美元"特里芬难题"促使更多亚洲经济体增持欧元和日元

    亚洲银行在外汇储备资产上处于两难境地。这一两难境地凸现了美元的"特里芬难题"------美元作为全球最大的外汇储备资产,其价值应该保持稳定,但同时,美元又需要以自身的国际贸易赤字为其他国家提供美元盈余,而这会导致美元价值的下跌。美元的这一特里芬难题的解决,需要欧元、日元与美元汇率的稳定。

    亚洲银行:增持还是减持?

    亚洲银行的美元存款绝对额上升,但比例在下降。

    国际清算银行(BIS)3月7日公布的数据显示,亚洲银行统计范围内的国家的美元存款继续上升,另外,该区居民在继续投资美元国债。数据显示,从2003年6月末至2004年9月末,中国内地及台湾地区、韩国、泰国和印度的美元国债增加了524亿美元。该数据不含外汇储备规模全球第一的日本。

    虽然从绝对额来看,亚洲地区持有美元资产的数量尚在上升,但是,国际清算银行3月7日公布的数据同时显示,截至2004年9月末,该行数据统计的亚洲银行中,央行和商业银行仅有67%的存款是美元,低于2001年第三季度的81%。数据表明,减少美元头寸的做法在印度最为明显,在这3年期间,印度的美元持有比例已从68%降至43%。中国各家银行已将持有美元的比例从83%降至68%,但是值得注意的是,其中大部分是在2002年第三季度前减少的,在此之后,中国的银行的持有比例一直在68%左右浮动。

    亚洲银行对美元的持有动向对美元汇率有着较为直接的影响。2月22日,美元遭受了自去年10月以来的最大跌幅,因为韩国表示,它将把外汇储备中的货币多样化。韩国拥有2000亿美元外汇储备,其中可能有高达90%是美元计价资产。韩国央行的一份议会报告触发了美元下跌。报告表示,韩国央行将增加对高收益非政府债券的投资,如金融机构发行的票据和资产担保证券,并将其资产分散至多种货币。

    针对美元汇率的敏感反应,韩国央行事后表示,虽然它正计划将更多储备多样化,投资于收益率更高的非政府债券,但它并没有抛售现有美元资产的计划。日本也重申无意抛售美元。日本拥有全球最大的外汇储备,截至1月底,它的外汇储备已达8410亿美元。

    虽然各国央行声称没有抛售美元的打算,但是,美元作为最大的外汇储备资产难以避免"特里芬难题"------作为最大的储备资产,美元的价值应该保持稳定,但同时,美元又需要以自身的国际贸易赤字为其他国家提供美元盈余,而这会导致美元的价值的下跌,因此美元作为一种在各国外汇储备中占主导地位的资产,其价值的下跌是不可避免的。从这个角度来看,各国的储备资产多元化是不可避免的。

    日本和欧洲应负起责任

    日前,伦敦经济学院欧洲政治经济学教授斯特凡·科里农撰文指出,在欧洲、日本、中国和东亚的资金支持下,美国经常账户出现了史无前例的高额赤字。全球汇率调整的必要性显而易见,问题是如何在避免引发世界经济危机的同时实现汇率调整。人民币现在实现自由浮动可能会引发新一轮亚洲危机。对美元与人民币汇率的关注忽略了这样一个事实,即欧洲市场占中国出口的25%,进口的10%,而美国仅占其出口的20%,进口的8%。因此不必对人民币与美元挂钩大惊小怪。南亚和东亚地区的大多数新兴经济体都与美元紧密相连,美元为地区贸易提供了货币标准。就大多数亚洲国家而言,区内贸易比对美国或欧盟的进出口更加重要。所以说,提高对美元汇率的灵活性,将破坏该地区贸易和发展的稳定。

    全球汇率调整的最好方法是加强美国和欧元区间的稳定与平衡,因为它们的经济主导着国际贸易和金融市场。这一方案需要更密切的国际合作和更负责任的宏观经济政策。

    日本和欧洲都将遭受美元持续贬值的打击,也会受到新一轮亚洲危机的损害。因此,日本和欧洲应携手合作为世界其它国家带来稳定。中国可以同一篮子货币挂钩,其中美元的地位将削弱,而欧元和日元成为主要组成部分。这将鼓励其它亚洲国家纷纷效仿。

    在美国进行自身经济调整时,欧亚大陆可形成一个支持全球投资、增长和发展的货币稳定区。

    日本近年来以美元为主的外汇储备
       时间    欧元/美元  日元/美元  外汇储备(亿美元)
    2004年12月   1.2968    0.009609     8445.43
    2003年12月   1.1912    0.008668     6735.29
    2002年12月   1.0026    0.008174     4609.8
    2002年 3月   0.875     0.007464        -
    数据来源:中国国家外汇管理局、IMF网站