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权证是所有的衍生产品里风险比较小，市场需求又非常大的品种。在我国内地证券市场发展股指期货、股票期权等金融产品条件还不成熟的条件下，率先推出权证产品是安全、有效和可行的选择。推出权证产品有利于我国证券市场尽快实现与国际市场的接轨；可以为投资者提供新的投资工具，活跃市场交易；同时有利于券商提升竞争力，参与国际竞争。
在今年春节前夕上海证交所召开的纪念‘国九条’发布一周年座谈会上，上证所理事
长耿亮在谈到今年工作时专门将权证列入了该所的创新序列。耿亮表示，上证所在确保上证50ETF成功上市的基础上，还将积极推出权证产品。权证产品是国际上成熟的产品之一，目前上证所正在研究权证的交易规则，制订风险防范机制，做好相应的技术准备工作，一旦时机成熟，将向市场正式推出。
在我国内地证券市场已推出QFII政策的背景下，理论上，投资A股的QFII投资者已可在境外市场发行针对A股的备兑权证。我国香港地区于1989年由美资券商所罗门兄弟公司发行了4300万份汇丰银行备兑认股权证，开始只能在卢森堡和伦敦上市，由于市场反应良好，3个月后也在香港联交所挂牌交易。随后香港的备兑权证市场也迅速发展起来。我国台湾地区在1996--1997年期间，外资纷纷在海外发行以台湾股票为标的的权证，为了与外资开展竞争，并满足台湾市场对权证产品的需求，台湾也开始发展备兑权证产品。
权证是所有的衍生产品里风险比较小，而市场需要又非常大的品种。在我国内地证券市场发展股指期货、股票期权等金融产品条件还不成熟的条件下，率先推出权证产品是安全、有效和可行的选择。推出权证产品有利于我国证券市场尽快实现与国际市场的接轨。可以为投资者提供新的投资工具，活跃市场交易；同时有利于券商提升竞争力参与国际竞争。
活跃市场交易，促进证券市场功能的发挥
证券市场功能的发挥，比如融资、价格发现以及理财等，需要一个交投活跃的环境。在一个证券流动性低、交易清淡的市场上，这些功能将受到极大的限制。从海外市场的实证研究结论来看，推出权证产品，有利于标的股票流动性的提高，对活跃标的股票的交易是有益的。当投资者行使认股权证的权利时，标的股票实现转移流动，可以解决因市场流动性下降而带来的操作不便等问题。对于发行备兑权证的机构来说，为了对冲风险，必然会在标的股票市场上进行相关买卖，这样也可改善市场成交低迷的状况。市场交投状况改善了，可以更好的发挥证券市场的功能。
为投资者提供理财和避险工具
一直以来，我国证券市场上投资品种单一，没有任何避险工具，投资者只能进行方向性交易追涨杀跌，加剧了市场的系统性风险。权证作为现代金融创新中的一种基本工具，其品种十分丰富，同时权证与债券等金融品种组合，可创新出更多的具有不同收益风险特征的金融产品，有助于投资者进行风险管理。由于权证投资具有杠杆性，波动性更大且成本低，因此权证为投资者提供了多种投资选择。在设计投资组合时，他们可以将权证纳入投资组合中以对冲风险，使投资更加灵活；而且由于权证具有期权性质，可以锁定风险，防止风险的扩大化。
开拓新的盈利模式，提高券商的竞争力
权证的发行商是波幅的交易者而非方向性交易者。对于发行商来说，波幅十分重要，做权证就是做预期的波幅。理论上，权证发行商的理念是双赢。投资者赚取权证上升时的升幅，发行商赚取波幅的差价。发行商理论上是不会预测股票的升跌，只在乎对冲成本和市场的深度。发行商的盈利来源于波幅的差价，这将改变目前券商只能依靠方向性交易获利的盈利模式。
大多数的衍生产品都具有保密性及为客户量身订制的特点，在这个意义上，券商的衍生产品部门与客户的联系最为直接和紧密，是券商开发、维护客户资源的重要阵地。衍生产品市场的迅速发展，除了金融管制的放松以及技术进步等因素外，客户对衍生产品的需求以及金融业竞争的不断加剧是两个重要的因素。随着全球金融市场的发展，出于风险管理等因素的考虑，投资者对衍生产品的需求越来越大。与此同时，同业竞争不断加剧，迫使金融机构不断在基础产品的基础上，创造出更多的衍生产品适应客户的需求，以获取市场份额，确立竞争优势。发展权证市场，有利于尽快提高国内券商的竞争力。
衍生产品的启蒙教育
全球衍生产品市场的规模已经超过了国际银行间市场及股票市场，其庞大的交易规模以及快速的增长速度，充分说明了这一市场在当前金融市场中的重要地位。发展我国的衍生产品市场，乃是大势所趋。
