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经历了去年10月份的暴跌之后，铜价又在去年的12月和今年1月经历了两次跳水，在一片“狼来了(指铜价见顶)”声中顽强地站在3200美元之上，现在喊“狼”来了的声音变得很微弱，更多的声音是铜将创历史新高，3400美元不是梦。但从很多迹象来看，铜价上升的压力在加大，“狼”真有可能来了。
近期铜供应严重不足成为众多机构的共识，但不和谐的声音已
从中国和日本发出。日本经济产业省2月28日公布的数据显示，1月底阴极铜库存较2004年12月增加30%至51465吨。上海期交所的库存春节过后也增加了2万多吨，达44225吨，更主要的是现货在3月初还没有明显升水，消费并没有大家预期的强劲。
中国套利抛盘减少的同时，LME和COMEX的持仓在不断增加。目前LME持仓已达19万手以上，是去年4月份以来的新高，COMEX持仓达11.3万手，是去年以来的最高，高位分歧明显加大。与此同时，中国套利抛盘与最高峰比下降了约20万吨。不论抛空的力量是来自生产商的保值盘还是其他机构的抛空，都对铜价的上行有很大的压力。
在近期价格创出高点的时候，LME4月和5月的看跌期权比看涨期权多，这是去年7月份以来的首次。目前4月的看涨期权/看跌期权数为4375/7863,5月为3823/5276,这是否预示着4-5月铜价将步入下跌呢？
历史上铜的牛市一般有两段，分别为铜精矿行情和冶炼行情。从1972年以来的图表来看，这两段行情的时间跨度一般为10-13个月。铜精矿加工费用的急剧上升表明，铜精矿的供应明显增加，较为宽裕。虽然目前看到的铜冶炼产能利用率还只有80%多一点，但时间周期已进入临界点，从去年的3月份算起已有12个月。
牛市的终结总在一片看好声中完成的。当前的铜市尤其是国内的铜市看空者已很少了，敢做空者更少了，在铜市场发出不和谐信号的时候也许就是做空的时候。只是要考虑到国内的比价较低，逆价差每月仍有500元以上，还有LME铜下跌的复杂性，因此，我们应选择波段性地抛空才能实现利益最大化。
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