湖北上市公司的总体概况

    1、行业分布

    截至2004年12月,包括2家B股公司及2家退市公司,湖北上市公司总数已达64家,比2003年末新增5家,其中A股公司占全部A股上市公司总数4.66%,较上年略有 上升。目前,湖北板块仍以传统工业为主,其中,石油化工所占比重最大,轻工机械(资讯 行情 论坛)和金属非金属上分居其后,医药类公司比重则在近年出现了显著的提升,2004年新增的5家公司中有3家为医药、生物制品公司；另外,科技类上市公司已形成以烽火通信(资讯 行情 论坛)、华工科技(资讯 行情 论坛)和长江通信(资讯 行情 论坛)为中心的光电子产业集群；而传统的优势行业纺织和商业零售在数量上近年来却止步不前。

    总体而言,经过近几年的调整,湖北上市公司的整体素质已出现了积极的变化,一批科技含量高,盈利能力强的公司进入上市公司行列,而同时一些传统行业上市公司通过大规模的资产重组,公司素质也得到大大提高,反映出近几年湖北板块产业结构的调整和改善。

    2、盈利状况比较

    通过对1995以来湖北板块与沪深市场平均净资产收益率(ROE)的对比来看,从1995年到1999年,湖北板块平均净资产收益率基本上要高于市场平均水平,特别是在1996年,湖北板块达到了最高盈利水平,其净资产收益率高达18.465%,高出市场平均水平3.94个百分点,双环科技(资讯 行情 论坛)、三环股份(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、葛洲坝(资讯 行情 论坛)、武汉控股(资讯 行情 论坛)、天华股份(资讯 行情 论坛)、人福科技(资讯 行情 论坛)等一批业绩优秀公司ROE高达25%以上。但自那以后,随着整个市场盈利水平的下降,湖北公司ROE和EPS也呈下降趋势,但盈利水平高出市场平均越来越小,并在1999年略低于全国平均水平,此后,除了2001年略高于全国平均外,湖北公司净资产收益率基本上均低于全国平均,并且二者差距在2003年达到负的最大,低于全国平均水平4.16个百分点。

    经历前几年的业绩下滑之后,2004年湖北上市公司整体业绩明显好转。2004年前三季度,湖北板块平均净资产收益率为5.77%,高于2003年全年2.22个百分点,增长幅度将远高于全国平均增幅。这其中既有中国GDP高速增长的原因,也有上市公司产业结构调整的因素,特别是武钢股份、湖北宜化(资讯 行情 论坛)、福星科技(资讯 行情 论坛)、华新水泥(资讯 行情 论坛)、东风汽车(资讯 行情 论坛)、凯迪电力(资讯 行情 论坛)等新的一批绩优公司业绩的大幅增长带动了整个板块的业绩增长。对比发现,二者的每股收益变化趋势也与净资产收益率基本相同。

    尽管湖北公司自2003年开始业绩出现好转,但也应当看到,其整体盈利水平仍要低于全国平均水平。通过对比我们还发现,1995年、1996年的那些业绩优秀公司已经风光不再,多数公司业绩自2000年开始出现大幅下滑,直到现在部分公司仍然处于微利与亏损的边缘。另外,从2000年以来湖北公司和全部A股公司净资产收益率分布情况来看,湖北板块盈利能力强的公司比重逐渐下降,而盈利较差的公司比重则逐渐上升,变动情况均与A股平均水平完全相反。

    总体上,湖北公司盈利水平表现出与市场平均水平一致的变动方向,在经过2002年的业绩低谷后,整体业绩和盈利水平开始好转,特别是受2004年我国宏观经济持续快速发展及武钢股份等一批绩优公司的带动,湖北公司盈利水平大幅提高,增长幅度远高于市场平均水平；但总体盈利水平仍要低于全国平均水平,特别是净资产收益率处于中低水平的公司数量在增加,而处于较高水平的公司数量在减少,表明多数湖北公司业绩下滑的势头仍未得到有效扭转,因此,湖北公司整体盈利水平要想恢复到上世纪90年代中期的水平仍有待于产业结构的继续调整,有待于传统产业中优势公司的持续成长及部分绩差公司的实质性重组。

    3、2004年融资状况

    2004年,马应龙(资讯 行情 论坛)、武汉健民(资讯 行情 论坛)、中航精机(资讯 行情 论坛)、春天股份(资讯 行情 论坛)、楚天高速(资讯 行情 论坛)5家公司IPO上市,共筹资金19.37亿元,加上武钢股份增发、湖北宜化配股,则全年融资达到111.37亿元,占市场筹资总额19.52%,融资比例大大提高。由于武钢股份大规模增发,湖北上市公司市值比重也结束了连续四年下降的势头开始回升。但同时也应该看到2004年融资比例的大幅提高主要是源于武钢股份89.98亿元的增发融资,剔除后首发及再融资额共21.38亿,占两市比重降至3.75%。

