从开放进程看，我国资本账户开放根据先流入后流出、先长期后短期的顺序和外商直接投资、债务融资、证券融资等主要项目逐步开放的原则，走一条渐进式开放的道路。

    2月26日在“2005年全国外汇管理工作会议”上，国家外汇管理局局长郭树清透露，中国将在2005年逐步放宽部分人民币资本项目的兑换限制，促进资金双 向合理流动。推出允许国内企业境外上市募集资金经批准后存放境外或进行保值运作；支持保险机构、社保基金进行境外证券投资以及引进国际开发机构在境内发行人民币债券等措施。

    话音刚落，3月1日，人民银行、财政部、发改委和证监会四部委以联合公告的形式发布了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》（以下简称《办法》），允许符合条件的外资机构在国内发行人民币债券。

    业内人士估计，郭树清所宣布的措施及中国债券市场将增添“洋面孔”的事实，将起到促进中国资本账户开放和缓解人民币升值压力的双重作用。

    资本账户逐步开放

    业界专家普遍表示，人民币债券市场的放开显示了监管层开放资本市场的决心，对促进资本账户的市场化有极其重要的意义：一来增加了债券的有效供给，为境内投资者提供高品质的投资品种，增强资本市场的吸引力；二来引进境外发行者的过程也是向国际规则、国际惯例靠拢的过程，由此境内的债券发行制度、证券评级制度、信息披露制度、证券监管制度等必须作出相应的变革。

    事实上，监管当局去年以来对资本账户开放的计划正在逐步铺开。

    去年中，国家外汇管理局副局长马德伦曾在公开场合表示，我国正在研究从三个方面进一步放宽对资本账户的管理：允许移民合法财产和非居民境内继承遗产的转移；推动资本市场开放，包括合格境内机构投资者制度、社保基金和保险资金境外投资等；还有就是跨国公司资金境外运作。

    2004年10月27日，外管局发布《关于跨国公司外汇资金内部运营管理有关问题的通知》，允许符合条件的跨国公司境内成员公司之间采取境内委托外汇放款方式，及向境外成员公司放款；12月1日，《个人财产对外转移售付汇管理暂行办法》开始实施，明确移民财产和继承财产购汇对外转移的相关外汇管理政策。不久前，外管局还宣布，已批准中国平安保险(集团)股份有限公司外汇资金境外运用额度17.5亿美元。这是自去年8月9日《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》公布后，外管局批准的第一笔保险外汇资金境外运用额度。

    而最引人注目的还是QFII（合格境外机构投资者）制度，踏入2005年以来，外管局相继批准东方汇理银行QFII投资额度7500万美元，德国德累斯登银行股份公司在工商银行、加拿大鲍尔公司在中国建设银行开立QFII人民币特殊账户。

    马德伦表示，从开放进程看，我国资本账户开放根据先流入后流出、先长期后短期的顺序和外商直接投资、债务融资、证券融资等主要项目逐步开放的原则，走一条渐进式开放的道路。

    郭树清也在早前表示，只要境况不佳的中国国有银行完成各项改革，资本账户就很有可能在5至6年内基本开放，大多数(资本)账户在多数情况下将可以兑换。外界评论，这是自1997 年亚洲金融危机爆发以来，中国首次制定资本账户开放的时间表。

    剑指人民币汇率？

    不少外国分析人士认为，促使中国政府对资本账户采取更为灵活的态度的重要原因是，中国渴望减轻人民币升值压力。美国一位银行分析师称，开放资本账户措施的出台是中国政府向国际上发出的一个信号，表示人民币汇率的调整不会像许多人猜测的那样会很快发生。美国哥伦比亚大学经济学教授罗森则预测，尽管中国还没有调整汇率制度，但采取的许多措施对汇率制度都具有潜在的影响，他认为在2005年中国会继续开放资本账户，推动资金从中国流向国外，允许企业和个人投资海外，从而减轻人民币升值的压力。

    这些意见与国内一些专家不谋而合。中央财经大学金融学院教授张碧琼认为，监管层让外资金融机构在境内发行人民币债券的举措，集中了民间资金，扩大了货币供给量，减缓了央行发行货币和通货膨胀的压力。还有专家认为，有助于缓解外汇储备过高的压力，而且适当地引入国外发行体进入我国债券市场，使我国企业的外债结构中增加对外资机构的人民币负债，替代部分外资的直接流入，有利于缓解现实存在的人民币升值压力。

    去年曾有投行人士预计，中国会在未来6至12个月放宽人民币汇率，并以循序渐进方式扩宽汇率波幅。罗森则有不同意见，他认为中国汇率制度的改革可能需要两三年的准备才能动手，因为“在中国进行金融改革的过程中，保持货币稳定至关重要。”

    对此，中国国际金融公司经济学家哈继铭认为，妥善解决人民币汇率问题将是中国政府面临的严峻考验，“短期内降低人民币升值预期的最有效方法，是借鉴国际经验将升值预期降到最低点，以市场手段进行宏观调控使经济回到可持续增长的轨道，并适时适度地提高人民币汇率弹性。”

    郭树清在“2005年全国外汇管理工作会议”上的讲话，似乎在印证业界的猜想。他表示将稳步推进人民币可兑换进程，完善人民币汇率形成机制。按照这一总体要求，今年将着重做好完善外汇账户管理、继续实行便利跨国公司内部资金运营和外汇资金集中付汇的管理政策、强化短期资本流入和结汇管理及加快培育外汇市场等工作。

    也有人指出，发展中国家开放资本账户的经验表明，资本流出的自由兑换容易引起资本大规模外逃，风险较大，因此监管层对这项前所未有的工作应保持着高度的谨慎，谨防资本流出的负面影响。中国海洋大学经济学院有关学者也认为，要真正实现资本账户的开放，首先需要加速金融制度的对内开放。在修改或制定新的金融法律法规时，应从中国本地金融市场发展的角度出发，充分考虑市场规律和国际惯例的要求，为金融市场发展、金融机构活动创造一个宽松自由的金融制度环境。否则，资本账户在条件并不完全具备的情况下加快开放的步伐，极可能引起不良后果。

    央行周小川不久前表示，中国的汇率改革涉及到多个方面，最好有一个合理的安排。商业银行改革在次序上要靠前一些，还要培育金融市场、外汇市场等。此外，还要考虑到外汇管制方面。现在经常项目已经放开，资本项目有一半实际上也已经放开,但还要继续解除一部分不必要的资本项目管制，以使市场更好地体现供求关系。