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本报讯（实习生贾宝丽记者薄继东）中小板第一只询价股、也是内地股市的第二只询价股———黔源电力4000万股流通股今日起正式在深交所上市。今天恰逢华电国际上市整整一个月，不禁让人将其与华电国际上市首日的表现联想起来，历史真的会重演吗？
目前，市场普遍的观点是黔源电力定价应在每股7.20元至8.20元间。黔源电力网下配售累计投标询价区间为5.38至5.97元，对应的市盈率区间约为17.13倍至19.01倍。当时华电
国际询价的发行价区间为..30至2.52元，上市前市场估计其定价在3元左右，但没想到上市首日华电不仅以3.70元的价格高开，盘中更一度冲上5.30元，不过第二天便直接封死跌停，目前该股逐步回升，连续四天站在4元关口之上。
记者注意到，在炒作氛围上，黔源与华电也存在很大区别。华电国际上市前日，沪深股指大幅回升，股市普涨，仿佛在为华电的上市营造声势；但黔源电力上市前并没有掀起大的波澜，昨日两市股指还被钢铁股拖下千三关口。这可能也说明了市场对询价新股暴炒投机的心态已逐渐恢复平稳，相信随着询价第三、第四股的出现、市场投机与投资逐渐磨合，这种新股上市价格与价值之间的差距会不断缩小。
上海证券蔡钧毅
按中小板市盈率定8.50-9.50元
记者就此采访了上海证券研究中心的蔡钧毅先生，他预计黔源电力今日必然会有一定程度的冲高，但绝不会出现像华电国际那样大起大落的情形。虽然黔源电力是紧跟华电国际之后的第二只询价股，并同属电力行业，但两者流通盘规模相差巨大，而且有了华电冲高回落的经验，因此历史不太可能简单重演。他认为黔源电力是中小板唯一的电力股，没有可参照依据，目前市场大多以大盘电力股的市盈率作为其估值依据，而他个人认为，从中小板企业约30倍的市盈率来说，黔源电力的价值应当在8.50元至9.50元间。
海通证券李元
基本面令人质疑定价低于7元
但海通证券的电力分析师李元却有着不同的看法，接受记者采访时，他表示黔源电力的基本面仍然存在很多令人质疑之处：首先公司高企的负债率随时会对其盈利能力造成威胁；其次，公司的水城发电厂1号发电机组将于2006年关停，可能会影响未来利润；另外，前两大股东持股比例很接近，如出现控制权上的争夺，将对公司经营管理产生影响；再加上董事会对资金的使用权限过大，一旦决策失误或发生道德风险，股东难以对其形成制约等等。因此李元认为黔源的合理定位应该在6至6.8元间，但由于是中小板询价第一股，不排除首日股价会在市场的炒作之下冲高的可能。
港澳咨询田文斌
牢记前车之鉴追涨小心
黔源电力上市后预计2004年业绩全面摊薄后为0.36元。作为一家以水电为主的上市公司，主板桂东电力和桂冠电力与其最具可比性，后二者动态平均市盈率为22倍。但鉴于中小企业板个股的平均市盈率在35倍左右，因此综合考虑黔源电力的合理定位在7.56至8.32元。但考虑其流通盘仅5000万，主力入场拉抬较容易，再加上华电国际的示范效应，不排除主力大幅炒作的可能。然而，该股负债率很高，加息因素对该股业绩影响较大，不要忘记华电国际冲高回落的前车之鉴，追涨要小心。
主要投资风险
黔源电力是在贵州的一家电力公司，目前它的装机规模是55万千瓦，其中80%是水电，20％是火电，在建装机的容量有1100万千瓦，规划的装机容量是360万千瓦。公司装机速度的高峰在08年之后，公司也将步入高速增长期，目前的成长性有限。
1、目前的资产负债率高达86.93%，主要由建设引子渡电站14.29亿银行借款所致。虽然本次发行新股的募集资金将全部用于归还建设引子渡电站的借款，但预计仍余有11亿的借款。借款数额巨大，且还款周期长，在目前的加息周期下，财务费用高企，严重降低了盈利能力。并且在建的光明电站需要巨额的资金投入，因此存在较大的再融资压力。
2、公司股权分散，第一大股东华电集团和第二大股东国投电力持股比例相近，且都有各自上市公司，可以预见黔源未来的经营和发展很难得到大股东支持，同时内部职工股的相关问题也应引起关注。
3、2008年前公司装机增长停滞，装机速度增长的高峰出现在2008年后，目前主要依靠发电机组利用小时的提高，且2006年水城电厂1号机组关停，对公司的业绩影响较大。
4、火电机组约占总装机的20%，煤炭价格涨势迅猛，国家又不断加大环保力度，这都构成了相当的压力，提高了经营成本。
5、水电企业不可避免地受到季节和气候的影响，枯水季的发电量只占全年发电量的20%左右，导致年度业绩波动幅度较大。
（港澳资讯）
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