对人民币汇率升值预期的明显变化,使得近期美元兑人民币的非现金远期交易市场出现了数次波动。这些波动多半是由于市场上出现的错误预期引起的,认为中国会迫于外界压力而让人民币升值。在此背景下,中国央行所采取的汇率政策,对人民币汇率稳定起着异常重要的市场影响。

    有迹象显示,在继续维持人民币汇率稳定的基础上,中国正在为 释放人民币汇率升值压力而不懈努力。日前,国家外汇管理局局长郭树清表示:中国今后"将着力推进外汇管理体制改革,以完善人民币汇率形成机制,并将稳步推进资本项目可兑换,促进资金双向合理流动。"

    那么,启动外汇管理体制改革会产生怎样的影响呢?

    首先,完善外汇账户管理,调整经常项目外汇账户限额管理方式。这意味着目前中国的外汇结售汇制度将发生重大变化。目前实行的结售汇制具有"强卖"的特征,企业必须将持有超额的结售汇头寸,卖给外汇指定银行,而央行对外汇指定银行实行外汇净头寸的限额管理。现在,如果经常项目外汇账户限额管理方式一旦调整的话,如改进外汇指定银行结售汇周转头寸管理,事实上就暗示了实行多年的外汇结售汇制度改革即将开始启动。

    其次,稳步推进资本项目可兑换,促进资金双向合理流动。这意味着中国对资本项目严格控制政策开始松动。长期以来,中国对资本输出实行了严格的管制,现在正在向谨慎管制的方向迈进。例如,支持保险机构、社保基金进行境外证券投资,允许国内企业境外上市募集资金经批准后存放境外或进行保值运作,进一步简化境外合格机构投资者外汇管理手续和引进国际开发机构在境内发行人民币债券等。当然,有鉴于目前中国现状,我们在推进资本项目可兑换进程还处于试点阶段,但这标志着中国对资本项目管理的政策正开始由严格管制向谨慎管制的方向迈出了第一步。

    再次,通过加快培育外汇市场,释放国内的外汇合理需求,来改变目前外汇市场供大于需的市场现状,改变目前中国外汇市场交易过度集中于央行的尴尬现状,使得外汇市场更能反映外汇供需的真实状况,以此来完善人民币汇率形成机制。

    我们注意到,这些涉及到外汇管理制度改革的核心在于:释放由制度性安排因素所造成的严重不足的外汇需求,改变目前外汇供给远远大于外汇需求的市场现状,从而可以有效地缓解人民币升值压力。与此同时,央行正确的汇率政策也反映了中国政府的一贯态度,在维持人民币汇率稳定的前提下,来逐步推进人民币汇率形成的市场机制。