨。

    后市展望

    1、物价走势正处于一个关键时期,其下一步的走势尚待进一步观察。经济运行中一些推动物价上涨的因素进一步强化,这些因素使物价反弹的可能性不容忽视。

    2、债券供求关系将逐步趋向均衡。年初以来市场利率不断走低,一个重要的原因是资金宽裕对债券需求较大,同时债券发行供给较少,导致对债券的供求关系失衡。春节过后,这一状况将得到明显改变。

    3、预计3月份央行仍将继续加大资金回笼力度,资金面极度宽松的局面将得到适度缓解,对债券的需求也将相应降低。

    4、从债券发行供给来看,"两会"之后,债券发行将进入一个高峰期,将有效缓解前期债券供给不足的矛盾。

    5、债券市场利率将止跌企稳,现券交易应以减持获利为主。2月份CPI指数如果出现反弹,将会使升息预期再次升温,将会推动债券利率,特别是中长期债券利率进一步回升。

    经过前期大幅上涨,目前现券价格已处于相对高位,收益率已较去年年底平均下降50个基点,进一步上涨的空间已十分有限,预计在宏观基本面和资金面推动下,现券价格将开始下跌,应以减持获利为主。