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“在我们前面还有很多不如意的地方，不一定是一帆风顺，大家要小心看海图。”两年前，在北京举行的中国企业领袖年会上，柳传志提醒他的同道们，要随时观察自己身边的政治经济形势变化。如果看到天气变化的迹象，有经验的船长就会停靠休整。对于2004年宏观环境的变化，每一位企业家可能有不同的体验与感悟。但对于渡过难关的幸运者来说，更重要的任务是寻找2005年指引商业航行的“宏观海图”。头号问题宏观调控走向“企业最关心的无非是贷款和销售问题。”物美集团副总裁吴坚忠表示，这一轮宏观调控何时结束，将直
接影响到企业的投资决策和销售预期。但不幸的是，最重要的问题往往最难以回答。1月16日，在北京召开的中国经济形势报告会上，国家发改委副秘书长、新闻发言人曹玉书表示，本轮宏观调控何时结束是一个无解之题。国资委研究中心宏观战略部部长赵晓向记者解释，所谓宏观调控，是政府对经济运行的干预。而政府之所以要干预经济，是担心经济出现过热或过冷。因此，只要当前政府认为经济仍然处于过热状态，紧缩的宏观调控政策就不会退出市场。那么政府认为经济是否仍然“过热”呢？或者说，中央是否还要继续运用宏观调控之“手”呢？2005年1月4日，在央行年度工作会议上，周小川强调，2005年要继续加强和改善金融调控，同一天，国家发改委主任马凯称，宏观调控仍处在关键时期；1月18日，国家环保总局宣布停建30个违法开工的电站等项目，并指出要彻底遏制低水平重复建设和无序建设。这些言行无疑向已经出台的调控政策投下了更大的舆论砝码。可以说，进入2005年以来，宏观调控没有丝毫“雨住风歇”的迹象。经济学家的判断也会对政府决策形成影响。根据国家统计局最近一次针对国内经济学家的调查，有65．4％的经济学家认为当前经济运行状况“正常”，另外分别有5．8％和25％的经济学家认为“过热”和“偏热”。也就是说，绝大部分经济学家认为应该维持当前的政策基调。如果上述官员和经济学家的判断正确，就意味着目前的宏观紧缩政策会持续很长一段时间。光大证券所首席经济学家高善文对记者说，“这样的调整会持续一到两年。”经济增长趋势与数字中国经济的潜在增长率是多少呢？对于比较谨慎的经济学家来说，中国经济的潜在增长率也许不能超过8％，超过8％就是经济过热。而对于看好中国经济基本面的经济学家来说，中国经济增长达9％～10％根本不成问题——吴敬琏、林毅夫都曾表达过这样的观点。增长率是判断经济状况时体现经济学家分歧的主要方面。尽管存在细小的差别，多数经济学家对中国经济的潜在增长率还是比较乐观。2004年，中国经济增长9．5％。如果多数经济学家对2005年的预测准确的话，那么中国的经济将不会出现以往宏观紧缩后那样的大起大落。宏观变量汇率为纲从中国的实际情况看，2005年，随着外汇储备的增加，维持汇率不变的难度越来越高，人民币升值的可能性也越来越大。何帆向记者指出，“虽然央行可以通过票据对冲来缓解汇率升值的压力，但这么做是暂时的、有成本的，不可能无休止地对冲下去。”陈功也认为，中国维持汇率不变的成本已经逼近经济运行的可接受极限。根据一项问卷调查，有70％的经济学家认为，2005年内人民币汇率应该做出调整。作为企业经营者，大部分行业的企业家可能更关注利率和信贷环境的变化。如果不考虑汇率，从目前的政策基调上看，利率和信贷走向是偏紧的。首先，因为管理层和大部分经济学者对当前经济状况的基本判断还是过热，所以在政策取向上有加息的主张。根据一项问卷调查，大部分经济学家认为应当在2005年继续调整利率，并尽可能选择较早的时机。高善文也对记者表示，他预计未来两年内央行会有2到4次加息。在货币政策的目标上，2005年央行会议预定的年度贷款增加量为2．5万亿元，这个数字高于2004年的实际增贷量，但低于2003年的实际增贷量，也低于2004年的目标增贷量，所以信贷环境不容乐观。不过，正如很多经济学者指出的：政策目标不是定死的，如果经济状况发生改变，政策也会随之而变。在汇率变化的可能性和对市场均衡的影响力不断增加的情况下，信贷与利率政策自然也会受到汇率变化的影响。宋国青指出，假设汇率上调7％或8％，从中国以往的外贸数据来看，就会出现四五百亿美元的逆差，会带来短暂负面影响。要补上这一块，其他的政策都要调整。货币政策可能就要从偏紧转向偏松，货币供应量要增加，信贷会放松，利率要下降。所以在2005年的宏观经济变量中，汇率是纲，企业必须要牢牢盯住。④5
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