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田帆
3月3日，欧洲中央银行宣布保持2％的基准利率不变。自2003年6月份算起，欧元区这一自二战以来最低水平的利率已经连续21个月保持不变。欧洲央行看似是“以不变应万变”，但实际情况不然。欧元区总体经济增长乏力，加之12个成员国经济的冷热不均，已使得欧洲央行在实行统一利率政策时陷入左右为难的尴尬境地。
在宣布利率不变的同时，欧洲央行还把对今年欧元区经济的增长预期由1．9％调低至1．6％，这充分体现出欧洲央行对欧元区经济复苏力度的担心。以去年第四季度为例，欧元区整体经济增长率仅为0．2％。在12个成员国中，法国和西班牙的经济增长率均为0．8％，而意大利和德国经济却分别出现了0．3％和0．2％的负增长。
欧元区各成员国经济的冷热不均，在房地产市场上体现得最为明显。统计显示，法国房价去年升幅超过16％，其自1998年以来的累计涨幅更是高达71％；而欧元区另一个经济大国德国，其房地产市场已连续几年低迷，去年房价甚至下跌了2％。
按照经济学的一般理论，此时法国应当升息，以挤去房地产市场中的泡沫。而德国则应当降息，以刺激消费者贷款买房。但是，作为欧元区成员国，法德两国央行已经失去了制定利率的自主权，基准利率都是由设在法兰克福的欧洲央行统一制定。问题在于，欧洲央行纵然大权在握，却也只能开出一剂“药方”，而这又如何能适应12个“病情各不相同”的成员国呢？
欧洲央行确是升息也难，降息亦难。但是，保持利率不变的“无为而治”也绝非良策。有经济学家警告说，法国和西班牙等国房地产价格的高涨表明信贷成本过于低廉。今年1月份，欧元区住房贷款增幅折合成年率达到了10．1％，高于上年同期的8．3％。如果欧洲央行坐视房地产泡沫形成而无动于衷，最后泡沫破灭，有可能将欧元区经济拖入周期性下跌之中。
欧元区经济的多样性和步调的不同，让人们再次对推出欧元和建立欧洲央行的理论根基产生质疑：一个统一的利率能否有效地服务于12个成员国？这个疑问在欧元问世之初就有人提出过，但欧元区经济前几年的快速增长掩盖了各成员经济发展的不同步。特别是近3年来，欧元对美元汇率一路走高，更加亮了欧元头上的光环。不过，随着欧元区经济在增长乏力的境地中苦苦挣扎，这一问题再次暴露出来。
有统计显示，欧元问世6年来，欧元区国家间的经济差异不仅没有缩小，反而日渐扩大。这表明欧元区国家推出欧元的初衷还远未实现。欧洲央行在利率问题上的左右为难，其实是欧元这个新兴货币内在缺陷的体现。这个难题如果不能妥善解决，欧洲央行、欧元区经济、乃至欧元都将会面临严峻的挑战。
《国际金融报》 (2005年03月05日 第八版)
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