备受瞩目的2005年铁矿石供应价,2月22日终于一锤定音。首先是日本主要钢铁企业新日铁与全球最大的铁矿石供应商巴西CVRD签定了2005年度铁矿石价格大幅度上升71.5%的合同；紧接着,宝钢股份(资讯 行情 论坛)也公布了谈判结果,接受71.5%的涨价结果。这标志着进口铁矿石价格2005年4月份之后将大幅度上涨。这一结果,大大高于此前市场预料的20-30%。据悉,上一年度,铁矿石价格涨幅为18.6%,而这一涨幅已维持了多年。

    消息一经公布,立即成为当前市场最引人关注的话题。除了直接引发业内对钢铁股价值的再讨论 ,以及钢价上调对汽车、房产等众多下游行业冲击的讨论外,更有行业研究员提出,铁矿石价格的猛涨所带来的影响,可能不仅仅体现在与此相关的产品领域,将在一定程度上刺激其他原材料价格的上涨,从而对整个价格体系产生深层次的、广泛的影响。如在铁矿石宣布涨价2-3天后,上周,锰的国际价格迅即作出反应,上涨了约六成；广泛用于钢铁业的耐火材料也纷纷上调价格等。

    一、 涨价直接影响生产成本

    当然,铁矿石上涨71.5%,并不等于钢铁成本上涨71.5%。中信证券(资讯 行情 论坛)周希增解释说,钢铁企业与矿石生产商签订的合同是铁矿石的离岸价格,而钢铁企业所消费的铁矿石到岸价格中还包括了海运费、增值税和其他的倒运费。此次铁矿石离岸价格上涨71.5%,每吨价格上涨在16～20美元。折合到钢铁企业消耗铁矿石的成本比例来看,吨矿石上涨幅度在20%左右。因此,铁矿石上涨71.5%,不等于钢铁成本上涨71.5%。

    但国际铁矿石价格大幅上涨,钢铁企业的生产成本必将大幅提高。因此,仔细研判铁矿石涨价的原因与走势,是理解钢铁行业的基础。

    一般来讲,铁矿石在钢铁企业的生产成本中约占30%左右的比重。据测算,假设海运费、装卸费等其他成本不变,按照当前巴西铁矿石生产商提供的粉矿价格25.86美元/吨计算,铁矿石价格将上涨18.5美元,约合153元人民币,按照1.6吨铁矿石生产出一吨成铁计算,吨铁成本将上升244.8元人民币。中信证券周希增测算认为,每吨生铁的成本上涨为200～300元,占吨铁成本的8～10%,占吨材成本的5%左右。

    天一证券研究所姚春雷认为,铁矿石价格上涨71.5%将导致钢铁行业毛利率下降5.3个百分点,钢铁行业全年盈利水平将从800亿元下降到700亿元左右。

    二、 铁矿石涨价原因

    2003年,中国超过日本成为世界最大铁矿石进口国,去年进口铁矿石高达2.08亿吨。因而,国内对铁矿石价格走势格外关注。最直接的话题是为何今年铁矿石上涨幅度如此之快,这种势头还将得以延续吗?中信证券周希增认为,从产业链角度研究发现,此次铁矿石涨价存在很大的必然性,即美元大幅度贬值,导致世界铁矿石供应商本国货币相应升值,导致这些企业的盈利能力没有与世界钢材价格的回升而同步上涨。

    2002年以来美元大幅度贬值,而巴西雷亚尔和澳大利亚元相应升值。其中美元兑巴西雷亚尔从最高的1:4升值到1:2.6,而美元兑澳大利亚元也从1:2升值到1:1.28。由于本币升值,世界三大铁矿石供应商的销售额与盈利滞后于钢铁企业的增长幅度。进一步分析数据看出,世界三大铁矿石供应商的净利润上涨幅度很小,销售收入净利润率也较低。

    如果扣除两国货币40%的升值,那么,铁矿石价格上涨幅度也就在30%,与同期钢材价格上涨一倍的涨幅比,显然,上涨幅度并不大。

    同时,从铁矿石生产、贸易、消费三环节的利润分布来看,铁矿石供应商的离岸价格只占到最终消费价格中的1/3,运费占到1/3,而中间环节包括贸易商占到了一定的比例。因此,随着国际铁矿石协议价格的上涨,国内铁矿石价格已经没有继续大幅度上涨的空间,进口铁矿石涨价的压力将主要由流通环节消化。从长期发展趋势看,2006年之后铁矿石价格则趋于稳定或出现回落。

    三、 钢材价格涨幅能够抵消矿价上涨幅度

    生产成本大幅提高对钢铁企业的影响,因其主要钢材产品的类型不同而有所差异。天一证券研究所姚春雷认为,今年年初,板材类产品由于需求旺盛价格上涨幅度较大,以板材为主导产品的钢铁企业已经基本化解了铁矿石成本上升带来的不利影响。如宝钢股份和武钢股份(资讯 行情 论坛)以生产高附加值的高端冷轧板和硅钢为主,宝钢股份将从二季度上调产品价格,按每吨上涨400元计算,将基本可以抵消铁矿石成本上涨的影响；武钢股份今年以来每吨钢材价格涨幅已经超过400元,公司今年的业绩仍将维持增长的态势。但对于以生产建筑用钢为主的钢铁企业来讲,铁矿石价格上涨带来的成本上升将很难全部消化。由于固定资产投资和房地产投资继续处于下降通道,国内对螺纹钢、线材等建筑用钢的需求将进一步降低,因此建筑用钢的价格将难以继续大幅上涨。

    根据中信证券的测算,如果吨钢售价上涨200～300元/吨,就完全能够消化铁矿石价格上涨的不利影响。从2月份以来钢材价格上涨的情况来看,宝钢股份在一季度钢材价格上涨200～300元/吨的基础上,二季度钢材价格继续上涨400～500元/吨。相当多建筑钢材生产企业宣布钢材价格上涨,上涨幅度在50～100元/吨。同时,国内钢材价格低于国际市场价格,在铁矿石上涨的成本推动下,将使国际钢材价格维持高位,为中国钢铁工业创造一个良好的外部环境。

    另外,从国内几家大型钢铁企业拥有的资源情况来看,宝钢股份几乎100%铁矿石依赖进口,武钢股份进口部分约占60-65%,鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)只有10%,可见这次涨价对鞍钢新轧造成的影响最小。从钢铁企业的规模角度分析,规模较大的企业由于规模效益的存在将更能抵御成本上涨带来的压力,规模小的钢铁企业将可能入不付出,因此不得不减产甚至停产。

    四、维持原行业评级

    中信证券周希增认为,铁矿石价格上涨的消息短期对钢铁股产生冲击,但是,初步推算,钢铁上市公司仍有望保持较高的盈利能力,对于有自有矿山的公司更是利好。对于具体公司而言,中信继续推荐宝钢股份、武钢股份等钢铁行业龙头企业。认为具有矿石资源的唐钢股份(资讯 行情 论坛)、钢联股份(资讯 行情 论坛)也值得关注。同时维持对钢铁业"强于大势"的投资评级。

    广发证券研究所李晓红博士认为,铁矿石涨价对钢铁行业的影响为中性,维持对钢铁行业和主要公司原投资评级。其中对矿石自给率高企业,如鞍钢新轧保持"买入"评级。