多数的衍生产品在设计、定价及避险等方面都相当复杂，无论对发行商还是投资者而言，要熟悉衍生产品的设计和投资理财，都需要一个过程。相对而言，权证是一种基础的衍生产品，很多其它的衍生产品都是在权证的基础上设计组合出来的。在具体的操作过程，权证的设计比较简单，风险也比较小。因此，许多发展中的市场都选择权证作为发展衍生产品市场的第一步，尽快的推出权证产品，无论是对国内的券商，还是投资者而言都是有利的。
什么是权证
权证是一种特定的合约，持有人有权在未来某一特定日期，以约定的价格购买(或出售)一定数量的标的股票。
在海外的权证市场中，权证的标的包括以下各项：有价证券：如股票、债券等；指数：如股价指数等；指标利率：如汇率、利率等；商品：如贵金属等；衍生工具：如期权、期货等；以上各项之任何组合。
以上各种标的所衍生出的权证种类，通常被冠以该标的的名称，比如股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等，其中以股票权证占大多数。其它被广泛发行和交易的权证，包括债券权证、外币权证以及指数权证。虽然由于其标的物的不同以及特殊的交易方式和交易场所，以上各类权证在产品的特性等方面会有所差异，但它们都具有权证产品的共同特性。
权证的定义
权证主要分为两类：(1)认购权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，买入约定数量标的股票的权利；(2)认售权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，卖出约定数量标的股票的权利。
权证与远期或期货的区别在于，权证持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利；远期或期货持有人必须执行双方在合约上的规定，即以一个指定的价格，在指定的时间交易指定的相关资产，不管市价高于还是低于指定的价格。而权证持有人有权利决定是否执行合约。如果届时标的股票的市场价格高于约定的价格，认购权证持有人执行权利，按照约定的价格买进股票可以赚取差价；反之，如果届时股票的市场价格低于约定的价格，投资者以约定的价格买进股票就不如直接按市场价格购买合算，他可以放弃执行合约。
当然，天下没有免费的午餐，为获得这项权利，投资者需付出一定的代价。权证持有人需支付给权证发行商一定的权利金。发行者虽然收到权利金，却需要承担市场反向风险。所以在权证发行的同时，发行商会在市场上买进一定头寸的标的股票进行避险。
权证的构成要素
权证的基本构成要素包括：
(1)标的
权证的标的物种类涵盖股票、债券、外币、指数、商品或其它金融工具，其中股票权证的标的物可以是单一股票或一揽子股票组合。通常认购(售)权证的价格与其标的物价格呈现正(反)向关系，也就是说如果标的物价格上涨，认购(售)权证价格即会上涨(下跌)；如果标的物价格下跌，认购(售)权证价格即会下跌(上涨)。
(2)履约方式
权证的履约方式可分为实物给付及现金结算。实物给付型权证的交割是以实物移转方式进行结算；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人，交付现金等于履约价格与到期日标的股票收盘价格的差价。股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算两种方式，而指数权证因不易交付实物，通常仅限于实行现金结算方式。
(3)履约时间
权证按照履约时间的不同可区分为美式权证及欧式权证两种。美式权证在到期日前的任何时间都可行使履约，而欧式权证则只有在到期日才可以行使履约。
(4)履约价格
履约价格是指购买或售出一单位标的物所需支付的价金。履约价格通常是固定金额，发行商在发行权证时即须约定履约价格。当然，履约价格也可以是变动的。如重设型权证的履约价格，它在标的物价格达到预定上涨或下跌程度时，即须重新设定履约价格，如同可转债转股价格的调整。一般权证的履约价格都是以其标的物的收盘价格作为订价基准，如股票权证、债券权证等。而指数权证的标的为股价指数，其履约价格则以股价指数为订价基准。
(5 )执行比例
执行比例是指每一单位权证可以认购(售)标的的数量。执行比例将影响权证价格，行使比例愈高者，其权证价格愈低。如果股票权证的行使比例为1：1，即指每一单位权证可以认购或售出一股标的股票或其组合。
(6)权利金
权利金即权证的价格，是权证购买者为获得相应的权利而付出的代价。
(7)到期日
