2005年一直被视为基金业的创新之年,因为在年初,一系列的创新品种就接二连三面"市",其中中银国际中国精选、博时主题行业基金、南方积极配置基金等LOF基金品种相继挂牌交易,从而形成了独特的LOF板块,与之同时,华夏上证50ETF基金也挂牌交易,那么,如何看待这一系列基金创新品种呢?

    创新带来便利

    对于投资者而言,越多的品种意味着越多的选择,也就意味着越多的机会出现,对于LOF与ETF等基金新品种来说,就是如此。因为这意味着长期跟踪基金的"基民"们除了封闭式基金、开放式基金各旧有品种进行选择外,还可以拥有LOF、ETF等新的交易品种所带来的投资机会。

    而且,从相关新品种的设计条款来看,无论是LOF还是ETF均具有极强的创新优势,比如说LOF具有申购与赎回成本低的优势,目前旧式开放式基金的赎回费是0.5%,申购费为1.5%,如果再考虑到0.25%的托管费等其他费用,买卖开放式基金的成本简直是难以容忍的。而据研究,LOF的买入套利综合成本仅仅只有0.135%,卖出套利综合成本只有0.01%,由此可见,参与这些新品种成本的低廉。

    同时,这些新品种还具有极强的短线套利空间,因为它们与旧式开放式基金不一样的是能够在交易所持续竞价交易,从而使得它们的交易价格与净值会存在着一定的价格差,如此就蕴含着极强的套利空间与机会。

    据研究,南方配置基金在交易过程中有三分之二的交易日存在着套利机会,其中15个交易日的折价率大于1%,占总交易日的39%,这说明LOF的确存在着套利机会。而ETF更是如此,根据上证50ETF的设计,投资者可以实现当天套利,只要市场在一日内的变动风险不大,形成足够的套利空间,套利也能够成功。

    ETF、LOF各有所长

    现在的问题是,新式的基金品种,究竟是谁更具吸引力?对此,不同的"基民"们可能会站在不同的角度有着不同的选择,但对于基金创新品种的本意来说,就是意味着更多品种,更多选择。因此,从本质上讲,谁更具有吸引力是很难说得清楚的,不过,这并不妨碍我们从自身的角度来看一看究竟谁能够带来更多的套利空间或机会。

    对于此,我们发现,LOF与ETF的套利机会存在着不同点。LOF可以在网上、网下同时交易,当交易价格与净值出现差异时,也就产生了套利机会,这有利于减少基金的折价,套利路径也相对简单,只需要在一级市场申购基金份额→到二级市场卖出基金份额即可。

    而ETF的套利机会则相对复杂一些,"基民"们在发现交易价格高于净值时,套利路径就是买入一揽子股票→申购上证50ETF基金份额→将基金份额在二级市场卖出,如此就意味着LOF的套利模式要简单一些,但ETF的套利空间与机会更多于LOF。

    可以说,各有各的特点,不同风格的投资者只能做到青菜与萝卜,各人各喜爱。

    谨防本末倒置

    但值得注意的是,无论是LOF还是ETF,抑或是今后的投资品种,万变不离其宗,最终的最大的机会并不是通过套利获得的,而是通过基金净值不断增长获得的。也就是说,投资者能够获利最大收益的来源并不是套利空间与机会所带来的,而是基金净值增长带来的。如果基金净值一直下降,频繁套利极有可能会出现套利不成,反而被迫长线持有的现象。

    所以,我们建议"基民"们在考虑套利等枝叶问题时,不能忘记最为根本的基金盈利模式------基金净值增长。