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华尔
美国联邦储备委员会(Fed)的一项新研究显示，美元下跌不大可能引发金融危机，实际上倒更有可能刺激经济增长。
眼下，有关美国经常项目赤字可能引发金融危机的担忧日益增多，经常项目赤字是美
国与其他国家所有贸易和投资收益的差额，估计现已超过6,000亿美元，占去年美国国内生产总值的5%以上。美国则通过向外国投资者出售同等金额的股票、债券和其他资产来弥补其经常项目赤字。一些分析师担心，外国投资者可能会很快停止买进更多美国资产，从而引发美元大幅下挫、利率急剧攀升并进而导致经济衰退。
不过，该项研究在回顾此前美国和其他国家被迫缩减巨额赤字的情况时，发现几乎没有证据表明美国会面临此种“无序调整”，Fed在此处的措辞并没有用到“危机”。
研究发现，经济增长与货币贬值呈现正相关，而绝非是汇率下跌将导致经济衰退的关系。虽然在某些情况下经济增长确会放缓，但研究认为，是增长放慢导致汇率贬值，而非汇率贬值导致增长放慢。
此次研究由Fed的经济学家HilaryCroke、StevenKamin和SylvainLeduc共同主持。虽然在很多方面Fed工作人员可能与主席格林斯潘的观点有所分歧，但在这个问题上双方似乎意见一致：格老对经常项目赤字表示担忧，但认为它不大可能会导致金融危机。
周三，格林斯潘在向美国众议院预算委员会作证时称，在某一时刻，外国投资者可能认为他们持有足够多的美国资产，并不再希望买进更多美国资产，但是这种情况尚未发生。此外，即便外国投资者放慢买入美国资产的速度、抑或开始出售美国资产，也可能只会对美元利率产生温和的影响。
从官方角度来看，布什(Bush)政府一贯表示支持“强势美元”政策，格老则把这个问题推给布什政府。不过，此次研究对传统理论构成支持，即美元贬值将使得美国的出口更具竞争力，而抑制进口需求，从而可能推动经济增长并减少经常项目赤字。
这项研究以发达国家经常项目赤字大幅缩减的23个案例为基础。研究显示，经通货膨胀因素调整后的汇率跌幅越大，经济增长的速度越快。
在某些情况下，经济增长确实有所放慢，但通常是因为经济已经处于过热状态，经常项目赤字收窄就成为国内需求普遍降温的一部分。总体而言，研究发现，经常项目赤字缩减的幅度越大，经济的表现就越好。
研究称，虽然利率通常在经常项目调整的时候趋于上升，但这是为了避免经济在出口大幅增长的同时出现过热。起初通货膨胀率会有所上升，但最终将低于初期的水平。长期利率和股价不会发生很大变动。
研究警告称，其部分结论可能不适用于当前美国的情况。美国是世界最大的经济体，其经常项目赤字较大多数案例提到的都要大。另一方面，相对于其他国家来说，美国经济对贸易的依赖程度较低，且更具灵活性。
尽管如此，研究报告的作者们显然对美国将遭遇危机持怀疑态度，原因是发达国家鲜有危机发生，倒是发展中国家更有可能面临危机，也许是因为这些国家大量举借外债，而本币一旦贬值将大幅增加其偿债负担。此外，发展中国家通常将各自的货币与其他货币挂钩，而一旦脱钩，无序下跌就在所难免。
（子琦／编制）（来源：金羊网）
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