到期日是指权证行使履约的最后一个交易日。权证到期后即按合约进行清算交割并终止契约。在某些情况下，权证须提前到期，如上限型权证，当标的物收盘价格达到上限价格时，第二个交易日即按契约进行清算交割并终止契约。
权证类似于期权，但权证与期权并不是同一种产品。期权是一种在交易所交易的标准化合约，只要能成交就会产生一期权份合约，因此，理论上其供给量是无限的。期权合约的条款是由交易所制定的，在标的物的选择上比较有限。而权证是由上市公司或券商等金融机构发行的，可以在交易所交易也可以在场外交易，供给量是有限的。
权证的分类
(1)认股权证与备兑权证
按照发行人的不同，权证可以分为认股权证与备兑权证(或称衍生权证)两类。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发行，而认股权证由上市公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。可以看出，上市公司发行的认股权证，是一种股票结算的认购权证。
(2)价内权证、价外权证及价平权证
按照发行时履约价格与标的股票价格的高低，权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。对认购权证而言，所谓价内是指，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格，则称为价外；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格，则称为价平。对认售权证而言，恰好相反，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，称为价外；低于为价内；等于是价平。
处于价内的权证称为价内权证，价外权证与价平权证则分别处于价外与价平。比如，一只认购权证的履约价格为10元，标的股票的市场价格为9元，我们称这只认购权证处于价外，是一只价外认购权证。
影响权证价值的因素
在国际权证市场上，一般是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。内在价值是标的股票的价格与履约价格两者之间的差额。就认购权证而言，内在价值是：
认购权证的内在价值=标的股票价格 - 履约价格
而对于认售权证来说，则是：
认售权证的内在价值=履约价格 - 标的股票价格
除非是很特殊的情况，权证价值一般至少应等于它的内在价值。
权证的价值主要受以下因素影响：
(1)标的股票价格
认购权证赋予持有人一个权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，购入特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升。标的股票价格越高，认购证的价值亦越高。
认售权证赋予持有人一种权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，售出特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认售权证的收益将会下跌，认售权证的价值越低：标的股票价格越高，认售权证的价值越低。
认购权证的潜在利润是无限的，认售权证的潜在利润是有限。标的股票价值下降至零时，认售权证获得最高的利润。
(2)履约价格
高履约价格意味认购权证持有人预期收益较低，认购证的价值亦较低，履约价格越高，认购权证价值越低。同时，高履约价格意味着认售权证持有人预期收益较高，认售权证价值亦较高，履约价格越高，认售权证价值越高。
(3)波幅
波幅表示的是标的股票价格变化幅度的大小。股票价格变化幅度越大，波幅便越大。权证的价格受合约剩余期限内(即现在至到期日前的剩余期限)标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的机率，从而影响权证的价值。无论是认购还是认售权证，上升的波幅增加了权证持有人获得回报的机率，因此波幅上升，认购及认售权证的价值均上升。标的股票的波幅越大，认购和认售权证的价值越高。
根据波幅的表现形态，可以看到权证交易会出现两种不同的波幅。
第一种是历史波幅。这是根据标的股票历史价格的变动计算出来的。历史波幅可显示标的股票在过去的波动及从而推断该标的股票将来的价格变化情况。然而，由于资产股票价格每天波动性难以预测，利用历史波幅推断未必能保证准确预测。