    总体上,在经历了连续两年的下滑后,湖北上市公司的筹资活动重新活跃,融资能力有所增强。特别是武钢股份成功地大规模增发及收购集团公司优质资产,反映出湖北上市公司质量得到了广大投资者的认可,再融资渠道也进一步拓宽。

    优势行业及公司分析

    1、湖北省产业发展政策研究

    从湖北省经济运行的总体指标来看,目前正处于从要素驱动阶段向投资驱动阶段过渡的初始阶段(工业化中期的初始阶段),这同全国总体水平是一致的。

    在我国经济由东向西推进、国际资本看好中国、产业转移由沿海向内地延伸的过程中,湖北有着较强的承载能力和巨大的发展潜力。我们认为,湖北省产业发展现阶段及今后一个时期重点应放在电子通信设备制造业、汽车工业、钢铁工业、医药制造业以及化工产业等。

    2、湖北上市公司优势行业及重点公司分析

    (1)商业行业

    * 行业回顾与展望

    随着2004年12月11日中国零售业的全面开放,更多的外资零售商会进入中国市场。由于外资在管理、成本控制和物流方面的优势,本土零售商将受到更大的威胁和挑战,兼并收购将成为零售商实现规模化的重要方式和手段。同时,2005年社会消费品零售总额将继续保持较高的增幅,消费升级的覆盖面将继续扩大,商业零售板块中的一些个股也蕴藏着一定的机会。

    * 重点公司分析

    武汉中百(资讯 行情 论坛)(000759):截至2004年第三季度,公司总资产22.6亿元,拥有4家百货商场、33家仓储超市、328家便民超市,并控股武汉中联药业,实现了由传统百货业向连锁超市业态的成功转型,随着公司战略性布局的完成和业态结构的成功转型,2005年将进入业绩高速增长期,并将继续增加店面覆盖率。

    (2)医药行业

    * 行业发展回顾与展望

    2004年1-10月份,由于药品降价导致销售收入增长缓慢、销售成本大幅上涨、各项费用居高不下、利润总额与去年同期持平。预计2005年中国医药行业环境不会发生大的变化,湖北省医药产业仍将在艰难中前行。

    * 行业内上市公司经营状况分析

    目前湖北省共有百科药业(资讯 行情 论坛)、人福科技、广济药业(资讯 行情 论坛)、潜江制药(资讯 行情 论坛)、健民药业、马应龙和春天股份7家医药公司,其中后3家是2004年新上市的。统计表明:医药上市公司经营受大环境不好的影响仍然存在,即成本的上升快于收入的上升,另外财务费用增长也较快。但上市公司主营业务收入和利润总额增长幅度较大,显示上市公司在较差的经营环境中抗风险能力相对较强。

    (3)汽车行业

    * 行业发展回顾与展望

    2004年以来受宏观调控和消费信贷政策收缩的影响,汽车消费需求显著下降；而在汽车供给方面,前期的行业高增长导致2004年产能扩张明显,从而造成较为严重的供需失衡现象。2005年轿车市场降价压力仍然很大,轿车销量增长率预计为10%左右,产能利用率将出现一定程度的下降。我们预计汽车行业利润将出现10%左右的下滑。

    由于行业不景气,汽车类上市公司业绩呈现整体增速减缓、盈利能力下降的趋势。2004年1-9 月,整车类上市公司主营业务收入同比增长17.2%,净利润同比下降9.7%,且三季度盈利能力环比大幅下降,其中轿车企业三季度业绩显著低于上半年。

    (4)电力行业

    * 行业发展回顾与展望

    2004年,全国电力供应继续紧张,1-11月全社会用电量达到19460亿千瓦时,同比增长15.1%,同期发电量同比增长15%。由于2005年国民经济增长放缓及对高耗能企业的调控,预计全国用电增长为10%-12%,2005年全社会用电量达到23400亿千瓦时,装机容量增长将超过用电增长。因此,我国电力紧缺最严重的时期已经过去,2005年电力缺口将大大减少。

    受煤炭价格上涨的影响,电力紧张局面并没有带动火电类企业利润增长,反使企业盈利下降。我们认为"煤电联动"对电力行业是利好,但不能过分乐观。煤电联动后,电价跟随煤价上涨,电价上涨直接导致工业企业成本增加从而影响电力需求增长。同时,电力企业还要消化部分煤炭上涨的价格。目前电力机组利用小时数处于高位,随着电力供应平衡到来,电力企业机组利用小时将出现下降趋势,企业盈利将下降。

