伦铜在春节期间向上突破后，至今保持在3170-3300美元的窄幅区间已经有八个交易日了，此间，伦铜三月期价最高上冲3270,最低下探3135。相对应伦铜走势，沪铜当月合约0503合约价格维持在31370-32210元，相对三月期合约0506合约价格维持在29020-30470元。预计本周和下周，伦铜向下扩展目前的窄幅调整区间，下方目标3050-3100美元，总体保持跌而不破的状态，其后再寻机创新高。

    上升压力显现

    0502合约交割后，国内现货异常疲软。从价格水平看，32000再次成为价格上涨的强阻力，从现货对沪铜当月价格的升水看（图1），目前升水只有200元左右，较2004年10-12月超过1000元的升水以及1-2月500元以上的升水相比，已经是不可同日而语了。

    无论此中原因是因为现货价格过高抑制了现货消费，还是11-1月份，中国精通进口连续三个月保持在10万吨以上，现货现阶段保持疲软是事实，而且会降低近期合约对伦铜走强的呼应程度，导致沪铜的波动更多的体现到了相对远期的合约上面。

    因为现货对沪铜造成心理预期压制，同时伦铜的创新高更多表现为当天试探性的虚破，而铜价整体价位水平处于高位在一定程度上限制了投机和消费买入。

    从基金持仓情况来看，CFTC最新的持仓报告所显示的非商业多头头寸是44160手，非商业净多头头寸是27718手。其中，非商业多头持仓的数量变化是2004年1月中以来的相对高位水平。根据历史数据，非商业买盘推动力量扩张空间有限，因此铜价创新高的资金能量有限。虽然不乏有资金是进行顺势交易而不太理会价格水平，而且44160手的非商业持仓也不是没有突破可能，但是在3100美元以上的相对高位区间，买盘的介入能量已经和铜价2500美元之下不能并论。所以，对此的取舍是负面于铜价。

    美元近期也陷入窄幅整理，而铜价近几日对美元的波动比较敏感，比如3月1日的交易。所以 ，两者窄幅整理形态出现同时改变的可能性很大。

    对于影响美元短期的因素来看，除了经济数据公布当天，市场近期没有产生持续影响美元的因素，所以，欧元/美元在1.3-1.31、1.31-1.29区间，美元/日元在106-105、105-101之间的区间交易技术因素会左右汇市。从这个角度看，对铜提供的持续动力有限。

    保持冲高动力

    去年11月至今年1月，国内精铜进口一直都维持在10万吨以上，再加上现货价格高抑制部分需求，从而成为目前现货疲软的可能原因。不过，2月份至今现货疲软必导致市场已经常见的现象：进口再度萎缩。

    沪铜当月对远期升水恢复。虽然国内现货价格近期表现并不尽人意，甚至还压缩了沪铜近月合约对远月合约升水。不过，在上周后半段到目前的上下窄幅波动中，沪铜近月合约还是表现出了相对的稳定性，目前近远月升水有放大迹象。就此数据看，无论从现货消费基础与近期升水的角度，还是从升水扩大后刺激买盘进入市场，该趋势的继续恢复对铜价是利好，只是目前该因素还没有得到现货的坚决支持，一旦现货重新出现紧张，那么这两个因素将相得益彰。

    虽然从伦铜三个月内的合约日升贴水分布看，3月份的第三个周三目前没有异常现象，伦铜现货/三月期的升水也从临近100美元慢慢回升到目前的130-150美元之间，尤其是这两日的伦铜下调并未导致现货升水剧烈变动，保持稳定，这也有利于鼓励针对升水交易的买盘进入市场。

    最后要肯定的是基本面对铜价的支持。CRU3月报告所给出的供需数据是，2005年第1、2季度，全球铜短缺6.9、5.7万吨。对第1季度的交易而言，市场还未对2005年供需转换的影响持明显的负面态度，再加上中国局部的铜供需关系正面影响没有得到本质消除，所以，对基本面持利好态度。