第二种是引申波幅。历史资料未必能完全反映现在市场对权证到期前标的股票价格波幅的情况，在这种情况下就需要利用引申波幅来认识权证的价格表现。引申波幅是把权证的市价代入权证理论价格模型计算出来的波幅。引伸波幅在某种程度上亦能反映出市场上供与求的力量。发行商或权证的做市商，一般是根据反映市场供求的引申波幅来对权证进行定价或报价。历史波幅只可作为波幅的指针，但一般情况下不会等于引申波幅。
(4)剩余期限
如果其他因素不变而标的股票在权证到期前未派发股息，则距到期日远的权证有更多的行权机会。因此，剩余期限长的权证比剩余期限短的权证有更高的价值，而到期时间越短，权证的价值就越低。
(5)股息
衡量股息对权证价格的影响，投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如，两份标的股票相同的欧式权证合约，在其他因素不变的情况下，标的股票在短期的权证期满之后及长期权证期满之前派息。一般而言，股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值，但增加认售权证的价值。如果标的股票派发股息，则在除息日有关的认购权证价值会下降，而认售权证价值将会上升。
(6)无风险利率
当发行商发行认购权证时，需调配资金以购买标的股票，以确保当权证持有人行使权证时，发行商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升，认购权证的价值将上升，从而反映出这种高借贷的成本。
至于认售权证，发行商会在权证行使时获得标的股票，认售权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交付标的股票，因此利率上升，认售权证价值下降。
权证产品的理财特性
同任何一种投资工具一样，权证产品也有着它的理财特性。掌握这种理财特性，可以更好地利用权证来实现投资者的投资愿望。
利用权证的杠杆性争取无限回报控制损失风险
权证在进行交易时，一般只要支付小额的权利金，便可获得标的股票的收益。权利金一般只相当于股价很小的一个比例，因此权证具有高杠杆作用，可以用杠杆比例来衡量权证的杠杆性。
杠杆比例＝标的股票价格÷(权证价格×执行比例)
杠杆比例越大表示杠杆效果越大，其获利与损失也越大；反之，杠杆比例越小表示杠杆效果越小，其获利与损失亦越小。
举例来看权证的杠杆作用。假设2005年2月25日，ABC股票的市价是10元。市场上有一只以ABC股票为标的的认购权证(以下简称ABC认购权证)，价格是0.68元，条款如下：
到期日2005年8月24日
种类美式认购权证
标的股票 ABC
履约价格 10元
波幅20
% 执行比例 1份权证换1股ABC
无风险利率 4.5
% 如果某位投资者看好ABC未来6个月的走势，他可以有两种投资选择：
(1) 直接投资股票
投资者直接购买ABC股票，每股需付出资金10元。
(2) 投资ABC认购权证
要享有一股ABC上涨的好处，投资者也可以选择投资一份ABC认购权证，只需使用资金0.68元，杠杆比例为：
10÷(0.68×1)＝14.71倍
假设到5月24日，ABC股价涨至12元，按照权证的定价公式，此时ABC认购权证的价格大约为2.13元。直接投资股票的投资者卖出股票，收益率为20%；认购权证投资者卖出ABC认购权证，收益率为：
(2.13-0.68)÷0.68=214.16
%假设两种投资都持有到2005年8月24日认购权证合约终止日，同时投资者判断又产生失误，ABC股票跌至8.5元。直接投资ABC股票的投资者每股亏损为：
(10-8.5)＝1.5元
而认购权证的投资者的最大损失是权利金0.68元。
利用权证作为资金管理工具
我们已经知道，权证是一种基础性的金融衍生产品，证券商利用权证可以开发出许多不同的衍生产品。实际上，有了权证，投资者也可以根据自己风险收益偏好的不同，通过权证与债券等金融工具的组合，自行设计适合自己的产品进行资金管理。
假设某投资者持有资金1000万元，对ABC股票未来的行情不是很确定，希望做得保守一点，能承担的最大亏损是2%，在此基础上追求高收益，投资期限6个月。市场上存在一个半年期限的债券，到期收益率4%。ABC认购权证履约价格10元，权利金0.68元，期限半年，ABC股票现价10元。
根据此投资者的风险承担能力，可以考虑以下两种组合：(1)投资债券961万元；(2)投资ABC认购权证的金额为39万元。可以得出两种不同的投资结果。
