通胀压力未解 22日国家统计局公布1月CPI比去年同期上涨1.9%，是否意味着宏观调控目标已基本实现？

    王亚伟认为，近几个月CPI保持下降并处在较低的水平，主要是由于上年同期基数较高的关系。同样，由于2004年一季度经济增长、投资等方面的数据基数很高，预计2005年一季度这些指标的同比数据也将继续下降。因而，一季度出台新的调控措 施的可能性不大，宏观经济政策可能以稳定为主。但并不能简单地认为宏观调控目标已经基本实现，还需要继续观察。

    王国卫表示，今年宏观调控的压力还比较大，具体到企业层面，各个行业的差异性比较大，特别要观察大宗原材料价格变化及机制的影响。

    朱平认为，今年宏观经济应处于阶段性高峰的后期，接下来可能会有振荡，但阶段性的高峰期已经过去，整体上来讲，广发基金还是倾向于认为宏观经济会保持比较好的增长。

    王加英则表示，通胀的压力并没有降低，1月份CPI没有代表性，2004年春节是1月份，今年春节是2月份，2月份CPI肯定会出现反弹，2005年水、电、气等涨价的压力较大，而且上游原材料价格、运输、能源价格都居高不下，对企业盈利能力影响较大，企业2005年增长速度可能减缓。

    分别对待周期性行业

    在行业的选择方面，基金出现了明显的分歧。

    朱平认为，大宗商品的风险相对比较大，应保持高度谨慎，现在已到高峰期，往上的空间不大，往下走多少不知道。从策略上来讲，广发基金不考虑赚最后一分钱。

    在周期类股的选择上，处于景气高峰的比较谨慎，相反对一些处于低谷的行业则较关注，如电解铝、电力、汽车、水泥等，这些行业公司的特点是“三低”：股价低、市盈率低、毛利率低。另外，则考虑选择周期类股中弹性大的，即每股投资带来的销售收入，主要是汽车、水泥等。

    行业有分歧

    王加英表示，继续看好消费品、公用事业等稳定性比较强的行业，而周期性行业去年下半年对宏观调控影响反应过度，今年会出现一个反弹和校正。不过，总体来说，从投资的角度看，今年的行业特征不会太明显，因为最终投资的对象是具体的企业，不一定以行业为主线。不过，对于市场普遍看好的金融业，王加英持谨慎态度，王认为不能简单地将国内银行股的估值对国际比较，因为国内银行的盈利模式、资产状况与国外银行相当大的差别。王亚伟认为，一些周期性行业的优质个股，如生产高端板材的钢铁企业如宝钢、鞍钢，以及上下游一体化能充分抗衡石化周期波动的中国石化(资讯 行情 论坛)等，其基本面仍然强劲，业绩多数超过去年一季度的水平，但国内市场投资者可能过于谨慎乃至悲观。香港市场上同类个股的股价普遍已经回到前期高点，可以部分反映出国际投资者对这一问题的分析和判断。根据对宏观经济形势的分析，短期内如果没有新的调控措施，再加上鼓励分红、解决股权分置预期等政策因素的推动，周期性行业的优质个股的股价可能会有恢复性的表现。

    从长期来看，随着中国经济发展到一定程度，人民币汇率升值是一个长远趋势，尽管在具体时间、步骤上不会一蹴而就，但资本市场应会提前反映这一预期。基于这一宏观经济主题，应长期重点关注受惠于人民币升值的房地产、航空以及服务业等行业，对于毛利率较低、难以抗衡汇率升值冲击的出口型企业应充分注意到其风险。

    王国卫表示，在新的宏观形势下，交通运输、电力设备、石化和一些基础原材料在2005年应该有比较好的表现，但现在也应该看到，同一个行业里，各公司的经营战略和经营水平有很大差异，在行业增长的基础上，分析公司的意义更大。