    (5)石油化工行业

    * 行业回顾与展望

    2003年以来石油化工行业景气继续提升,特别是在油价上涨和需求旺盛的带动下,主要产品价格和价差在2004年9-10月份达到了本轮景气以来的最高水平。尽管目前油价快速下跌,但2005年仍将维持高位,石化行业景气仍然较好,但产品毛利率会出现高位回落,石化公司业绩将在2005年达最高水平；下游行业成本仍将维持高位,但毛利率将小幅提高；化肥行业仍然值得看好(主要是氮肥和钾肥)。总体上,石油化工行业在2005年将出现高位震荡和小幅回落。

    * 湖北化工上市公司总体分析

    湖北石油化工行业上市公司总体规模偏小,产业地位不突出,行业竞争优势一般。石油石化方面,武汉石油(资讯 行情 论坛)、天发石油(资讯 行情 论坛)和中国凤凰(资讯 行情 论坛)三家公司均不能形成规模效应,特别是中国凤凰和武汉石油与大股东中国石化(资讯 行情 论坛)存在着严重的同业竞争和关联交易。我们预计中国石化将采取湖北兴化当年的"净壳转让------再回购"的模式,逐步实现两家公司的整合重组。而天发石油作为地方性的成品油销售类公司,同时面临中石油、中石化及外资石油巨头的激烈竞争,盈利能力也难以大幅提高。

    从盈利情况来看,10家公司经营业绩自2000年以来开始下滑,并在2002年达到了低谷,但自2003年起下滑势头得到明显逆转,总体波动情况与市场平均水平基本一致,但由于沙隆达、武汉塑料(资讯 行情 论坛)和天发石油在2002年和2003年的大额亏损,行业平均盈利水平要远低于市场平均水平。剔除沙隆达和武汉塑料后,8家公司2003年每股收益为0.181元,已接近市场平均水平；平均净资产收益率5.24%,较2002年有了大幅提高。截至2004年前三季度,8家公司每股收益和净资产收益率分别为0.166元和4.361%,盈利情况增长有望继续保持。

    分公司来看,2004年前三季度净利润超过2003年全年的公司有湖北宜化、凯乐科技(资讯 行情 论坛)、武汉石油和沙隆达,其中湖北宜化和凯乐科技比2003年全年增长54.9%和29.5%,预计全年同比增长分别在115%和67%,两家公司动态市盈率也分别为13.05倍和19.06倍,是仅有的2家在20倍以内的公司。

    (6)光通讯行业

    * 发展前景展望

    我们认为,光通信行业未来的复苏与增长主要得益于FTTH(光纤到户)的展开和3G的启动。

    预计光纤需求量将保持稳步增长趋势,年复合增长率保持在15%左右,G.652光纤价格预计也将进入缓慢复苏阶段。同时,从2003年开始光传输设备市场进入平稳增长阶段,增长率基本稳定在10%以上,预计今后仍将保持平稳增长。

    3G启动后,随着数据量的增加,底层传输网络容量也需要做相应的扩充,才能够支撑3G的系统的多媒体和数据业务。基于此,我们认为,中国在导入3G业务后,除了上述与3G直接相关的产业之外,对于光通信产业来说也是一次难得的发展良机。

    * 重点公司分析

    烽火通信是中国光通信的发源地。随着光通信行业的逐步复苏,从2004年开始,公司经营绩效开始进入复苏阶段,预计最迟在2007年前中国将实现FTTH的大规模应用,而由于烽火通信在FTTH领域有着数年的积累,因此,一旦FTTH开始规模投入,将为公司带来强劲的利润增长点。长江通信拥有长飞光缆25%的股权,其历年利润也主要来自于对长飞的投资收益。长飞光缆作为中国光纤光缆行业实力最强的企业,将是中国光通信行业复苏的最大受益者之一。因此,我们认为,长江通信持有的25%的长飞股权将成为其有力的利润来源。

    (7)钢铁行业

    * 2005年钢铁行业展望

    2005年钢材市场形势继续看好,国内钢材市场需求将继续增长。但随着宏观调控政策的逐步落实,增速将有所回落,钢材价格也将有所回落,全年平均价格将略低于今年平均水平。但结构问题仍然存在。

    * 钢铁行业上市公司分析

    湖北有武钢股份、大冶特钢(资讯 行情 论坛)两家钢铁上市公司,与钢铁上市公司平均水平相比,2004年两家公司取得了不错的业绩,扭转了以前四项指标均落后行业平均水平的局面。特别是武钢股份生产能力由160万吨提高到800万吨以上,成为仅次于宝钢股份(资讯 行情 论坛)的第二大钢铁上市公司。公司2005年钢材产量新增150万吨,达到1000万吨左右,业绩将继续保持高增长,预计EPS在0.65元左右。