(1)期末结果一：ABC股票涨至12元
投资债券部分的资产价值＝961×(1+4%÷2)＝980.22万元
投资ABC权证部分的资产价值＝39/0.68×(12-10)＝114.71万元
期末总资产＝980.22+114.71＝1094.93万元
收益率＝(1094.93-1000)/1000=9.49
% 折算年收益率：18.99
% (2)期末结果二：ABC股票跌至10元以下
投资债券部分的资产价值＝961×(1+4%÷2)＝980.22万元
投资ABC权证部分的资产价值＝39/0.68×0＝0
期末总资产＝980.22+0＝980.22万元
最大亏损：
(980.22-1000)/1000= -2
%通过这一个组合，投资者可实现在控制风险的同时追求最大收益的投资目标。这种组合，就是如今大行其道的保本基金的雏形。当然，利用权证与其它金融工具的不同组合，还可以产生多种不同的风险收益形态。投资者可以根据自己的风险收益偏好进行选择，比如常见的利用权证对冲风险，就是权证与股票的组合。假设投资者已持有或即将持有股票头寸，就可以购买权证作为避险工具。投资者预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进一个认售权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票的亏损。当股票价格上涨时，买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反之，如投资者预测股票价格即将下跌，则可实行相反的避险操作策略。
资料链接
海外衍生产品与权证市场
作为现代金融创新中的一种基本工具，权证的品种十分丰富，同时通过权证与债券等金融工具的组合，可以创造出更多的、具有不同风险收益特征的金融产品。因此，它理所当然成为新兴市场金融创新的首选品种。在亚太地区，权证是发展最为普遍的衍生产品，目前除了我国内地以外，几乎所有证券市场都已推出了权证交易。根据国际交易所联合会(WFE)的统计资料，在WFE的56个会员交易所中，至少有42个交易所已推出了各种权证产品。
金融衍生产品市场分成交易所市场和柜台市场两类。交易所交易的金融衍生产品主要包括利率期货期权；股票类期货期权(个股期货和期权、股指期货和期权)；外汇期货和期权。柜台交易衍生产品主要是金融机构与其客户以及金融机构之间在利率、外汇、股票及其指数方面为了套期保值、规避风险或投机所进行的交易。
根据国际清算银行(BIS)的统计，2003年底在有组织的交易所内交易的金融衍生产品期末账面余额为16万亿美元，已超过国际银行间市场、证券市场的期末账面余额，比1990年的2.29万亿美元同比增长了近7倍；2003年底在柜台市场上金融衍生产品期末账面余额达到197万亿美元，比1995年3月的47.5万亿美元同比增长了3倍多。金融衍生品市场作为一个新兴市场，在价格发现、风险规避和增加投资组合等方面发挥着越来越重要的作用，对国际金融市场产生了深刻的影响，发展速度也远远超过基础产品市场。
我国香港台湾地区的权证市场
在我国香港市场，权证的交投非常活跃。根据比联金融产品(KBC)的统计，以成交金额计算，2004年香港权证市场居全球之冠，权证上市数目为1262只，较2003年增加86%，发行数目创下历年之最。权证市场对于香港的投资市场越来越重要。2004年港股大市全年每日平均成交约159亿港元，相比2003年的104亿港元，增长约53%。而权证市场的增长则远快于整个市场。2004年权证每日平均成交约20.8亿港元，相对2003年的10.8亿港元，大约增长了91%。权证每日平均成交占整个市场的13.1%，最高单日成交占到整个市场的25.1%。权证市场的需求增加，也促进其他衍生工具的发展，高息票据、保本产品、期权、股票对冲活动等等也非常活跃，令香港的整个衍生工具市场大放异彩，也奠定了香港市场在亚太地区的独特地位。
在我国台湾市场，2003年19家发行券商共发行了321只权证，比起2002年的100只增长两倍多；权证发行金额亦由2002年的121.49亿元新台币大幅增长至309.84亿元。台湾权证市场正在日益发展，权证已成为台湾券商发展新金融产品的主要路径。上海证券报国泰君安证券新产品开发部李玉刚
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