中国人民银行公开市场业务操作室2月28日公布《2004年公开市场业务报告》。报告认为，2004年财政库款的随机变化是导致银行体系流动性波动的主要原因，货币政策伴舞财政政策的现象十分突出。报告还表示，人民银行目前仍需关注流动性结构调节。

    报告说，2004年，公开市场操作面对前所未有的流动性剧烈波 动。其中，财政库款随机变化是流动性波动的重要外生因素。2004年，财政库款的随机变化是导致银行体系流动性波动的主要原因。货币政策伴舞财政政策的现象十分突出。7月份财政库款在月底一周时间内猛增近1000亿元，导致月末商业银行超额准备金率下降到3.08%的历史低点。此外，每年的12月份财政支出都会大量增加，但2004年12月财政支出空前增长，相当于上年同期的两倍以上，导致银行体系流动性大量增加。财政库款变化作为货币政策调控的外生因素，其大幅波动加大了公开市场操作的难度。

    外汇占款大幅增长仍是流动性增加的主要因素。报告说，2004年外汇占款增加16098亿元，比上年多增4639亿元。在现行汇率机制下，外汇占款增长具有刚性，外汇占款快速增长成为银行体系流动性增加的主渠道，中央银行流动性管理和货币调控面临较大压力。

    报告指出，在实施总量控制的同时，做好结构调节是现阶段公开市场操作的重要任务。流动性结构调节本来应该完全由市场完成，但由于市场机制的不完善和金融机构流动性管理水平的局限，以及财政、现金因素的剧烈波动，目前央行仍需要关注流动性结构。当然，即使央行参与调节流动性结构，市场调节的主导地位不仅不能削弱，而且还要通过加强管理促使其强化。