2月CPI数字将在周五公布，具体情况将直接影响近期债市

    国债市场经过短暂回调后，上周五开始重拾升势，三连阳后昨日创出自去年2月20日以来新高。连续上扬带来较重的抛压，昨日债市冲高回落，最终上证国债指数收盘在98.60点。

    引起市场回调的主要因素，是市场担心即将在周五公布的2月份CPI数据出现较大反弹。另外，近期持续的大规模货币回笼也是令债券升势受到遏制的重要因素。

    利好频频 新高迭创

    国债连续3日走高，周三再以98.78点高开，创出新高。原因在于连续两周超千亿的货币净回笼之后，本周货币回笼力度有所减弱，更为重要的是，两会期间，债市可谓利好频出。

    上周政府宣布2005年计划发行6923亿元的国债，较去年发行的7022亿元有所下降。温家宝总理在周六的政府工作报告中指出，今年要适当减少长期建设国债发行规模，计划发行800亿元，比2004年减少300亿。债券供应的缩减意味着政府的稳健财政政策开始落实。

    最近，央行行长周小川表示，中国经济目前运行稳定，央行根据去年第4季和今年1月份经济数据做出暂不加息的决定。另外，关于调升存款准备金率的呼声趋弱。摩根斯坦利经济学家谢国忠认为，一方面，再次提高商业银行的存款准备金可能并没有什么作用，也不能解决经济过热的问题。另一方面，货币回笼力度的加大实际上起到了提升存款准备金率的作用。一位银行资金交易中心资深人士就表示，近期回笼超过2500亿元的货币，实际上相当于提高了1个百分点的存款准备金率。

    此外，有关发展债券市场的提案见诸公众。全国政协委员、上海证券交易所总经理朱从玖前日向全国政协提交的议案中表示，希望债券市场能够尽快取得突破。他说，在国际成熟的资本市场上，公司通过债券融资的金额往往是其通过股票融资的3－10倍，但我国债券市场相对于股票市场发展较为滞后，债券市场间接融资不够。发展债券市场，发达的二级市场十分重要。他建议相关部门采取措施，一方面积极鼓励企业尤其是上市公司多发行债券，促进债券市场发展；另一方面，取消银行、信用社等参与证券交易所债券市场的限制，以形成统一高效的债券市场。

    震荡加剧 风险渐增

    对于周三市场开始的回调，不少交易员认为并不意外。一位基金公司固定收益部人士表示，市场回调原因，首先，是前期下跌并不充分，债市随即展开反弹，因此累积的压力并未得到释放；其次，市场对2月份的CPI数据有不乐观预期，担心通胀的上升可能导致宏观调控的进一步实施，市场做多信心受到抑制；再者，国际商品价格涨势不止。NYMEX4月原油期货本周二再度升至55美元重要关口上方，伦敦三个月铜价则创出16年新高，之前铁矿石也是大幅涨价。如此大的价格升幅通过传导机制向国内下游产业的转移，可能导致我国未来面临更大的通胀压力。所以总的来看，债市短期累积的风险加大，后市存在诸多不确定性。

    另一位银行分析人则认为，在央行继续大力度回笼货币的情况下，目前仍然宽松的资金面存在变数。不过CPI数据和资金面对现券走势的影响是长期的，因此在现在消息面仍然较为平静的情况下，上交所债市未来两到三周内可能维持受压震荡整理的态势。总体上目前市场对CPI较为敏感，周五公布的数据值得密切关注。